新綸科技(002341)
事件：公司公告全資子公司新綸復(fù)材與天津捷威動力簽訂了為期41 個月的《戰(zhàn)略合作及原材料采購框架協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，捷威動力向新綸復(fù)材采購鋰離子電池用鋁塑膜產(chǎn)品，協(xié)議期間為2017 年8 月至2020 年12 月，鋁塑膜需求計劃為累計1,657 萬平方米。
與捷威動力簽訂重大供貨協(xié)議，鋁塑膜業(yè)務(wù)再下一城：今年7 月份公司連續(xù)公告與多氟多新能源、捷威動力簽訂鋁塑膜重大長單，意義深遠。首先，本次公司與捷威動力簽訂的供貨協(xié)議期限長達41 個月，捷威動力預(yù)計在17 年8 月~12 月、2018 年、2019 年、2020 年的產(chǎn)量需求分別為60 萬、253 萬、504 萬、840 萬平方米，合計總需求累計達到1657 萬平方米，預(yù)計新綸實現(xiàn)總銷售收入不低于5 億元，是公司鋁塑膜業(yè)務(wù)迄今為止簽訂的最大訂單，將會對公司2017 年～2020 年營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生積極影響，新綸復(fù)材的產(chǎn)品將占捷威動力鋁塑膜采購量的90%以上，將進一步鞏固新綸復(fù)材作為捷威動力的鋁塑膜產(chǎn)品核心供應(yīng)商地位。其次，捷威動力是國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大的動力軟包鋰電池生產(chǎn)廠商之一，主要為國內(nèi)東風(fēng)、長安、奇瑞和眾泰四家車企提供純電動、插電式混合動力和混合動力電池系統(tǒng)，根據(jù)EVTank，17 年一季度動力電池出貨量達到48.26Mwh，排名國內(nèi)第六，是國內(nèi)新能源乘用車主力供應(yīng)商之一。此次供貨協(xié)議的簽署再次彰顯國內(nèi)軟包動力電池龍頭企業(yè)對公司產(chǎn)品品質(zhì)的認可，示范效應(yīng)明顯，有助于鞏固公司龍頭地位。第三，本次合同簽署后新綸將與捷威達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同為新能源汽車客戶提供訂制化、高比能、輕量化的鋰電池產(chǎn)品，共同推動軟包動力鋰電池在國內(nèi)的市場份額提升。
公司鋁塑膜產(chǎn)品快速放量中：鋁塑膜由于壁壘極高，目前是軟包鋰電池五大材料中國產(chǎn)化程度最低的一環(huán)。軟包電池優(yōu)勢主要體現(xiàn)在重量輕、容量大，隨著國家對動力電池能量密度以及輕量化越發(fā)嚴格的要求，我們預(yù)計軟包動力鋰電池的市占率將從現(xiàn)在的個位數(shù)未來不斷提升。公司鋁塑膜產(chǎn)品現(xiàn)已切入動力電池領(lǐng)域，今年7 月份連續(xù)公告與多氟多新能源、捷威動力簽訂重大長單，意義重大。同時在江西孚能、浙江微宏等國內(nèi)主流軟包鋰電池廠商中都已經(jīng)成為第一大供應(yīng)商，并且正在加速推進A123、LG 等主流廠商的產(chǎn)品導(dǎo)入，預(yù)計17 年鋁塑膜產(chǎn)品年銷量有望實現(xiàn)1500 萬平米，其中動力客戶占比有望提升至50%，是國內(nèi)率先在動力電池領(lǐng)域放量的鋁塑膜供應(yīng)商。18 年常州二期工廠投產(chǎn)后，公司鋁塑膜產(chǎn)品的市占率和業(yè)績貢獻將進一步增加。
投資建議：公司常州基地三大新材料項目下游分別對應(yīng)手機及筆電、液晶顯示、新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)市場空間大，技術(shù)壁壘高，國產(chǎn)化需求迫切。公司資源整合能力極強，采取與日本成熟企業(yè)技術(shù)合作及直接并購的方式較國內(nèi)企業(yè)從零開始產(chǎn)業(yè)化確定性高，同時積極整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，未來將打造成新材料平臺型公司。到2020 年公司電子功能材料三期項目將全部滿產(chǎn)，預(yù)計三期總營收將達到50~60 億元。17 年常州一期電子功能材料及鋁塑膜項目是公司業(yè)績的主要貢獻部分，我們預(yù)計17 年全年公司將實現(xiàn)凈利潤1.8 億元，未來4 年復(fù)合增長翻番，是化工新材料為數(shù)不多的高成長標的。我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.36、0.65、1.01 元，維持買入投資評級，目標價30 元，繼續(xù)堅定推薦。
風(fēng)險提示：項目進展不及預(yù)期、電子行業(yè)持續(xù)低迷、市場競爭加劇
（原標題：與捷威動力簽訂重大供貨協(xié)議，鋁塑膜業(yè)務(wù)再下一城）
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