【研究報告內(nèi)容摘要】
事件:公司發(fā)布公告,公司控股子公司英泰斯特其他股東擬將合計持有的英泰斯特49%股權(quán)以約3.8億元轉(zhuǎn)讓給寧波興圣(公司關(guān)聯(lián)方),交易對方收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后將于3 個月內(nèi)通過二級市場購入2 億元市值股票,其中糜鋒(公司副總經(jīng)理)鎖定期三年。公司計劃于2018 年向?qū)幉ㄅd圣收購英泰斯特剩余49% 的股權(quán),完全100%控股英泰斯特。
英泰斯特--國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的TBOX標(biāo)的,掌握車聯(lián)網(wǎng)核心數(shù)據(jù)。公司于2015年10月底累計出資2.8億元取得英泰斯特(INTEST)51%股權(quán)。英泰斯特15年11-12月、16年、17年Q1營業(yè)收入3214萬、15257萬、6964萬;凈利潤1087萬、5727萬、2708萬;凈利率34%、38%、39%;15年、16年及17年H1(預(yù)計)TBOX出貨量分別為8萬套、14萬套和9萬套,市場份額分別為21%、27%和45%(假設(shè)17年H1新能源汽車產(chǎn)量20萬輛),英泰斯特繼續(xù)抓住智能汽車和新能源汽車快速發(fā)展契機(jī),不斷提升市場競爭力和盈利能力,凈利率、市場份額迅速提升。
2億元增持,18年注入,戰(zhàn)略節(jié)奏極大提振信心。此次交易先有產(chǎn)業(yè)基金3.8億元收購英泰斯特49%剩余股權(quán),交易對方基于看好公司現(xiàn)有股價及未來成長空間,將會購入2億元公司股票,由于交易對方主要人員也是公司董事、高管,相當(dāng)于公司進(jìn)行股票增持,此外,公司也將計劃于2018年完成49%股權(quán)收購實現(xiàn)100%控股。
10億規(guī)模產(chǎn)業(yè)基金快速出擊,后續(xù)進(jìn)一步運(yùn)作值得期待。寧波興圣系寧波梅山保稅港區(qū)興民汽車產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)參與設(shè)立,后者于16 年四季度成立,出資額規(guī)模10 億元,其中公司、高赫男(董事長)出資比例分別為10%、50%。該基金為公司的資本運(yùn)作提供有效支持,有助于公司加快車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)步伐,成功整合并購優(yōu)質(zhì)資源。
盈利預(yù)測與投資建議。公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)先由英泰斯特攻城拔寨布下TBOX 獲得核心數(shù)據(jù),后續(xù)九五智駕在規(guī)模數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上挖掘數(shù)據(jù)變現(xiàn)應(yīng)用,空間廣闊。假設(shè)公司17年完成21.65億非公開發(fā)行(增發(fā)1.8億股)及18年完成英泰斯特49%股權(quán)收購(假設(shè)4億元對價、發(fā)行3333萬股),采用18年股本攤薄處理后,預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.14元、0.26元、0.33元,對應(yīng)PE為65倍、34倍和26倍,對應(yīng)PB為1.45倍、1.28倍和1.22,低PB小市值(45億)提供良好安全邊際,2億現(xiàn)金增持彰顯公司成長信心,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:新能源汽車及車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展增速或不及預(yù)期的風(fēng)險,傳統(tǒng)鋼圈業(yè)務(wù)或下滑的風(fēng)險,非公開發(fā)行及18 年收購英泰斯特49%股權(quán)不及預(yù)期的風(fēng)險。（原標(biāo)題：西南證券--興民智通:英泰斯特業(yè)績靚麗,現(xiàn)金增持彰顯成長信心）