恒瑞醫(yī)藥(600276)
阿帕替尼降價35.85%納入醫(yī)保。2017 年6 月27 日，人社部發(fā)布通知，將36 種價格談判品種納入醫(yī)保乙類目錄，與藥品目錄一并執(zhí)行。公司阿帕替尼談判醫(yī)保支付價136 元（250mg/片）/185.5 元（375mg/片）/ 204.15 元（425mg/片），較公司最低中標(biāo)價降幅約35.85%。
預(yù)計阿帕替尼可能取消送藥，在一定程度上緩解降價影響。目前，對連續(xù)服用阿帕替尼治療達(dá)3 個月、且無疾病進(jìn)展或經(jīng)項目注冊醫(yī)生評估繼續(xù)應(yīng)用阿帕替尼的患者，公司實行免費贈藥。由于醫(yī)保價格談判并沒有要求公司繼續(xù)實行贈藥政策，我們預(yù)計公司在阿帕替尼降價以后，有可能取消贈藥。根據(jù)臨床試驗結(jié)果，使用阿帕替尼的晚期胃癌患者中位總生存期（median OS）為6.5 個月。如果取消贈藥，有望在一定程度上緩解降價帶來的影響。
期待阿帕替尼和PD-1 的聯(lián)合用藥。腫瘤免疫療法是目前腫瘤藥研發(fā)的熱點，有望應(yīng)用于多種腫瘤的治療，和腫瘤靶向藥（阿帕替尼等）有很強(qiáng)的協(xié)同性。目前，公司正在開展阿帕替尼和PD-1單抗聯(lián)合用藥的臨床試驗，適應(yīng)癥包括晚期胃癌、肝癌和非小細(xì)胞肺癌。未來，阿帕替尼還有望和公司IDO 抑制劑進(jìn)行組合。腫瘤靶向藥和免疫療法聯(lián)合用藥有可能達(dá)到更好的療效，但是兩個創(chuàng)新藥聯(lián)合使用，對于患者的支付壓力比較大。隨著阿帕替尼納入醫(yī)保，公司未來組合用藥有望形成“一個醫(yī)保（阿帕替尼）+一個自費（PD-1 等）”的組合，有助于提高滲透率。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，制劑出口快速發(fā)展，創(chuàng)新藥陸續(xù)進(jìn)入收獲期，業(yè)績有望保持快速增長。我們預(yù)計2017-2019 年公司歸母凈利潤分別為31.39 億元、37.25 億元、45.77 億元，同比增長21.23%、18.7%和22.86%。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示事件：新藥研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；藥品降價風(fēng)險。
（原標(biāo)題：阿帕替尼降價35.85%納入醫(yī)保，期待未來和PD-1的組合療法）
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