行業(yè)：受益于國內(nèi)消費升級，行業(yè)龍頭強者恒強
小家電進入消費升級大周期，未來均價提升、品類擴張空間大。消費品行業(yè)強者恒強的理論依然適用小家電行業(yè)，公司作為龍頭，受益最大。近幾年廚房小家電的市場集中度不斷提升，公司在傳統(tǒng)品類的產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢明顯，未來市場份額有望持續(xù)提升。
內(nèi)銷：市場份額提升+品類擴張，實現(xiàn)持續(xù)增長
內(nèi)銷方面，公司作為龍頭企業(yè)，地位穩(wěn)固，未來將通過份額提升和品類擴張，保持持續(xù)增長，具體來看：1）市場份額的提升。這主要來源于兩大動力：突出的產(chǎn)品研發(fā)能力和日益完善的渠道布局，市場份額的提升，將推動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。2）積極拓展新品類。公司努力開拓環(huán)境家居電器和高端廚房電器市場，通過品類擴張有望為公司帶來新的利潤增長點。
外銷：受益于SEB 未來良好的成長性，海外訂單有望持續(xù)增長
公司80%以上外銷收入來自于控股股東SEB 集團，SEB 集團未來成長性良好，也是公司未來外銷增長的一大推動力。在SEB 收購WMF 后，公司未來有望在維持穩(wěn)定的海外訂單轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)新業(yè)務(wù)量的增長。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2017-19 年收入為141、162、184 億元，同比增速為18%、15%、13%；凈利潤為13.8、16.4、19.4 億元，同比增速為28%、19%、18%，EPS 為1.66、1.97、2.34 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 為21.8 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
SEB 訂單下滑，導(dǎo)致公司出口收入下降；原材料價格上漲。