自去年底起，監(jiān)管趨嚴、流動性趨緊，股債雙熊的情況下，新基金發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量跌至冰點不說，已發(fā)行產(chǎn)品中也存在大量超期未募集基金。如今的市場格局下，基金公司的出路在哪里？
想要把握全局就需要分情況討論。具體來看，國內基金最普遍的主要是三種類型：貨幣基金、權益類基金、債券類基金。貨幣基金顧名思義，就是基金公司聚集閑散資金投入短期銀行票據(jù)等流動性高、風險低的產(chǎn)品中去。在資金成本高、銀行流動性緊張的市場里，貨幣基金自然會脫穎而出。月末、季末等時間節(jié)點，資金面的階段性緊張必然推動貨幣基金收益率不斷上行。近期，投資者的資金出口更偏向于貨幣基金。今年一季度以來，金融監(jiān)管加強、流動性緊張，收益率上行，貨幣基金最為受益。若市場資金面一直偏緊、央行不釋放流動性，貨幣基金年化收益率仍會繼續(xù)上升。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會公布的4月公募基金市場數(shù)據(jù)顯示，除了貨幣基金規(guī)模保持增長外，權益類基金、債券型基金均出現(xiàn)縮水。
最近股市連續(xù)疲軟。受此影響，權益類基金產(chǎn)品自然表現(xiàn)平平，在人心惶惶的股市里，真金白銀能否跟對有能力抄底、建倉、補倉的基金經(jīng)理顯得很重要。其實自去年起，股熊不言底的趨勢就很明朗。近期所謂基金公司犯難的原因，指的還是債券類基金發(fā)行困難。債券類基金發(fā)行難的根源，或在于“發(fā)了也沒有認購”。監(jiān)管、銀行、委外等關鍵詞的沖擊造成債市看空情緒濃。除了投資者不愿意買，好產(chǎn)品也確實越來越少。那么所謂資產(chǎn)荒為何出現(xiàn)？
資金鏈的傳導或許能很好地解釋這一現(xiàn)象。銀行不能直接投資股市，大銀行將資金借給小銀行套取無風險利差；小銀行從大銀行獲得資金后，加碼后轉給可投資渠道眾多的非銀機構。此時資金層層下放到市場底層，資金成本也通過套嵌高企。為了負擔高昂的資金成本，負債端的壓力轉到資產(chǎn)端，高收益率的產(chǎn)品自然成為哄搶對象。在高收益產(chǎn)品數(shù)量既定不變甚至因取消推遲發(fā)行而減少的情況下，追逐者卻愈來愈多。于是在需求旺盛的關系里，原本的高收益產(chǎn)品理所當然下調收益率。同時，高風險、高收益的匹配度降低，信用利差被壓低，甚至有些資產(chǎn)的收益率都無法覆蓋其信用利差本應包含的違約風險。
基金一般分為機構客戶與零售客戶，機構客戶大部分是基金公司直銷，零售由銀行代銷。最近銀行的投資沖動也在減弱。過去幾年中，中小銀行同業(yè)理財、委外業(yè)務興起，導致銀行的負債穩(wěn)定性下降。但隨著近期資金成本上行、債市下跌，銀行迫于收益率壓力贖回委外投資。另一方面，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)文整治下，銀行投資非標產(chǎn)品受限，銀行可用資金進一步被限制。現(xiàn)在的市場處于一個相對看空的階段，市場信心不足，購買力不足，很多基金公司不敢輕舉妄動，自然不會發(fā)行新產(chǎn)品。銷售渠道上，只有等待監(jiān)管落地，銀行或許才會騰出額度愿意購買基金。
在股債雙熊的局勢下，基金找到出路或許需要整體市場的開放與創(chuàng)新。衡量一個金融體系的健康，多樣性是一個重要的標準。除了短期的貨幣基金，目前國內可投資的中長期產(chǎn)品匱乏，除了股市、房地產(chǎn)，似乎沒有更好的去處。在國內形勢不佳的情況下，港股QDII基金形勢卻一片大好。
QDII基金是指經(jīng)批準可以從事境外證券市場股票、債券等業(yè)務的證券投資基金，屬于在貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地允許境內投資者投資境外證券市場的一種手段。債券型QDII收益率雖不及權益類QDII基金，與境內傳統(tǒng)的債券類基金相比仍取得了漂亮的成績。在這樣的大環(huán)境里，資本管制固然有必要，但在匯率市場穩(wěn)定的情況下，允許資金在更好的市場里進行跨境投資，從承受單一市場的波動風險中擺脫出來，充分享受資本市場發(fā)展的收益才是更好的選擇，“雞蛋不要放在一個籃子里”，無論對基金公司還是投資者都確實利好。