一直以來(lái)，作為A股的“第一指數(shù)”，上證綜指在很多投資者眼里等同于代表“全部A股”。然而，隨著股改之后流通市值的變化和大量成長(zhǎng)型公司的加入，投資者若仍?xún)H以上證綜指來(lái)研判整個(gè)A股市場(chǎng)的走勢(shì)，結(jié)果不言而喻，誤判的概率將大大增加。
不妨看以下一組數(shù)據(jù)：今年以來(lái)上證綜指累計(jì)漲幅3.27%，而3031只個(gè)股（剔除2017年以來(lái)上市的個(gè)股）平均下跌7.84%，中位數(shù)跌幅為11.71%。
巨大的反差背后，投資者需要正確認(rèn)識(shí)各個(gè)指數(shù)真正的內(nèi)涵及其反映的情況。
你真的了解上證綜指嗎？
首先，我們就來(lái)聊聊上證綜合指數(shù)。
作為A股最早發(fā)布的指數(shù)，上證綜合指數(shù)由上海證券交易所上市的全部股票組成（簡(jiǎn)稱(chēng)上證綜指），包含A股和B股，綜合反映上海證券市場(chǎng)上市股票的價(jià)格表現(xiàn)。截至目前，上證綜指共有1338只樣本股，其中A股1287只，占比96%，B股51只，占比4%。
因此，小伙伴兒們首先要注意的是：
上證綜指≠A股
上證綜指≠A股
上證綜指≠A股
重要的事說(shuō)三遍！
那么上證綜指是如何計(jì)算的呢？
總的來(lái)看，上證綜指是以股價(jià)和流通A股的變化來(lái)計(jì)算指數(shù)。
假定選擇三只股票作為樣本股計(jì)算指數(shù)，以基日股票調(diào)整市值為基值，基點(diǎn)指數(shù)定為1000點(diǎn)。
那么當(dāng)樣本股的流通總市值出現(xiàn)變化的時(shí)候，上證綜指也相應(yīng)變化。
比如上述指數(shù)最新的點(diǎn)數(shù)=最新市值×基點(diǎn)指數(shù)（1000點(diǎn)）/原來(lái)的市值。
值得注意的是，為反映市場(chǎng)中實(shí)際流通股份的股價(jià)變動(dòng)情況，上證綜指剔除了上市公司非自由流通股本，剩下的股本稱(chēng)為自由流通股本，也即自由流通量。
非自由流通股本包括以下類(lèi)型：
1、公司創(chuàng)建者、家族、高級(jí)管理者等長(zhǎng)期持有的股份
2、國(guó)有股份
3、戰(zhàn)略投資者持有的股份
4、員工持股計(jì)劃
另外，上市公司公告明確的限售股份和上述四類(lèi)股東及其一致行動(dòng)人持股超過(guò)5%的股份，都被視為非自由流通股本。
因此，綜合來(lái)看，上證綜指本質(zhì)上反映的是滬市全部股票的流通股本價(jià)格的變化。
兩大原因致使上證綜指的代表性逐步下降
一直以來(lái)，上證綜指在投資者中享有最高的認(rèn)知度和影響力，說(shuō)是A股的“第一指數(shù)”也不為過(guò)。然而隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，上證綜指的代表性逐漸降低，已不能反映滬深全市場(chǎng)股價(jià)變化情況。
首先，隨著中小創(chuàng)成長(zhǎng)型公司的大量上市，滬市上市公司數(shù)量、市值、行業(yè)代表性等方面的優(yōu)勢(shì)已然減少甚至喪失。這是上證綜指的代表性降低的一大原因。
具體來(lái)看，上證綜指包含了1287只A股樣本股，而整個(gè)A股市場(chǎng)個(gè)股數(shù)量達(dá)3284只，上證綜指占全部A股數(shù)量的比例不足40%。市值規(guī)模方面，截至今日收盤(pán)，上證綜指樣本股總市值為34.99萬(wàn)億元，占全部A股的比例為60%，流通總市值為30.88萬(wàn)億元，占比為57%。
從行業(yè)分布來(lái)看，A股個(gè)股主要集中在機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等5大行業(yè)，而上證綜指樣本股則主要集中在化工、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等5大行業(yè)。
其次，上證綜指反映的是滬市上市公司流通股本價(jià)格的變化。而在A股流通股本、流通市值大幅增加的背景下，上證綜指代表性必然有所下降。
資料顯示，2005年5月股權(quán)分置改革以前，我國(guó)股市總股本的結(jié)構(gòu)變化不大，流通A股市值占比長(zhǎng)期保持在20%-30%之間，上證綜指對(duì)股市總體價(jià)格水平的反映具有較好的延續(xù)性。
但股權(quán)分置改革以后，流通股占比顯著上升，截至目前，A股的流通股本已經(jīng)占全部股份的80%以上。與此同時(shí)，A股的流通市值也大幅增加。
在此背景下，A股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情時(shí)僅以上證指數(shù)去研判A股整體走勢(shì)，極容易出現(xiàn)誤判。菁英時(shí)代董事長(zhǎng)陳宏超認(rèn)為，至少目前的上證指數(shù)已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映市場(chǎng)全貌了。“上證指數(shù)囊括了一些大市值的巨無(wú)霸，如兩桶油和銀行股，但代表新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股比重非常小。”而從去年的市場(chǎng)表現(xiàn)可以看到，很多代表“新科技、新生活、新經(jīng)濟(jì)”的個(gè)股演繹出結(jié)構(gòu)性的牛市。
另有一深圳私募人士也分析稱(chēng)，今年上半年市場(chǎng)分化嚴(yán)重，各個(gè)指數(shù)內(nèi)部分化也很?chē)?yán)重，中小板和創(chuàng)業(yè)板整體跑輸滬深300和上證50，上半年陸續(xù)出臺(tái)的政策也影響到大家對(duì)估值的期望，因此不能完全以上證指數(shù)作為衡量整個(gè)市場(chǎng)狀況的標(biāo)準(zhǔn)。
上海證大投資基金經(jīng)理劉兵博士認(rèn)為，上證指數(shù)以市值為權(quán)重對(duì)個(gè)股進(jìn)行加權(quán)，大盤(pán)股所占權(quán)重大，其漲跌對(duì)指數(shù)的影響也大。特別就今年的“二八行情”而言，上證指數(shù)貌似無(wú)法代表近80%的市場(chǎng)股票的走勢(shì)情況。但上證指數(shù)從1991年7月15日誕生至今，經(jīng)歷了多輪牛熊市更迭，其存在有其一定的科學(xué)性和有效性，只因近段時(shí)間行情特殊，才使得上證指數(shù)的短期參考價(jià)值略打折扣。
私募人士建議：重要指數(shù)每天都要詳細(xì)觀察
巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄認(rèn)為，當(dāng)前如果只用上證指數(shù)來(lái)衡量市場(chǎng)情況就有點(diǎn)目光狹窄了。因?yàn)槭袌?chǎng)股票越來(lái)越多，存量資金博弈狀況難改，上證指數(shù)包含的多是上海權(quán)重股，如果繼續(xù)單以上證指數(shù)表現(xiàn)來(lái)制定操作計(jì)劃，容易出現(xiàn)指數(shù)上漲而手中中小盤(pán)個(gè)股不漲甚至下跌的情況。
馬澄稱(chēng)，目前市場(chǎng)情緒較為低迷，政策也較為平淡，想立馬出現(xiàn)大行情較為困難，行情多出現(xiàn)在局部，如果想準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)情況，最起碼重要的指數(shù)每天都要詳細(xì)觀察，如果真有時(shí)間，最好行業(yè)指數(shù)、概念指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)都看一遍，如果時(shí)間有限可以按照自身操作習(xí)慣來(lái)分配專(zhuān)注標(biāo)的。標(biāo)準(zhǔn)方面，就當(dāng)下行情來(lái)看可以多關(guān)注業(yè)績(jī)較好、位置不高、趨勢(shì)剛剛走好并且有新資金介入的真正成長(zhǎng)股。
“我們很早就提倡拋開(kāi)大盤(pán)選企業(yè)了?！标惡瓿硎?，作為普通投資者而言，選擇好的公司比看指數(shù)漲跌更重要，尋找優(yōu)質(zhì)、高效、成長(zhǎng)的企業(yè)才是王道。
“關(guān)鍵是找到同樣指數(shù)下表現(xiàn)強(qiáng)于指數(shù)的股票。”劉兵進(jìn)一步表示，就目前市場(chǎng)行情而言，單以上證指數(shù)作為衡量A股市場(chǎng)狀況的標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)行情判斷過(guò)于樂(lè)觀。因此，投資者在參考上證指數(shù)的同時(shí)，應(yīng)多方位參考其他指數(shù)，并以此為依據(jù)，具體個(gè)股具體分析。個(gè)股投資時(shí)，應(yīng)綜合考察上市公司的基本面情況，回歸價(jià)值投資、理性投資。
附常用指數(shù)及其覆蓋范圍：
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