中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2016年12月頒布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》是在國(guó)務(wù)院進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)和進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的大背景下出臺(tái)的，是我國(guó)加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)、強(qiáng)化投資者保護(hù)的一項(xiàng)重要舉措。該辦法出臺(tái)后，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)多次組織專家學(xué)者、會(huì)員單位研究探討如何依據(jù)辦法的要求，完善期貨市場(chǎng)適當(dāng)性管理工作，并在廣泛調(diào)研、公開征求意見的基礎(chǔ)上最終形成了《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》。該指引統(tǒng)一了期貨行業(yè)適當(dāng)性管理的底線標(biāo)準(zhǔn)，明確了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，進(jìn)一步提高了期貨行業(yè)適當(dāng)性管理水平，促進(jìn)了整個(gè)行業(yè)服務(wù)質(zhì)量的提升，功在當(dāng)代，利在千秋。
全面落實(shí)適當(dāng)性管理要求是資本市場(chǎng)發(fā)展的必經(jīng)之路
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》的頒發(fā)解決了之前投資者適當(dāng)性制度較為零散、互相獨(dú)立且覆蓋面不廣的問題，統(tǒng)一了適當(dāng)性管理要求，構(gòu)建起了覆蓋所有產(chǎn)品與服務(wù)的適當(dāng)性管理體系，且極富操作性，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立健全適當(dāng)性管理工作具有極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。
投資者適當(dāng)性管理作為現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和要求，普遍為境外成熟市場(chǎng)所接受。2008年金融危機(jī)之后，國(guó)際上對(duì)于適當(dāng)性的普遍看法趨于一致，就是要加重經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)義務(wù)，避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資群體，導(dǎo)致投資者由于誤解產(chǎn)品而產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)，例如美國(guó)2010年7月發(fā)布的《多德-弗蘭克法案》就進(jìn)一步提高了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)要求?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》所體現(xiàn)的適當(dāng)性管理原則是將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，在強(qiáng)調(diào)“賣者有責(zé)”的基礎(chǔ)上，要求投資者必須遵守“買者自負(fù)”原則，這與境外成熟市場(chǎng)的理念和做法是一致的，也為國(guó)內(nèi)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)日后進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)打下了重要基礎(chǔ)。
證券期貨市場(chǎng)是有風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化市場(chǎng)，各類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征千差萬(wàn)別，尤其是期貨市場(chǎng)。期貨品種類別眾多，具有杠桿交易機(jī)制、產(chǎn)業(yè)覆蓋面廣產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)以及定價(jià)全球化等特點(diǎn)，這就要求期貨投資者具備更加專業(yè)的知識(shí)背景和更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。證券期貨行業(yè)多年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)告訴我們，廣大投資者在信息獲取、專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等方面存在著很大的差異，因此，加強(qiáng)適當(dāng)性管理，將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，對(duì)于防范客戶糾紛，提升經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)的能力和意識(shí)有著重要的意義。
強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)是國(guó)際金融行業(yè)的共識(shí)
證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的媒介，加強(qiáng)適當(dāng)性管理，必然要突出對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)要求。對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而言，適當(dāng)性管理是其從事證券期貨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本底線，是其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的一種義務(wù)與責(zé)任，同時(shí)，也是以客戶利益為先、為客戶最佳利益著想的具體體現(xiàn)。雖然，加強(qiáng)適當(dāng)性義務(wù)會(huì)在一定程度上加大經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資金、人力投入，對(duì)流程、系統(tǒng)也需要進(jìn)行再造與升級(jí)，但是這些成本的投入，換來(lái)的是轉(zhuǎn)型發(fā)展的契機(jī)。健全的適當(dāng)性管理體系將成為經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是個(gè)性化、差異化服務(wù)的重要基礎(chǔ)。有了這些基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)才能在未來(lái)更好地迎接國(guó)際化的挑戰(zhàn)。
當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行流程再造與系統(tǒng)建設(shè)的過程中也要關(guān)注效率，避免重復(fù)流程。協(xié)會(huì)發(fā)布的指引中也體現(xiàn)了效率原則，如采取了大類劃分，對(duì)接了基金業(yè)的資管產(chǎn)品分級(jí)方案，層級(jí)清晰，基本不改變?cè)薪灰琢?xí)慣和作業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可程度高；區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，實(shí)施差異化適當(dāng)性管理，并在評(píng)估問卷方面給了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一定的自由度，使個(gè)性化、差異化服務(wù)成為可能，這一切對(duì)提升工作效率都有著重要的作用。適當(dāng)性管理看似復(fù)雜，短期內(nèi)也會(huì)增加一定的成本，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，無(wú)論是對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，還是對(duì)投資者而言，都是極為有利的，能夠有效促進(jìn)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。
保護(hù)投資者就是保護(hù)整個(gè)資本市場(chǎng)
投資者適當(dāng)性管理是投資者保護(hù)的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，對(duì)投資者而言，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》也對(duì)其提出了義務(wù)性要求。因?yàn)橥顿Y者適當(dāng)性管理，需要經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在了解必要信息的基礎(chǔ)上為投資者提供專業(yè)意見，所以必然需要投資者誠(chéng)實(shí)守信，告知實(shí)情，如投資者購(gòu)買產(chǎn)品或者接受服務(wù)，按規(guī)定需要提供信息的，所提供的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；不按照規(guī)定提供信息，提供信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的，投資者應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)拒絕向其銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)；投資者信息發(fā)生重要變化的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，以便經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)判斷是否需要調(diào)整分類或匹配意見。
雖然相關(guān)要求可能會(huì)對(duì)給投資者造成一定的短期不便，但是“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”，不管是賣者，還是買者，都應(yīng)當(dāng)把金融投資作為一件審慎且嚴(yán)肅的事情來(lái)對(duì)待。其實(shí)，適當(dāng)性管理并非提高了投資者的交易門檻，不讓投資者交易，或者限制投資者的交易權(quán)，它要解決的是“不能賣的問題”，而不是“不能買的問題”，投資者要求購(gòu)買高于自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品的，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)警示后，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)仍然可以向其銷售產(chǎn)品。