投資組合:根據(jù)我們四個(gè)維度對(duì)白馬抱團(tuán)行情走勢(shì)的分析,制定的選股策略建議關(guān)注:湯臣倍健、張?jiān)、承德露露、桃李面包、雙匯發(fā)展、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、瀘州老窖、伊利股份。
作為公募抱團(tuán)最直觀表現(xiàn),重倉(cāng)同一只股票的基金數(shù)量是很好的衡量標(biāo)準(zhǔn),且在重倉(cāng)的大市值公司投資者結(jié)構(gòu)變化中更容易觀察。從持有前20大重倉(cāng)股公募基金數(shù)環(huán)比增速來(lái)看,在剔除新設(shè)立的投資股票類基金影響后,數(shù)據(jù)回溯顯示出兩點(diǎn)規(guī)律:1)基金持股集中度增速在超過(guò)20%之后的一個(gè)季度集中度均會(huì)明顯下降;2)歷史上未出現(xiàn)過(guò)連續(xù)三個(gè)季度以上持股集中度增速在正數(shù)區(qū)間的情形。當(dāng)前公募抱團(tuán)的高點(diǎn)或已經(jīng)達(dá)到,向下拐點(diǎn)大概率會(huì)在三季度出現(xiàn)。
但是從個(gè)股股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看,今年一季度公募基金的總持倉(cāng)占部分白馬龍頭(如貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)等)流通股的比例并未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng),表現(xiàn)出參與基金數(shù)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)但總持股量增長(zhǎng)弱勢(shì)的矛盾。我們認(rèn)為今年以來(lái)部分白馬股抱團(tuán)的行為實(shí)際上是在白馬股相對(duì)大盤(pán)出現(xiàn)上行趨勢(shì)下的公募基金的跟隨投資,而由于在趨勢(shì)形成時(shí)個(gè)股股價(jià)漲幅已經(jīng)較高,因此增持的倉(cāng)位普遍并不高。因此在白馬龍頭估值抬升的過(guò)程中,公募基金更接近行情的參與者而非推動(dòng)者。
從投資者構(gòu)成來(lái)看,長(zhǎng)線資金的引導(dǎo)性愈發(fā)明顯。在其他增量資金進(jìn)場(chǎng)動(dòng)力缺乏的背景下,長(zhǎng)線資金穩(wěn)健的特性,吸引市場(chǎng)其他存量資金的跟隨涌入其重倉(cāng)股。同時(shí),社?；饠U(kuò)容、養(yǎng)老金入市預(yù)期也是市場(chǎng)預(yù)期的增量資金來(lái)源,因此,偏愛(ài)白馬股的長(zhǎng)線資金的持倉(cāng)選擇,對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者具有更重要的引導(dǎo)性,基金重倉(cāng)持股風(fēng)格的變化也已經(jīng)出現(xiàn)類長(zhǎng)線資金特性。
雖然我們認(rèn)為二季度公募基金的持股集中度將出現(xiàn)下降,但這并不意味著公募基金抱團(tuán)行情完全結(jié)束,從“超配補(bǔ)庫(kù)存”視角看仍有部分板塊存在抱團(tuán)吸引力。當(dāng)前公募基金抱團(tuán)消費(fèi)實(shí)質(zhì)上是在長(zhǎng)線資金持倉(cāng)引導(dǎo)下,對(duì)需要超配的行業(yè)進(jìn)行“超配補(bǔ)庫(kù)存”。將超配率結(jié)合行業(yè)估值來(lái)看,超配率與估值中樞抬升相對(duì)均不高的食品飲料行業(yè)依然值得公募基金買(mǎi)入。