減持新規(guī)實(shí)施，目前存續(xù)中的近600億定增基金，面臨著封閉期結(jié)束后的退出問題。
新規(guī)規(guī)定，定增解禁后一年內(nèi)減持不得超50%，或者每3個(gè)月通過集中競價(jià)交易減持的定增股份總數(shù)不得超過公司總股本的1%。
這就意味著，原本封閉期18個(gè)月的定增基金產(chǎn)品，在定增12個(gè)月限售期滿之后，一年內(nèi)仍不能完全退出，因此產(chǎn)品需修改合同延長封閉期。
此外，減持新規(guī)正在消除一級半市場與二級市場的套利空間，鼓勵從價(jià)值發(fā)現(xiàn)去篩選投資標(biāo)的，未來定增基金產(chǎn)品的紅利將收窄。
解禁后一年內(nèi)減持不超50%
5月27日，證監(jiān)會發(fā)布了修改后的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，滬深交易所也接連發(fā)布了相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則(統(tǒng)稱“減持新規(guī)”).
細(xì)讀減持新規(guī)發(fā)現(xiàn)，涉及上市公司非公開發(fā)行的規(guī)定有如下幾方面：
1、減持新規(guī)適用的范圍，包括控股股東、持股5%以上的股東(統(tǒng)稱大股東)、董監(jiān)高減持股份以及股東減持持有的首發(fā)股份、非公開發(fā)行的股份。
2、非公開發(fā)行限售期滿后，大股東3個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過上市公司股份總數(shù)的1%。
3、非公開發(fā)行獲配的機(jī)構(gòu)，解禁后一年內(nèi)減持不得超過所持定增股份的50%。
4、大股東通過競價(jià)交易減持股份，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前向證券交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃。
一位公募定增產(chǎn)品的基金經(jīng)理向記者表示，實(shí)際情況是定增產(chǎn)品參與非公開發(fā)行獲配股份大多數(shù)不超過總股本的5%，因此“3個(gè)月內(nèi)減持不得超1%”的規(guī)定只有個(gè)別定增產(chǎn)品受影響。
據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，市場上參與定增的公募基金共有52只(未合并)，其中單只規(guī)模最大的定增基金要數(shù)財(cái)通基金旗下的“財(cái)通多策略升級”，規(guī)模約49億元。
記者發(fā)現(xiàn)，就算這只規(guī)模最大的定增基金，持有重倉股分眾傳媒的股份也不及該公司總股本的1%。截至今年一季度，財(cái)通多策略升級持有1515.15萬股，分眾傳媒總股本約87.37億股，占比才0.17%。
(以上為一季報(bào)披露的財(cái)通多策略升級持倉情況)
再比如，浙商資管旗下的“浙商匯金鼎盈定增”，參與泰格醫(yī)藥定增獲配的股份為506.23萬股，泰格醫(yī)藥總股本約5億股，占比約1%，但也不是持股5%以上的大股東之列。
換句話說，對定增減持影響最大的一條規(guī)定，并非1%的限制，而是解禁后一年內(nèi)減持不得超過所持定增股份的50%，也就是說必須分期減持。
18個(gè)月封閉期將延長
目前，市場中存續(xù)的定增基金成立時(shí)間多為2015年和2016年，并且封閉期多為18個(gè)月，投資標(biāo)的主要為一年期定增項(xiàng)目。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，52只定增公募產(chǎn)品中，存續(xù)中規(guī)模最大的是博時(shí)基金，約156億；其次是財(cái)通基金，約115億；還有泓德基金59億、九泰基金57億等。
其中，財(cái)通基金是市場中公認(rèn)專注于定增的基金公司，曾累計(jì)中標(biāo)492個(gè)定增項(xiàng)目，參與規(guī)模近1500億元，不過大多項(xiàng)目已解禁，如今存續(xù)中的定增基金只有4只產(chǎn)品。
這些產(chǎn)品封閉期多為18個(gè)月，但按照減持新規(guī)，解禁后一年內(nèi)減持不得超過所持定增股份的50%，定增產(chǎn)品完全減持相關(guān)股份至少還需要一年多時(shí)間，18個(gè)月的期限已不能滿足新規(guī)定的需要。
業(yè)內(nèi)人士表示，如果銀行配資參與定增產(chǎn)品，那可能會出現(xiàn)資金到期未能回籠而導(dǎo)致資金錯(cuò)配，不過這部分規(guī)模并不大。另外，定增產(chǎn)品可以在法律許可的范圍內(nèi)修改合同，延長產(chǎn)品封閉期。
定增基金紅利或收窄
以往，參與定增的機(jī)構(gòu)通常折價(jià)獲配股份，因此定增基金的收益比較可觀，不過未來收益可能會收窄。加上封閉期延長，對投資者的吸引力會大大減弱。
截至5月31日，統(tǒng)計(jì)中的52只定增公募基金中，僅有8只產(chǎn)品是正收益。
國金證券策略分析師李立峰表示，減持新規(guī)的出臺會極大地消除一級半、二級市場之間的套利空間，監(jiān)管層鼓勵挖掘上市公司自身價(jià)值去篩選標(biāo)的，定增套利的操作難度加大。
一位券商資管負(fù)責(zé)人也表示，定增基金產(chǎn)品的紅利會收窄，加上未來的定增基金封閉期至少要設(shè)2.5年，1年(鎖定期)+1年(減持50%)+0.5年(減持剩下的50%)，風(fēng)險(xiǎn)和折價(jià)率會更大，定增基金對投資者的吸引力也會大大降低。