金信諾(300252)
事件：
7 月25 日晚間，公司公告終止發(fā)行股份，改為使用自有資金人民幣1.43 億元元收購朱勤輝、楊靜霞合計持有的江蘇萬邦38.08%的股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊?，公司將直接持有江蘇萬邦51%的股權(quán)。此外，公司公告決定以現(xiàn)金5000 萬元參與設(shè)立由無劍投資發(fā)起并管理的產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模5 億元。主要投向為通信設(shè)備、海洋船舶、電子科技、新能源等與金信諾主營業(yè)務(wù)布局的相關(guān)企業(yè)及項目。公司于7 月27 日（周四）申請復(fù)牌。
點評：
現(xiàn)金方案加快整合江蘇萬邦。公司改為使用自有資金1.43 億元收購朱勤輝、楊靜霞合計持有的江蘇萬邦38.08%的股權(quán)，加快江蘇萬邦整合進度。收購?fù)瓿珊蠊局苯映钟薪K萬邦51%股份。此外江蘇萬邦業(yè)績承諾未來5 年利潤合計不低于1.2 億元。未來隨著收購?fù)瓿?，公司布局將成功延伸?G、衛(wèi)星通信及軍工的芯片領(lǐng)域。
向毫米波等5G 和軍品核心技術(shù)深度布局，5G 射頻早受益。江蘇萬邦自成立以來一直致力于有源相控陣雷達用核心國產(chǎn)化芯片的研制開發(fā)，特別是在波束控制芯片和天線陣面技術(shù)領(lǐng)域具有行業(yè)領(lǐng)先水平，具備大規(guī)模專用電路和抗輻照電路方面的設(shè)計能力；在有源相控陣雷達用波束控制專用集成電路、抗輻射加固集成電路和器件領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。同時在研產(chǎn)品包括多波段衛(wèi)星通信機以及毫米波天線解決方案。我們認為，江蘇萬邦所布局的相控陣、波束控制、毫米波等射頻技術(shù)均為5G 和軍品的核心技術(shù)，且5G 投資射頻有望率先受益。通過此次收購整合，將進一步深化公司在5G、衛(wèi)星通信、物聯(lián)網(wǎng)及國防軍工領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，助力從核心器件向核心系統(tǒng)延伸，打開了更大市場空間。
產(chǎn)業(yè)基金投資方向深化，為5G、軍工信息化布局保駕護航。公司決定出資現(xiàn)金5000 萬元參與設(shè)立由無劍投資發(fā)起并管理的產(chǎn)業(yè)投資基金，基金規(guī)模5 億元。主要投向為通信設(shè)備、海洋船舶、電子科技、新能源等與金信諾主營業(yè)務(wù)布局的相關(guān)企業(yè)及項目。
4G 投資放緩，半年業(yè)績增速承壓。公司發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，盈利在1.1-1.7 億元，同比增長為0-5%。增速放緩主要由于國內(nèi)4G 基站建設(shè)接近尾聲，5G 還未進入商用，行業(yè)整體投資規(guī)模下滑所致。同時，原材料成本壓力以及研發(fā)持續(xù)投入也影響到利潤的增長。我們認為公司當前處于新產(chǎn)品導(dǎo)入期，產(chǎn)品線和產(chǎn)能均處于持續(xù)擴張階段，研發(fā)費用投入較高，同時產(chǎn)能釋放和新產(chǎn)品上量需要一定周期，業(yè)績增速面臨短期壓力。
5G 時鐘射頻早受益，靜待水下防御系統(tǒng)花開，長期成長性確定，維持“強烈推薦-A”。我們預(yù)計公司17 和18 年業(yè)績分別為2.4 億元和3.1 億元，對應(yīng)當前股價PE 為40X 和31X，公司在5G 和軍品核心技術(shù)深度布局，未來5G 射頻率先受益，以及水下防御系統(tǒng)推出將全面打開公司成長空間，但考慮到停牌期間，公司上半年業(yè)績增速承壓，以及創(chuàng)業(yè)板本身整體估值下調(diào)的因素，建議在股價底部區(qū)間積極尋求布局機會。繼續(xù)維持“強烈推薦-A”
風險提示：5G 及國防市場推進不及預(yù)期、市場競爭加劇，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。
（原標題：向5G和軍品核心技術(shù)深度布局，靜待水下防御系統(tǒng)花開）
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