近期有關(guān)公募FOF的話題再度成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)申報(bào)的公募FOF主要分為外部FOF和內(nèi)部FOF，其產(chǎn)品的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)大相徑庭。
內(nèi)部FOF主要是基金公司以其公司內(nèi)部的產(chǎn)品為標(biāo)的發(fā)行的FOF。內(nèi)部FOF要求基金公司必須具備較豐富完善的產(chǎn)品線布局，具有多元化的主動(dòng)管理型產(chǎn)品、被動(dòng)型產(chǎn)品和各種策略產(chǎn)品等。美國(guó)大型基金公司如富達(dá)投資(Fidelity Investment)以內(nèi)部FOF為主。內(nèi)部FOF的優(yōu)勢(shì)在于，由于對(duì)自家公司旗下的其他產(chǎn)品較為熟悉，便于基金經(jīng)理進(jìn)行投資操作，此外，內(nèi)部FOF可以為投資者降低費(fèi)用成本，但內(nèi)部FOF面臨著自身產(chǎn)品數(shù)量較少和道德風(fēng)險(xiǎn)上的問(wèn)題。
外部FOF是指FOF的選擇標(biāo)的不局限于本公司發(fā)行的產(chǎn)品，而是涵蓋全市場(chǎng)基金。美國(guó)的富國(guó)基金公司以外部FOF為主。外部FOF的優(yōu)勢(shì)在于可以彌補(bǔ)基金管理人產(chǎn)品線的缺陷，具有更廣泛的標(biāo)的選擇，多樣化程度更高，可以建立更為有效的資產(chǎn)投資組合，同時(shí)能有效避免因只投資內(nèi)部基金而引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)。
筆者認(rèn)為內(nèi)部FOF和外部FOF都各有優(yōu)缺點(diǎn)。每個(gè)基金管理人可以根據(jù)自身情況選擇恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品類型，例如，大型公司可發(fā)展內(nèi)部FOF和外部FOF，而中小型公司則以外部FOF為主。前海開源基金目前申報(bào)的兩只FOF產(chǎn)品都是外部FOF。
國(guó)內(nèi)FOF收益更多依賴趨勢(shì)判斷
FOF的收益主要來(lái)自于資產(chǎn)配置和基金篩選兩方面，其中，資產(chǎn)配置是影響FOF業(yè)績(jī)表現(xiàn)的最主要因素。國(guó)外基金管理人的資產(chǎn)配置能力體現(xiàn)于股票、債券、商品上的配置比例，但在中國(guó)，絕大部分取決于對(duì)A股趨勢(shì)的判斷，因?yàn)锳股的波動(dòng)率較大。因此，在國(guó)內(nèi)做資產(chǎn)配置，實(shí)際上就是對(duì)A股的市場(chǎng)判斷，這是最重要的。
FOF業(yè)績(jī)的好壞取決于基金經(jīng)理有沒(méi)有把握好A股的趨勢(shì)，有沒(méi)有做好倉(cāng)位控制，什么時(shí)候該申購(gòu)，什么時(shí)候該贖回。前海開源基金近兩年來(lái)在對(duì)A股趨勢(shì)的判斷上一直把握得比較準(zhǔn)確，例如，我們?cè)?015年5月底就把倉(cāng)位降到很低，2016年初又成功地抄底加倉(cāng)，因此，前海開源基金在2016年取得了較好的業(yè)績(jī)。我們做了一個(gè)測(cè)算，使用前海開源的大類資產(chǎn)配置策略，我們?nèi)〉昧?4.27%的年化收益和1.87的夏普比率，而傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法僅可以獲得3.91%的年化收益和1.34的夏普比率。
選擇適合自身投資目標(biāo)的FOF
與普通基金不同的是，F(xiàn)OF具有波動(dòng)小、下行風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，F(xiàn)OF更關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)及其對(duì)不同類別資產(chǎn)的影響，從而在大類資產(chǎn)之間進(jìn)行配置，降低了單一資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，F(xiàn)OF具有收益穩(wěn)定、回撤小的特點(diǎn)，基金經(jīng)理會(huì)隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變動(dòng)，及時(shí)調(diào)整組合資產(chǎn)和標(biāo)的基金，以獲取中長(zhǎng)期絕對(duì)收益。因此，散戶可以將公募FOF作為一種重要的家庭理財(cái)工具。此外，F(xiàn)OF也尤其適合社保、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等這一類投資期限較長(zhǎng)、對(duì)收益有較高要求但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制有更高要求的機(jī)構(gòu)投資者。
從總體上說(shuō)，F(xiàn)OF比較適合中長(zhǎng)期投資，投資者在選擇FOF時(shí)，首先，要認(rèn)清自己的時(shí)間需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇符合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)的產(chǎn)品，例如，要看FOF產(chǎn)品是否有清晰的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)，是做絕對(duì)收益還是相對(duì)收益，是否與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好度相匹配，回撤多大，投資者是否能夠承受這樣的回撤等；其次，需要觀察FOF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、基金管理人的資產(chǎn)配置能力、歷史業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等因素。例如，股票型FOF、債券型FOF這些單一資產(chǎn)的FOF可以通過(guò)優(yōu)選投資風(fēng)格不同的基金進(jìn)行組合，以通過(guò)取長(zhǎng)補(bǔ)短來(lái)降低回撤，或者是選擇業(yè)績(jī)較好的基金進(jìn)行組合以獲取較高的收益，但如果遇到股市或債市行情不好，F(xiàn)OF的業(yè)績(jī)也不會(huì)好。而混合型FOF由于集合了多資產(chǎn)、多策略，可以避免市場(chǎng)的同漲同跌，把握多個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
目前國(guó)內(nèi)的ETF和被動(dòng)型債券基金的數(shù)量都比較少，不利于FOF投資組合的構(gòu)建，這還需要監(jiān)管部門和基金公司共同發(fā)展和完善相關(guān)的產(chǎn)品線。