諾德股份(13.92 +3.96%,買入)：彰顯對公司發(fā)展信心 買入評級
投資要點大股東增持3.67%，持股比例達到8.71%，未來6個月內將繼續(xù)增持。公司控股股東深圳邦民創(chuàng)業(yè)投資公司于5月3日-10日增持公司股票4220萬股，占公司總股本的3.67%，增持價格12.88-14.46元/股。目前控股股東持股比例達8.71%，同時在未來6個月內將繼續(xù)增持0.1%-5%股份，彰顯對公司發(fā)展信心！6um銅箔將成趨勢，供不應求，帶動加工費上漲5000元/噸。
因電池追求高能量密度，部分電池企業(yè)如沃特瑪、CATL等已開始使用6um銅箔。由于6um銅箔對設備以及技術要求高，目前僅公司與靈寶華鑫可生產。6um良品率較低80%，成本高，且產能不足，近日加工費從7.5萬/噸提高至8萬/噸。目前公司6um產品出貨量500噸/月，預計下半年隨著電池廠技術改進，出貨量將逐步提升。
8um銅箔加工費上漲有望緊隨其后。4月第十批免購置稅目錄出臺，將對5月專用車及乘用車拉動影響較大，判斷5月新能源汽車（愛基,凈值,資訊）銷量將有較大幅度增長，維持全年75萬輛產銷預期，加上消費類及儲能鋰電，全年鋰電需求78gwh，對應7.3萬噸鋰電銅箔需求。預計二季度銅箔需求為1.53萬/噸，三季度2.22萬噸，而銅箔產能約每季度2萬噸（今年無新增產能），考慮提前備貨因素，預計二季度銅箔供應將進一步偏緊，三季度缺口明顯出現(xiàn)，8um主流產品后續(xù)加工費有望從當前的4.5萬/噸漲至6萬/噸！產能建設穩(wěn)步推進，公司穩(wěn)坐龍頭位置。近期公司位于惠州聯(lián)合銅箔5000噸鋰電銅箔投產，加上青海電子2.5萬噸，總產能達到3萬噸。還將推進聯(lián)合銅箔的3000噸，青海4萬噸（一期1萬噸，有望于年底逐步投產）的產能建設，同時規(guī)劃海外市場1.2萬噸產能。2016年公司出貨量為2萬噸，市占率30%以上，預計今年出貨量將達到2.8萬噸，且將受益于銅箔漲價，公司平均單噸毛利有望從16年的1.9萬/噸，提升到3.4萬/噸，業(yè)績反轉明確，將節(jié)節(jié)攀升！投資建議：維持盈利預測，預測公司2017-2019年歸母凈利潤為6.43億、8.34億、11.25億，EPS為0.56/0.72/0.98元，對應PE為25.3/19.5/14.5x。給以目標價19.6元，對應2017年35倍PE，維持買入評級。（東吳證券）
中國電建(7.84 -1.75%,買入)：積極發(fā)展水環(huán)境治理業(yè)務 買入評級
事項：公司發(fā)布董事會決議公告，1）同意全資子公司中國水電建設集團新能源開發(fā)有限責任公司在京津冀地區(qū)投資開發(fā)500MW以內分布式光伏項目；2）同意全資子公司中電建水環(huán)境治理技術有限公司注冊資本增至30億元；3）審議通過杭州大江東產業(yè)集聚區(qū)等PPP項目總計約99.03億元投資建設議案。此外，公司公告2017年1至4月新簽合同總額約為1766.41億元，同比增長18.37%。
打造電力能源投建營一體化產業(yè)鏈，布局京津冀及雄安新區(qū)新能源運營市場：公司積極布局包括水電、火電、風電資源在內的電力投資與運營業(yè)務，向建筑產業(yè)鏈高端延伸，構建工程施工、設備采購、項目投融資與運營管理一體化產業(yè)鏈優(yōu)勢。公司2016年報顯示，截至2016年末公司控股運營電站總裝機容量達到1105萬千瓦，其中清潔能源占比達到85.4%；控股在建電站總裝機容量約為333.8萬千瓦，其中水電、風電、光伏等清潔能源占比達到54.5%，電力投資與運營業(yè)務毛利率達到47.12%。近5年電力投資運營業(yè)務收入占公司營業(yè)收入比例穩(wěn)定在3.09%-3.47%區(qū)間，毛利貢獻占比穩(wěn)定在10.54%-11.71%區(qū)間，成為公司除工程承包主業(yè)的第二大利潤來源（2016年與房地產開發(fā)業(yè)務并列）。此次公司擬在京津冀地區(qū)投資開發(fā)500MW以內分布式光伏項目，主要基于京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略和雄安新區(qū)綠色生態(tài)城市建設對新能源的需求。根據(jù)國內類似項目建設情況，我們預估此項目投資規(guī)模約為30-40億元，建成后或將成為京津冀及雄安新區(qū)主要的新能源電力產能之一，考慮到新區(qū)對于綠色能源的剛性需求，將有助于公司電力投資運營業(yè)務進一步發(fā)展提升。
大幅增資水環(huán)境治理專業(yè)子公司，加快發(fā)展水資源與環(huán)境治理業(yè)務：
公司擬對全資子公司中電建水環(huán)境治理公司進行增資，由當前6億元增至30億元，增資完成后，后者將成為國內資本實力最為雄厚的專業(yè)水環(huán)境公司之一（對標可比上市公司注冊資本：首創(chuàng)股份(7.78 +10.04%,買入)約48億元、碧水源(19.71 +4.07%,買入)約31億元、東方園林(17.95 +2.81%,買入)約27億元、鐵漢生態(tài)(13.44 -0.15%,買入)約15億元、創(chuàng)業(yè)環(huán)保(24.61 +1.32%,買入)約14億元）。公司明確水資源與環(huán)境業(yè)務作為未來公司三大核心業(yè)務之一的戰(zhàn)略地位，成立中電建水環(huán)境治理公司并依托自身水利水電產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，進軍水環(huán)境綜合治理行業(yè)。2016年先后簽約深圳茅洲河流域（寶安片區(qū)）水環(huán)境綜合整治項目（合同額約123億元），北京通州城市副中心水環(huán)境治理（漷牛片區(qū)）PPP項目（11.04億元）、鄭州賈魯河綜合治理PPP項目（26.98億元）、深圳茅洲河流域（光明新區(qū)）等水環(huán)境治理及河道EPC工程項目（27.6億元）等。“十三五”期間水環(huán)境治理業(yè)務在河湖水環(huán)境綜合治理、重點河口海灣水環(huán)境綜合整治、城市黑臭水體綜合治理、地下水環(huán)境污染治理等業(yè)務領域將迎來黃金發(fā)展期，公司在水資源與環(huán)境領域具有獨到優(yōu)勢，相關業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點。（安信證券）
合力泰(19.34 +0.42%,買入)：高毛利率有合理性 買入評級
投資要點：
我們發(fā)布過兩篇深度報告，詳細論述了公司觸顯、指紋、攝像頭模組、FPC、電子紙等業(yè)務成長邏輯，市場對合力泰的毛利率優(yōu)勢有疑慮。本篇深度報告試圖從現(xiàn)金流量表、自產關鍵原材料、分散客戶結構、人均薪酬解釋其毛利率優(yōu)勢的合理性。
合力泰觸顯產品毛利率比行業(yè)高5-7ppt。合力泰的觸顯產品（包括液晶顯示、電阻觸控屏、電容觸控屏、TLI觸顯一體化產品）占總營業(yè)收入73%份額，毛利率維持在16%-23%，領先競爭對手。歐菲光(40.62 +1.30%,買入)、合力泰現(xiàn)金流量表中的商品勞務相關的收付現(xiàn)金流與利潤表毛利水平較為吻合，未發(fā)現(xiàn)毛利率異常。
觸控行業(yè)競爭重點切換為“成本管理”。2013-2015年，觸控面板行業(yè)競爭加劇，觸控模塊發(fā)展多年，隨著同業(yè)生產規(guī)模提升，價格戰(zhàn)日益白熱化。2014、2015年，全球觸控面板出貨量分別上升12.5%、8%，產值卻下降了10%、3.5%，預計2016-2019年，價格下降趨勢將延續(xù)但放緩。盡管觸控模組的前沿研究方向依然是大尺寸、更薄、更輕等，但行業(yè)屬性已經(jīng)由研發(fā)向生產管控切換。
完全自產關鍵原材料可將材料成本降14%-17%，小客戶結構有助于合力泰將上游利潤納入體內。模組廠商的生產成本結構中，原材料成本占比約80%，其次是制造費用12%和人工成本7%，原材料是模組廠商進行成本控制的關鍵。合力泰前五大客戶銷售額合計僅占營業(yè)收入28%，在采購原材料方面擁有較高自主權。合力泰內供FPC、玻璃、背光板等單價較高原材料，外購的ITO薄膜供應商可自產IM消影膜，實現(xiàn)成本控制。
合力泰2016年人工費用率比同行低2ppt。原因：1.行業(yè)追隨者戰(zhàn)略導致研發(fā)費用較低；2.穩(wěn)健銷售策略導致銷售費用較低；3.人員結構及廠址使得生產人員成本較低，人社部數(shù)據(jù)和地方產業(yè)年鑒為佐證。
維持盈利預測，目標價25.4元，維持“買入”評級。上述論述試圖證明毛利率優(yōu)勢后，維持公司在2017/2018/2019年收入預測171/263/334億元不變，對應凈利潤為12.8/18.5/22.7億元，以15.64億股本計，EPS為0.82/1.18/1.45元，CAGR=33%。參考可比公司2017年平均PE31X，給予公司6個月目標價25.4元。當前股價對應的2017年市盈率僅23倍。2016年12月，公司員工持股價17.39元，定增價18.6元/股。
催化劑：季報再超預期、新產品滲透超預期、減持博弈明朗。
核心假設風險：一線客戶拓展低于預期。雙攝像頭推廣進度低于預期。（申萬宏源(5.54 -0.18%,買入)）
大北農(5.88 -1.01%,買入)：彰顯公司發(fā)展信心 買入評級
事件：5月12日，公司公告：控股股東、董事長邵根伙先生及部分董事、高級管理人員計劃增持本公司股份不低于2000萬股；增持的資金來源為自籌資金，增持方擬通過二級市場直接購買本公司股票；增持期間：2017年5月12日-2017年11月11日；增持人承諾本次增持公司的股票在增持期間和增持完成后6個月內不轉讓。
我們的分析和判斷：
1、增持彰顯管理層對公司發(fā)展前景的信心及對公司價值的認可。
公司一季度以來高檔料銷量增長明顯，推動公司業(yè)績提升。
1）養(yǎng)殖盈利提升，公司前端料等中高檔產品銷量明顯提升。下游養(yǎng)殖戶補欄加速，預計公司飼料銷量全面加速，一季度銷量增長約20%，從華北地區(qū)來看，作為公司全國第三大銷售區(qū)域，一季度高端料銷量增長約20%，高于16年全年高端料同比增長的14.07%，且春節(jié)前后育肥豬存欄較低，二三季度高端料銷量有望迅速增長。公司2016年88.14%的收入來自飼料板塊，養(yǎng)殖持續(xù)高盈利下，規(guī)?；r場補欄力度加大，增加豬場服務人員，帶動公司高端料（保育料、母豬料、保育料等）快速增長，同時前端料及中高檔產品比例的提升帶動公司2017年盈利高速增長。
2）原材料成本下降，人員調整，費用控制，盈利能力提升。在養(yǎng)殖規(guī)?；厔菹?，公司積極調整發(fā)展戰(zhàn)術，調整銷售人員，進一步貫徹提效、降費策略，畜牧飼料及種業(yè)業(yè)務運營費用同比將下降，帶動盈利能力提升。17年一季度，公司三項費用率18.48%，同比下降3.8個百分點。其中，銷售費用率10.28%，同比下降2.36個百分點；管理費用率7.45%，同比下降1.44個百分點；財務費用率0.75%維持不變，整體來看公司控費效果顯著，2017年公司有望進一步提高盈利能力。
2、“農業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺”加速成型。
公司已初步建成“數(shù)據(jù)-電商-金融”三個模塊完整的智慧大北農生態(tài)圈，以“農信網(wǎng)”為互聯(lián)網(wǎng)總入口，“智農通”APP為移動端總入口，構成了從PC到手機端的生態(tài)圈。將“數(shù)據(jù)-電商-金融”三大平臺整合在一起，實現(xiàn)對農業(yè)全鏈條的平臺服務。目前，公司以豬聯(lián)網(wǎng)為核心的農業(yè)互聯(lián)網(wǎng)運營平臺進一步促進公司在互聯(lián)網(wǎng)+農業(yè)新環(huán)境的戰(zhàn)略轉型，快速切入養(yǎng)豬服務，建立“平臺+公司+豬場”的新發(fā)展模式，據(jù)公司官網(wǎng)，截止17年1月份，生豬交易量突破300億，交易量突破1800萬頭。同時公司公告，聯(lián)合水產設備公司共同收購“廈門天丞”并擬將其更名為“農信漁聯(lián)”，是公司在“互聯(lián)網(wǎng)+生豬”領域順利推進背景下，戰(zhàn)略布局“互聯(lián)網(wǎng)+水產”，打造“漁聯(lián)網(wǎng)”，致力于復制豬領域經(jīng)驗，提升水產行業(yè)的信息化水平、縮短行業(yè)供應鏈，加速周轉流通，引進金融服務，提升整個行業(yè)的經(jīng)營管理水平與產出效率，2017年農信互聯(lián)有望實現(xiàn)盈虧平衡.3、飼料盈利增長加速期將至，業(yè)績持續(xù)高增長可期。
長時間養(yǎng)殖高盈利時期，養(yǎng)殖戶將更重視飼料品質，有利公司進一步拓展新客戶，增加公司產品銷量。根據(jù)農業(yè)部最新公布的3月份生豬存欄數(shù)據(jù)：能繁母豬存欄同比持平，環(huán)比下降1.6%。生豬存欄同比上升1.0%，環(huán)比下降1.2%。我們判斷能繁母豬存欄已至底部，下游養(yǎng)殖戶補欄開始加速，公司飼料銷量進入全面加速期。（安信證券）
星光農機(19.96 +1.37%,買入)：完善產業(yè)布局發(fā)展可期 增持評級
事件：
4月26日，公司發(fā)布2017年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比增加50.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤1447萬元，同比減少23.43%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1295萬元，同比增加13.60%。
投資要點：
聯(lián)合收割機產品成功定型，2017年業(yè)績有望企穩(wěn)回升。2016年，受農機補貼定額下調、糧價下跌、國三發(fā)動機切換等影響，我國農機行業(yè)進入深度調整期。在這一背景下，公司主營業(yè)務聯(lián)合收割機業(yè)績表現(xiàn)低迷，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比下滑31.35%，毛利率為20.85%，同比減少4個百分點。然而，公司目前銷售的聯(lián)合收割機是2014年下半年推出的新機型，2015-16年處于市場的磨合階段，適應性、可靠性、穩(wěn)定性等方面尚需進一步完善，因此導致公司產品競爭能力有所削弱。但經(jīng)過兩年的試驗和改進，公司于2016年底對新機型定型并加大備貨，2017年一季度業(yè)績已出現(xiàn)明顯好轉，預計2017年后公司聯(lián)合收割機業(yè)務或將企穩(wěn)回升。
內外兼修完善產品結構，未來業(yè)績有望亮點頻出。公司于2016年分別作價1.53億元和0.33億元收購星光玉龍51%股權和星光正工56.66%股權，進入壓捆機和采棉機領域；同時公司通過對大中型拖拉機、旋耕機進行自主研發(fā)，已初步建立起五大主要農作物品種的全程機械化產業(yè)鏈。目前公司拖拉機、旋耕機、采棉機已具備小批量生產能力，壓捆機已開始貢獻業(yè)績。根據(jù)星光玉龍業(yè)績承諾，2016-18年凈利潤不低于2500、3000、3500萬元，而其2016年4-12月實現(xiàn)凈利潤3234萬元，大幅超出業(yè)績承諾上限。我們認為星光玉龍完成業(yè)績承諾是大概率事件，且隨著公司不斷完善產業(yè)布局，其他農機產品有望獲得協(xié)同效應，未來業(yè)績值得期待。
定增再度加碼，全產業(yè)布局有望提速。2017年2月，公司發(fā)布一年期定增預案（第三次修訂稿），擬以不低于26.41元/股的價格募集5.59億元，主要用于星光玉龍“年產5000臺壓捆機項目”和母公司“年產10000臺大中型拖拉機項目”，目前定增尚需證監(jiān)會批準。我們認為此次定增有利于實現(xiàn)公司主要農作物全程機械化產業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略，改善原有產品結構單一的風險，有望進一步提升公司的盈利能力。
上調公司至“增持”評級：基于審慎性原則，暫不考慮定增對公司業(yè)績的影響，預計2017-2019年公司凈利潤分別為60百萬元、75百萬元、99百萬元，對應EPS分別為0.30元/股、0.37元/股、0.49元/股，按照5月10日收盤價19.99元計算，對應PE分別為67、54、41倍。隨著農業(yè)供給側改革的推進，公司聯(lián)合收割機有望憑借差異化競爭優(yōu)勢（愛基,凈值,資訊）實現(xiàn)穩(wěn)定增長，同時公司通過定增加碼全產業(yè)布局不斷完善，未來業(yè)績有望多點開花。
此外，公司當前股價低于定增基準價，具備安全邊際，上調公司至“增持”評級。
風險提示：聯(lián)合收割機市場競爭加??；公司新產品業(yè)績不達預期；定增行政審批不通過的風險。（國海證券(5.36 +0.00%,買入)）
愛建集團(14.98 停牌,買入)：最具投資價值的金控平臺 買入評級
事件：華豚企業(yè)回復上交所問詢函，表示其一致行動人廣州基金國際的母公司廣州產業(yè)投資基金計劃要約收購公司30%股份，若收購成功，則其將成為公司控股股東，并將根據(jù)持股情況改組公司董事會及管理層。
投資要點：
廣州產投基金擬要約收購公司30%股份，力圖提升公司盈利能力：
1）華豚企業(yè)與一致行動人廣州基金國際前期已增持公司股份至5%，本次推出要約收購計劃超市場預期，同時彰顯華豚及廣州國資系堅定入股公司的決心。根據(jù)公告，本次收購目的在于提升公司盈利能力，收購方表示華豚集團、匯垠天粵等均在金融、地產及相關領域具備資源優(yōu)勢，各方有意共同推動公司發(fā)展。2）公司定增前期獲證監(jiān)會批復，若成功實施，均瑤持股比例將達到17.67%，且均瑤公告計劃未來12個月內增持公司股份不低于3%。我們認為，當前時點公司股權結構變動具有不確定性，但各方均強烈看好公司價值，且致力于推動公司發(fā)展，因而短期利于公司市值進一步上漲。
各方堅定增持，充分印證我們提出的公司金控平臺價值大幅低估：
1）我們曾領先市場提出公司有望打造時代領先的金控平臺，旗下信托、租賃、證券、財富管理、資產管理、資本管理等金融牌照種類齊全，兼具稀缺性+成長空間，公司整體市值被大幅低估。目前，均瑤集團、華豚企業(yè)、廣州產業(yè)投資基金及其他機構投資者均堅定增持公司股權，充分印證公司金控平臺投資價值顯著。2）短期而言，公司信托、租賃業(yè)務有望開啟高增長，長期而言，在公司治理改善+資本金補充到位后，證券、財富管理及投資等各線金融業(yè)務均有望實現(xiàn)快速發(fā)展，帶動整體業(yè)績持續(xù)突破。
一季度業(yè)績穩(wěn)健，信托規(guī)模高增長及多元金融業(yè)務支撐未來增速：
公司一季度收入達到3.97億元，同比增長34.4%，其中，手續(xù)費及傭金收入2.78億元，同比大幅增長78%，主要受益于信托管理規(guī)模高增長，2016年末愛建信托管理資產規(guī)模提升至1966億元，較年初大幅增長108.4%，預計未來將進一步支撐業(yè)績增速。同時，公司各線金融業(yè)務顯著提升，租賃業(yè)務高速發(fā)展成為集團新的主要利潤來源，前期投資精達股份(4.72 +0.43%,買入)有望獲取靚麗收益，未來業(yè)績值得期待。
投資建議：
廣州產業(yè)投資基金要約收購+華豚企業(yè)舉牌+均瑤定增過會并計劃增持，公司股權受到資本市場強烈追逐，印證我們領先提出的公司金控平臺價值受到大幅低估。未來，公司立足信托、租賃、證券、財富管理等金融主業(yè)，有望打造時代領先的金控平臺。預計公司17、18年歸母凈利潤分別為10.98、13.8億元，對應EPS為0.76、0.96元，維持目標價為20元/股，對應26.3倍17PE，維持公司“買入”評級。
風險提示：1）信托業(yè)務受到監(jiān)管政策影響；2）金融業(yè)務協(xié)同低于預期。（東吳證券(11.33 -0.18%,買入)）