【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
投資要點(diǎn):
激勵(lì)舉措落地,深度綁定核心團(tuán)隊(duì)利益。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票數(shù)量共計(jì)1550萬股,約占公司股本總額的1.04%,授予價(jià)格為2.61元/股。計(jì)劃授予對(duì)象共計(jì)22人,主要覆蓋公司核心管理團(tuán)隊(duì),具體包括高管(副總經(jīng)理2人、董秘1人、財(cái)務(wù)總監(jiān)1人,授予比例合計(jì)29.67%)、中層管理人員和核心技術(shù)人員(共計(jì)18人,授予比例合計(jì)70.33%)。公司此次股權(quán)激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì),有利于提升企業(yè)內(nèi)部活力,提升公司管理和經(jīng)營(yíng)的效率。
解鎖目標(biāo)彰顯公司未來發(fā)展信心。根據(jù)解鎖條件來看,本次股權(quán)激勵(lì)三次解鎖期分別為17/18/19年,解鎖比例為40%、30%、30%。具體給予的解鎖條件為在16年收入的基礎(chǔ)上,17/18/19年的收入增長(zhǎng)不低于22%、59%、106%;在16年凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上,17/18/19年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于16%、40%、75%。綜合來看,公司給予的解鎖目標(biāo)中3年的收入復(fù)合增速達(dá)到27.24%,凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到20.5%,且增長(zhǎng)預(yù)期呈現(xiàn)一定加速趨勢(shì),表明了公司對(duì)未來發(fā)展的信心。
多品牌、多產(chǎn)品策略推動(dòng)用戶基數(shù)增長(zhǎng)。公司采用多品牌策略拓寬用戶覆蓋范圍,目前已經(jīng)有美克美家(高端)、A.R.T(中高端)、Rehome(美克美家子品牌,以配飾為主)、YVVY四個(gè)品牌,并將于今年下半年上線電商品牌Zest。2016年,公司A.R.T的收入增速30%+,現(xiàn)有電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快(天貓專供),高于公司綜合收入的增長(zhǎng)。此外,公司通過拓展產(chǎn)品品類有效帶動(dòng)客單價(jià)的上升,其中窗簾、床品等新增品類的收入增速達(dá)到70%以上。公司未來計(jì)劃依靠客戶數(shù)量、客單價(jià)的雙輪驅(qū)動(dòng),逐步實(shí)現(xiàn)100億的銷售規(guī)模。
渠道繼續(xù)加密成熟城市。公司開店節(jié)奏加快:A.R.T在2016年已有87家,2017年計(jì)劃新開25家加盟、4家直營(yíng);美克美家2016年有82家門店,2017年計(jì)劃新開18家。目前公司的店面在東部和南部的布局比較成熟,但在西部和中部地區(qū)還有很多空白市場(chǎng),且北上廣深等成熟地區(qū)的店面數(shù)量不夠,因此公司將在布局空白市場(chǎng)的同時(shí)加密成熟城市。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收為43.07億/55.56億/72.85億,增速分別為24.24%/29.01%/31.11%;歸母凈利潤(rùn)為3.84億/4.69億/5.84億元,增速分別為16.03%/22.2%/24.42%,EPS為0.24/0.29/0.36元,對(duì)應(yīng)PE分別為19、16、13倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;地產(chǎn)宏觀政策收緊。（原標(biāo)題：東吳證券--美克家居:發(fā)布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案,深度綁定核心管理團(tuán)隊(duì)【公司研究】）