中材科技(002080)
事件:
公司發(fā)布 2017 年半年度業(yè)績快報。預(yù)計上半年收入為 44.8 億元,同比增長18.09%,營業(yè)利潤為 4.69 億元,同比增長 109.72%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3.74 億元,同比增長 37.05%。政府補助的列報口徑發(fā)生變化。
評論:
1、成本下降產(chǎn)能提升,泰山玻纖表現(xiàn)靚麗: (1)玻璃纖維市場需求良好,泰玻盈利能力明顯增強。一方面來自產(chǎn)能提升,募投項目的 2 條十萬噸玻璃纖維生產(chǎn)線陸續(xù)建成投產(chǎn),產(chǎn)能增至 70 萬噸。另一方面來自成本下降,新線的生產(chǎn)成本大幅降低。(2)汽車輕量化趨勢加快,帶動熱塑材料需求增速約 20%,玻纖尤其是熱塑材料品種,下半年具備提價基礎(chǔ),將帶來業(yè)績彈性。(3)產(chǎn)能還有提升空間。公司玻纖業(yè)務(wù)十三五產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)為 100 萬噸,未來會加大海外產(chǎn)能投放,已計劃在印度投資年產(chǎn) 8 萬噸玻纖生產(chǎn)線項目。(4)成本還有下降空間。目前新線產(chǎn)能占比達到 60%,未來隨著新舊產(chǎn)能更替,高端產(chǎn)品占比提升,盈利能力還有提升空間。
2、風(fēng)電不悲觀,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),氣瓶盈虧平衡:十三五期間,中國風(fēng)電新增裝機依然會維持高位(年均 20GW),在全球保持領(lǐng)先地位。目前國內(nèi)的風(fēng)電消納比例,相比很多發(fā)達國家 10%以上的水平,依然很低,風(fēng)電中長期發(fā)展前景光明。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由 1.5MW 級葉片向 2.0MW 級及以上葉片調(diào)整, 加快拓展國際業(yè)務(wù),短期的政策及季節(jié)性擾動的影響減弱,棄風(fēng)限電形勢好轉(zhuǎn),預(yù)計下半年表現(xiàn)穩(wěn)健。氣瓶產(chǎn)業(yè),去年調(diào)布局、去產(chǎn)能,已經(jīng)盈虧平衡,明顯改善。
3、待發(fā)的鋰膜新秀, 新線安裝聯(lián)調(diào): (1) 有技術(shù)儲備和經(jīng)營經(jīng)驗。公司在 PTFE膜技術(shù)開發(fā)基礎(chǔ)上,研發(fā)了濕法鋰膜技術(shù),2011 年正式進入鋰膜行業(yè),目前年產(chǎn)能 2720 萬平米。 (2)有客戶基礎(chǔ)??蛻舯趬靖撸a(chǎn)品認證周期長,公司已初步完成布局。公司鋰膜產(chǎn)品已經(jīng)通過了國內(nèi)多家大型鋰電池企業(yè)的認證,對CATL、比亞迪、億緯鋰能、沃特瑪?shù)戎髁麟姵貜S商均有小批量供貨,現(xiàn)有產(chǎn)能嚴重不足。 (3) 新建 4 條單線產(chǎn)能 6000 萬平米鋰膜生產(chǎn)線,先進的濕法雙向同步拉伸工藝。鋰電池隔膜生產(chǎn)基地 1#、2#線進入安裝、聯(lián)調(diào)階段,另外 2 條預(yù)計明年上半年建成投產(chǎn)。中高端產(chǎn)能供不應(yīng)求,國產(chǎn)替代空間巨大。
投資建議: 泰山玻纖成本下降產(chǎn)能提升,氣瓶業(yè)績明顯改善,風(fēng)電葉片不悲觀,鋰膜新線安裝聯(lián)調(diào),蓄勢待發(fā)。預(yù)計 2017-2019 年 EPS 分別為 1.01/1.26/1.49元,給予公司對應(yīng) 2017 年 26 倍估值,目標(biāo)價 26 元,“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示:風(fēng)電裝機大幅下滑,玻纖新增產(chǎn)能超預(yù)期,新業(yè)務(wù)不達預(yù)期等。
(原標(biāo)題:玻纖表現(xiàn)靚麗,鋰膜蓄勢待發(fā))
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