3D玻璃提供新的增長引擎:隨著手機市場進入存量競爭時代,個性化需求漸起,疊加OLED大趨勢,3D視窗玻璃市場即將爆發(fā)。公司具有從熱彎機、精雕機到CNC磨具的全制程布局。為應(yīng)對日益增長的3D玻璃需求,公司先后通過定增和可轉(zhuǎn)債募集資金擴充產(chǎn)能,預(yù)計今年年底3D玻璃年產(chǎn)量將達5000萬片。
2017-2019年3D玻璃滲透率按10%、25%、35%計算,對應(yīng)市場空間108.5億元、240.0億元、346.5億元,作為視窗玻璃的領(lǐng)軍企業(yè),藍思憑借資金、技術(shù)、規(guī)模三大優(yōu)勢深度受益于這一新增市場。
后蓋玻璃化趨勢確定,打開數(shù)倍市場增量空間:隨著智能設(shè)備機內(nèi)射頻環(huán)境日益復(fù)雜,中高端手機將全面采用玻璃后蓋,雙玻璃+金屬中框方案即將王者歸來。
按2019年玻璃后蓋45%的滲透率,將會新增7.4億片需求。由于后蓋需要進行貼合、鍍膜、防指紋、絲印、PVD等工藝流程,鑄就了極高的行業(yè)壁壘,后蓋玻璃的單機價值量也將遠(yuǎn)高于視窗玻璃,2017-2019年按滲透率25%、35%、45%算,對應(yīng)后蓋玻璃市場空間218.9億、347.2億、482.6億。
深耕藍寶石和先進陶瓷,搶占全系列脆性材料大市場:公司積極應(yīng)對行業(yè)新變化,布局全系列脆性材料,目前已經(jīng)具備了成熟的藍寶石長晶設(shè)備制造、生產(chǎn)、后段加工的全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力。在精密陶瓷領(lǐng)域,公司創(chuàng)新工藝制程、自主研制專用設(shè)備,具備胚料制造、燒結(jié)、后段加工能力,可獨立制造高端智能手表、手機的陶瓷外殼及結(jié)構(gòu)件,新材料領(lǐng)域的前瞻性布局為公司未來成長提供了持續(xù)驅(qū)動。
橫向擴張與縱向布局并舉,打造消費電子零部件一站式解決方案提供商:考慮到大客戶對良率和品質(zhì)的高要求和行業(yè)本身的特性,公司不斷在消費電子細(xì)分領(lǐng)域橫向擴張,整合各種零部件,不斷提高客戶價值量,為客戶提供一站式解決方案,先后進入前蓋板玻璃+觸控模組/生物識別模組(虹膜識別、指紋識別)、金屬結(jié)構(gòu)件(玻璃+金屬結(jié)構(gòu)件)、后蓋板玻璃+天線等領(lǐng)域,為公司下一輪高速增長奠定了基礎(chǔ),打造增長新引擎。
盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為23.7億、34.5億、44.0億元,對應(yīng)EPS為0.91元、1.32元、1.68元。參考蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值和公司近三年的高增長預(yù)期,給予公司18年30倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價39.6元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
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