康尼機(jī)電(603111)
軌交門系統(tǒng)絕對(duì)龍頭，各類軌交產(chǎn)品齊頭并進(jìn)
康尼機(jī)電是國(guó)內(nèi)軌道交通門系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，主要研發(fā)生產(chǎn)軌道車輛門系統(tǒng)、站臺(tái)安全門系統(tǒng)、軌道車輛內(nèi)部裝飾等產(chǎn)品。公司擁有專利280多項(xiàng)，具備年產(chǎn)40000 套軌道交通車門系統(tǒng)、2000 套站臺(tái)安全門系統(tǒng)和400 輛車城軌車輛內(nèi)裝部件的生產(chǎn)能力。過(guò)去五年?duì)I收復(fù)合增速為18%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速14%，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.1 億元，凈利潤(rùn)2.4 億元。
公司受2016 年動(dòng)車招標(biāo)影響，2017 年上半年收入10 億元，同比增長(zhǎng)4.66%，凈利潤(rùn)1.15 億元，同比下降4.87%。
政策紅利催生百億軌交門系統(tǒng)空間，公司持續(xù)受益
根據(jù)十三五規(guī)劃，我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資將保持每年8000 億的規(guī)模，將新建干線鐵路2.6 萬(wàn)公里（其中高鐵8000 公里）、城市軌道3000 公里；軌交建設(shè)和車輛線路加密將帶來(lái)近200 億的軌交門的市場(chǎng)需求，公司在軌道交通門系統(tǒng)中市占率較高，城軌超過(guò)50%，高鐵內(nèi)門60%、外門30%，未來(lái)業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。
擬收購(gòu)龍昕科技，軌道交通業(yè)務(wù)和消費(fèi)電子業(yè)務(wù)齊飛
公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)龍昕科技100%股權(quán)，交易價(jià)格為34 億元，其中10.63 億元以現(xiàn)金支付，23.37 億元以非公開發(fā)行股份方式支付，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)17 億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)及龍昕科技的項(xiàng)目建設(shè)。龍昕科技作為消費(fèi)電子領(lǐng)域結(jié)構(gòu)件表面處理龍頭企業(yè)，承諾2017-2021 年凈利潤(rùn)不低于2.38、3.08、3.88、4.65 和5.35 億元。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，康尼機(jī)電將全力打造“軌道交通+消費(fèi)電子”雙主業(yè)格局，極大地增強(qiáng)了公司持續(xù)增長(zhǎng)的能力。
維持增持，目標(biāo)價(jià)14.04 元
不考慮收購(gòu)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為23.69/27.98/33.08 億元，凈利潤(rùn)分別為2.85/3.46/4.26 億元，每股收益分別為0.39/0.47/0.58 元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率21.1%?？紤]到公司在軌交門系統(tǒng)的龍頭地位和未來(lái)多元化發(fā)展可能帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，給予2017 年36 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.04元，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、收購(gòu)龍昕科技失敗、無(wú)實(shí)際控制人
（原標(biāo)題：多元戰(zhàn)略布局，“軌道交通+消費(fèi)電子”兩翼齊飛）
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