要點:
【利益動機】2017年7月，公司增發(fā)完成實施，募集約2.5億主要用于發(fā)展主業(yè)和補充流動資金，增發(fā)價格是17.57元/股。大股東和高管參與認(rèn)購，動力很強。目前公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，增發(fā)實施完成后，能夠有效破除公司產(chǎn)能的局限，為未來業(yè)績高速發(fā)展打好基礎(chǔ)。
【利益動機】員工持股計劃完成購買，沒有股份的高管拿出7-8年的所有收入來認(rèn)購，動力很強。員工持股計劃完成實施后，公司與員工利益一致，能夠充分調(diào)動公司員工的積極性。由于持股計劃和增持均對股價產(chǎn)生正能量信號，從而也導(dǎo)致了股東人數(shù)呈現(xiàn)典型的階梯式下降，籌碼集中非常明顯。
【運作路徑】光華科技以生產(chǎn)化學(xué)試劑起家，后來逐步切入到PCB電子化學(xué)品的生產(chǎn)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，性價比高，受到下游客戶信任，逐步打開市場，現(xiàn)在已發(fā)展成國內(nèi)少數(shù)在品牌和技術(shù)方面可與國外知名廠商相競爭的PCB 化學(xué)品企業(yè)之一。
【運作路徑】目前國內(nèi)PCB化學(xué)品80%以上的市場都被國外品牌占據(jù)，國內(nèi)100多家企業(yè)的市占率還不到20%。公司是其中的龍頭，市場占有率從2013年的2.8%提升至2017年的3.99%，特別是在最近一年，市場占有率從3.32%大幅上升至3.99%，這表明隨著公司高端產(chǎn)品的研發(fā)取得突破，市場占有率也開始快速提升。
【運作路徑】產(chǎn)能不足已經(jīng)成為公司運營方面存在的最大的問題，目前也在不斷擴大產(chǎn)能來滿足市場的需求。公司現(xiàn)有PCB化學(xué)品產(chǎn)能1.6萬噸/年，在2017年年末，公司新建的一萬噸電子化學(xué)品擴建項目通過了環(huán)保驗收，今年就可以貢獻(xiàn)產(chǎn)能。另外增發(fā)的1.4萬噸 /年的項目也在建設(shè)當(dāng)中。新建的這些產(chǎn)能，都是高端電子化學(xué)品。投產(chǎn)后，一方面會大幅提升公司的營業(yè)額，另一方面也會大幅提升公司的凈利潤率。
【運作路徑】產(chǎn)能的擴產(chǎn)再加上品牌知名度的上升，最直接的結(jié)果就是產(chǎn)品市場占有率飛速上升，產(chǎn)品進(jìn)口替代加速，搶占越來越多的外企原先的市場。值得注意的是，目前中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，估計短時間難以平息，我國已經(jīng)開始對一些國外進(jìn)口的化學(xué)品進(jìn)行調(diào)查。在PCB化學(xué)品行業(yè)，目前正是一個被外資壟斷的行業(yè)。如果國家進(jìn)行進(jìn)口管控的話，對于國內(nèi)的龍頭企業(yè)進(jìn)行"進(jìn)口替代"將是一個非常重大的利好消息。
【運作路徑】公司鋰電池業(yè)務(wù)從2017年起步，目前僅僅有0.1萬噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能和一條150噸/月的電池回收示范線。不過現(xiàn)在1.5萬噸的電池產(chǎn)能正在建，預(yù)計到2018年6月，動力電池回收產(chǎn)能將拓展至1000噸/月，這樣算的話，一旦公司鋰電池業(yè)務(wù)滿產(chǎn)的話，產(chǎn)能將擴大10倍。假設(shè)按營收和利潤等比例擴大計算的話，鋰電池業(yè)務(wù)營收和營業(yè)利潤有望達(dá)到12.7億元和3.9億元，規(guī)模還是非常大的。
【投資建議】2018年的業(yè)績快速增長確定性比較高。大股東和高管近期通過各種方式連續(xù)增持動力也很強，并且公司所處的行業(yè)···建議···（完整建議請查看研究報告原文）。
【風(fēng)險提示】1）公司業(yè)績達(dá)不到預(yù)期；2）猜測的路徑?jīng)]有發(fā)生。