永安藥業(yè)(002365)
我們詳細測算了?；撬?017年和2018年的凈利潤貢獻，以及2018年的凈利潤彈性，維持2017年EPS 1.06元預(yù)測，但上調(diào)2018年EPS 至1.98元，目前股價對應(yīng)17PE 24倍，18PE 13倍，估值非常低。當(dāng)前?；撬峁┬枞笨谌匀缓艽?，有繼續(xù)提價可能，在原料藥漲價周期之中，應(yīng)該給予較高估值，繼續(xù)強烈推薦。
我們在20170319《永安藥業(yè)跟蹤報告：牛磺酸價格漲幅超預(yù)期，預(yù)計2017年業(yè)績靚麗》，已經(jīng)對牛磺酸的漲價情況（當(dāng)時價格漲至4.2美元/公斤）、漲價原因和業(yè)績預(yù)期作出了判斷。時至4月底，?；撬醿r格繼續(xù)上漲至5.6美元/公斤，雖然繼續(xù)漲價并不讓我們意外，但漲價幅度還是超出了我們此前預(yù)期：由于?；撬釟v史最高價大概是08年時的5美元/公斤，所以，我們此前對本輪漲價周期的預(yù)期也沒有超過5美元/公斤。我們再次更新對于?；撬嵝袠I(yè)和永安藥業(yè)的觀點：
環(huán)保趨嚴(yán)導(dǎo)致供給端下降是?；撬釢q價的主要原因。去年4家企業(yè)實際產(chǎn)量估計在6萬噸左右，去年年底富馳1萬噸產(chǎn)能需要進行環(huán)評而暫停，華昌和遠洋也由于污水處理困難而難以滿產(chǎn)，我們估計今年實際產(chǎn)量將低于6萬噸。
需求端增長有加快趨勢，是次要原因。一方面，魔爪飲料（Monster）2015年被可口可樂參股之后，借助其渠道開始鋪貨，需求增長較多；特別是，由于中國紅牛授權(quán)2016年年底到期，魔爪抓住機遇，鋪貨搶占中國市場，其中國區(qū)對?；撬岬牟少徚吭鲩L70%。另一方面，南美魚蝦飼料添加?；撬嵩絹碓蕉啵枨笤鏊僖草^快。我們估計2017年需求將達到6.6~7萬噸。
維持2017年盈利預(yù)測，上調(diào)2018和2019年盈利預(yù)測，維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測2017~2019年凈利潤分別為2.08/3.9/4.38億元，EPS 1.06/1.98/2.23元（此前預(yù)測為1.06/1.27/1.40元），2018年業(yè)績預(yù)測上調(diào)較大，主要原因是我們此前預(yù)測時，認為明年新產(chǎn)能投產(chǎn)之后，?；撬醿r格將下降，但現(xiàn)在認為降幅有限，甚至可能不降，具體原因見正文。（原標(biāo)題：?；撬峁┬枞笨跀U大，明年業(yè)績彈性大）