要點(diǎn):
【利益動(dòng)機(jī)】實(shí)控人家族持股高達(dá)78.38%股份，2019年6月解禁。近期應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)還計(jì)劃小幅增持1-2%，并且10億參與公司可轉(zhuǎn)債認(rèn)購(gòu)，長(zhǎng)線運(yùn)作動(dòng)機(jī)強(qiáng)。
【利益動(dòng)機(jī)】2017年12月，小康股份與中植系的中新融創(chuàng)簽訂協(xié)議合作20億新能源汽車(chē)并購(gòu)基金，公告同時(shí)透露，中新融創(chuàng)直接或間接持股3.14%，剛好與華融渝富大宗交易減持的比例一致，推測(cè)接走華融渝富股份的正是中植系，成本約19.76元/股。中植系持有公司股份，同時(shí)與公司成立產(chǎn)業(yè)基金，利益鎖定，或協(xié)助公司新能源汽車(chē)布局。
【運(yùn)作路徑】公司從事微型車(chē)制造，最主要的整車(chē)業(yè)務(wù)集中在與東風(fēng)的合資子公司東風(fēng)小康上，其余發(fā)動(dòng)機(jī)、零件業(yè)務(wù)主要是向東風(fēng)小康供應(yīng)。公司適時(shí)抓住國(guó)內(nèi)微面市場(chǎng)爆發(fā)，適時(shí)推出小康風(fēng)光系列小型SUV。依靠SUV的熱銷(xiāo)，2017年銷(xiāo)售40萬(wàn)量，保持增長(zhǎng)，其中SUV車(chē)型翻倍式增長(zhǎng)，占產(chǎn)品67%。而在今年1月份，SUV銷(xiāo)量同比增幅仍達(dá)58.61%。
【運(yùn)作路徑】目前公司主要發(fā)展方向是布局新能源汽車(chē)，近期更是在新能源汽車(chē)大量投入資金。2017年完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，15億投入年產(chǎn)5萬(wàn)輛純電動(dòng)乘用車(chē)項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資規(guī)模為25億，包括5萬(wàn)臺(tái)新能源汽車(chē)和6萬(wàn)套電池PACK。預(yù)計(jì)在2018年10完成工程建設(shè)，2022年完全達(dá)產(chǎn)，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為2.37億元。
【運(yùn)作路徑】2017年1月，公司獲得了新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，成國(guó)內(nèi)第八家獲得該資質(zhì)的車(chē)企。新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)的比較高門(mén)檻，近期在研究提高門(mén)檻，目前已經(jīng)實(shí)質(zhì)暫停發(fā)放，牌照有一定稀缺性，公司獲得新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)可說(shuō)搶占了先機(jī)。
【運(yùn)作路徑】公司與多方成立產(chǎn)業(yè)基金。2017年12月與重慶君岳共享、重慶共享工投合作新能源投資基金，規(guī)模30億，公司出資4.5億占15%。而該基金的主要投資項(xiàng)目是在重慶投資規(guī)模20.26億的5.2GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目和規(guī)模10.6億的電機(jī)電控系統(tǒng)項(xiàng)目。與中植系合作成立新能源產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模20億，公司出資5億，投資范圍主要是新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項(xiàng)目。
【運(yùn)作路徑】在國(guó)內(nèi)投資新能源汽車(chē)生產(chǎn)線、布局電機(jī)、電控，電池，成立并購(gòu)基金的同時(shí)，公司在海外也動(dòng)作不斷。公司在美國(guó)成立了子公司SF MOTORS，并不斷增資，目前已經(jīng)建立專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，并以SF MOTORS不斷展開(kāi)并購(gòu)，對(duì)標(biāo)特斯拉，引入前特斯拉創(chuàng)始人和前技術(shù)首席，通過(guò)并購(gòu)?fù)晟屏穗姍C(jī)、電控、電池技術(shù)，預(yù)計(jì)今年將推出首款高端產(chǎn)品。
【投資建議】2017年SUV車(chē)型銷(xiāo)售約19萬(wàn)輛，占整車(chē)同期銷(xiāo)量約47%。SUV車(chē)型單車(chē)價(jià)值大，毛利率較高，帶動(dòng)公司整體盈利能力提升，同時(shí)自主研發(fā)的新型節(jié)能環(huán)保發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量規(guī)模增長(zhǎng)較快， 2017年盈利將在···建議···（完整建議請(qǐng)查看研究報(bào)告原文）。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】信托持股不少，短期股價(jià)可能有波動(dòng)。