天成自控(603085)
1、 工程機械銷量持續(xù)超預期支撐公司業(yè)績
公司在裝載機、壓路機、推土機和叉車等工程機械座椅行業(yè)占據(jù)較大的份額， 并已于 2016 年成功開發(fā)中高端挖掘機座椅產(chǎn)品， 此輪工程機械復蘇自主品牌挖掘機銷量占比大幅提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及時，充分受益于工程機械銷量上升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的雙重提振效應。 2017 年上半年共銷售挖掘機 75069 臺，與去年同期相比上升了 100.5%。目前， 2017 年上半年銷量已經(jīng)超過了去年全年 70320臺的銷量。 根據(jù)挖掘機械銷售歷史季節(jié)性特點，一般上半年銷量占全年銷量約 60%，因此 2017 年全年銷量預計在 11~12 萬臺，預計相比 2016 年增長超 50%。 目前公司工程機械座椅營收占比約 40%左右， 2016 年公司工程機械座椅收入 1.44 億元，展望 2017 年全年公司工程機械座椅收入增速有望超過 60%。
2、 客車銷量止跌回升重卡市場井噴大幅拉升公司業(yè)績
公司商用車座椅系列主要包括重卡座椅和大中客車座椅。 2017 年 1-6 月商用車銷售累計 210.1 萬輛， 同比增速 17.4%。其中客車 1-6 月累計銷量 22 萬輛， 同比下滑 14%， 6 月客車銷量共計 4.9 萬輛，環(huán)比增長 22.4%，同比增長 1.9%，增速由負轉(zhuǎn)正，隨著各地公交公司招標計劃陸續(xù)啟動，客車市場明顯復蘇， 6 月大型客車銷量 0.81 萬輛，環(huán)比增長 59.04%， 下半年客車銷量環(huán)比增速持續(xù)改善是大概率事件。 1-6 月貨車累計銷量 188.1萬輛， 同比增長 22.6%。 其中 6 月重卡銷售 9.8 萬輛，連續(xù) 18 個月正增長，達到歷史 6 月重卡銷售新高， 大幅超出市場預期。 重卡銷量超預期一方面由于一季度治超政策延續(xù)導致重卡銷量井噴， 另一方面二季度基建投資高位運行帶動工程車銷量飆升，進入 6 月份物流車銷量表現(xiàn)較好， 與此同時重卡出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗。 上半年重卡累計銷量 58.11 萬輛，預計全年銷量將超過 90 萬輛。 下半年客車市場復蘇和重卡銷量持續(xù)超預期將大幅拉升公司商用車座椅銷量， 成為公司業(yè)績持續(xù)超預期的有力支撐。
3、 乘用車座椅下半年有望放量貢獻業(yè)績
公司年初參與眾泰 T600、B11B車型座椅零部件產(chǎn)品同步開發(fā)，并于 11 月進入上汽供應體系配套 AP31 車型，12 月參與眾泰 S21 座椅開發(fā)， 市場拓展神速，隨著公司產(chǎn)能爬坡結(jié)束，我們預計公司下半年乘用車座椅將放量， 按照公司定增募投 30 萬套成品座椅年內(nèi)達產(chǎn) 40%保守估算，一套成品座椅價格 4000 元左右， 2017 年有望貢獻收入 4.8 億左右， 按照凈利率 10%測算， 2017 年貢獻凈利潤超過 4800 萬元。
4、 志存高遠未來有望切入高附加值高鐵和航空座椅
公司官網(wǎng)未來發(fā)展規(guī)劃包括切入航空座椅和高鐵座椅， 我們看好公司未來高附加值座椅市場空間。 公司市場2015 年底我國自主研制 C919 成功下線引爆國產(chǎn)大飛機市場，中國商飛公司預計未來 20 年中國市場將新增至少 5300 多架 50 座以上民用飛機，市場規(guī)模將達 6400 多億美元。飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成，飛機座椅作為飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)，市場潛力巨大。公司提前布局國產(chǎn)大飛機座椅領域，未來分享國產(chǎn)大飛機行業(yè)發(fā)展紅利可期?！皬团d號”中國標準動車組構(gòu)建了體系完整、結(jié)構(gòu)合理、先進科學的高速動車組技術標準體系，標志著我國高速動車組技術全面實現(xiàn)自主化、標準化和系列化，極大增強了我國高鐵的國際話語權(quán)和核心競爭力，根據(jù)《“十三五”規(guī)劃》，“十三五”期間高鐵營業(yè)里程還將增加 1.1 萬公里，年均增加 2200公里。按照我國高鐵動車組車輛保有量密度約為 1 輛/公里測算，“十三五”期間高鐵新線建設帶來 1.1 萬輛動車組的新增需求，按照 8 輛/列標準計算，對應 1375 標準列，扣除 2016 年鐵總正式招標的 116 標準列，預計 2017-2020 年均招標在 315 列。隨著客流量不斷增加，動車組密度有望提升，車輛招標數(shù)量也會在此基礎上有所增加。另外，高鐵出口也有望為相關整車企業(yè)和零部件供應商帶來增量市場空間。我們預計公司 2017~2019 年營業(yè)收入分別為 7.92 億元、 12.76 億元和 15.65 億元， 歸母凈利潤分別為 0.79億元、 1.31 億元和 1.58 億元， EPS 分別為 0.79 元、 1.31 元和 1.58 元，對應 PE 分別為 34X、 20X 和 17X，上調(diào)盈利預測,維持“強烈推薦”評級。
風險提示、
市場拓展不及預期,業(yè)績不及預期
（原標題：事件點評：重卡銷量大超預期，上調(diào)盈利預測）
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