【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
我們認(rèn)為出口B2行業(yè)處于中早期發(fā)展階段,行業(yè)高增長(zhǎng)可持續(xù):國(guó)內(nèi)處于電商流量紅利后時(shí)代,但海外B2C電商市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。國(guó)內(nèi)跨境電商政策紅利不斷加碼,“一帶一路”戰(zhàn)略助力“海外倉(cāng)”建設(shè)將加速跨境電商行業(yè)發(fā)展,跨境B2C出口市場(chǎng)2020年預(yù)期規(guī)模超兩萬(wàn)億元,CAGR有望達(dá)34%。
藍(lán)海市場(chǎng)背景下,跨境通先發(fā)優(yōu)勢(shì)助力公司領(lǐng)跑行業(yè):在市場(chǎng)仍處于中早期階段的背景下,目前主要跨境電商公司均處于高速增長(zhǎng)的階段,相互之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系較弱,跨境通在進(jìn)入時(shí)間以及資本市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)助力公司領(lǐng)跑行業(yè),B2C各渠道銷(xiāo)售規(guī)模排第一。
市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的存貨、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均相當(dāng):公司2016年報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)規(guī)模快速成長(zhǎng),銷(xiāo)售旺季及春節(jié)提前備貨等因素增加導(dǎo)致存貨、現(xiàn)金流情況不太理想。我們對(duì)比了同行業(yè)其他公司的財(cái)務(wù)指標(biāo),公司存貨周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)率、銷(xiāo)售現(xiàn)金比例基本與同行業(yè)公司平均水平持平,公司今年將致力于精細(xì)化管理,財(cái)務(wù)指標(biāo)有望好轉(zhuǎn)。
看未來(lái):核心競(jìng)爭(zhēng)力助量質(zhì)齊升+打造跨境雙向立體生態(tài)圈:公司的數(shù)據(jù)分析、供應(yīng)鏈管理、品牌、團(tuán)隊(duì)等核心競(jìng)爭(zhēng)力將改善公司財(cái)務(wù)指標(biāo),進(jìn)一步加強(qiáng)精細(xì)化管理,保駕公司持續(xù)高速增長(zhǎng)。優(yōu)壹電商的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將加碼公司跨境雙向業(yè)務(wù),公司將向著平臺(tái)化、本地化、移動(dòng)化、精細(xì)化的方向快速發(fā)展。
投資建議
核心推薦邏輯是海外B2C電商市場(chǎng)發(fā)展為中早期階段,增長(zhǎng)潛力巨大。在藍(lán)海市場(chǎng)背景下,環(huán)球易購(gòu)作為跨境B2C龍頭,內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。后期依靠公司的數(shù)據(jù)分析、供應(yīng)鏈精細(xì)化管理等精細(xì)化管理,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司擬收購(gòu)優(yōu)壹電商,業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將加碼公司跨境業(yè)務(wù)雙向發(fā)展。不考慮優(yōu)壹電商和百倫科技收購(gòu),我們預(yù)測(cè)17-19年公司凈利潤(rùn)增速為99.56%、51.78%、38.51%,EPS分別為0.55元、0.84元、1.56元,對(duì)應(yīng)PE為33X、22X、16X,首次覆蓋給予“買(mǎi)入評(píng)級(jí)“。
估值
我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.1元(對(duì)應(yīng)2017年42倍,對(duì)應(yīng)2018年28倍)。
風(fēng)險(xiǎn)
跨境電商政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);公司存貨、現(xiàn)金流得不到改善;全球貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化;新興市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。（原標(biāo)題：國(guó)金證券--跨境通:藍(lán)海市場(chǎng)真龍頭,先發(fā)優(yōu)勢(shì)+核心競(jìng)爭(zhēng)力助力長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)【公司研究】）