上期專欄中，筆者沒有延續(xù)往期主題基金投資的話題，而是聚焦在打新基金的討論，原因一方面是打新基金在上個(gè)月確有熱點(diǎn)，另一方面在形成持續(xù)盈利能力方面打新基金確實(shí)概率較高，所以在熊市環(huán)境下把握性也高一些。
6月5日至6月22日，上期專欄中提到的基金投顧組合金牛打新寶的累計(jì)收益率由1.58%上升至2.71%，漲幅達(dá)1.13%。關(guān)于打新基金的原理在上一篇已經(jīng)介紹的比較充分，其收益來自于低比例的底倉股票、高比例的債券持倉和打新增強(qiáng)收益，理論上只要不出現(xiàn)股債雙殺、IPO暫停同時(shí)發(fā)生等極端情況，打新基金很難出現(xiàn)大幅度向下波動(dòng)。比如假設(shè)股市暴跌的概率是50%，債市暴跌的概率是50%，IPO暫停的概率同樣是50%，那么打新基金發(fā)生極端情況的概率就是12.5%，當(dāng)然經(jīng)過上一篇文章的粗略分析可以了解到在上個(gè)月情況要遠(yuǎn)比剛剛假設(shè)的情況好得多，在考慮到各種資產(chǎn)的相關(guān)性很低，所以打新基金大概率還是可以持有的。
這樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是利用相關(guān)度低的資產(chǎn)，橫向分散風(fēng)險(xiǎn)以謀求穩(wěn)定收益的一種拼概率投資方式，是短期投資中很有必要的資產(chǎn)組合形式，那么主題基金投資也是類似的投資方式嗎？
答案當(dāng)然不是，因?yàn)橹黝}基金沒有像打新基金一樣將風(fēng)險(xiǎn)分散到三類投資收益中，而是將資產(chǎn)聚焦在某一主題下的少量股票，這樣一來，其風(fēng)險(xiǎn)收益水平不僅會(huì)高于類似于打新基金的資產(chǎn)組合，甚至還會(huì)高于股票市場的整體水平。
以近一階段波動(dòng)最大的軍工主題為例，4月11日，軍工指數(shù)(399959)在創(chuàng)造1590.45點(diǎn)階段最高收盤價(jià)后一路下跌，至6月1日，跌幅已達(dá)26.74%，而同期上證指數(shù)跌幅為5.67%，軍工指數(shù)跌幅達(dá)上證指數(shù)的4.72倍。而6月1日至6月23日，軍工指數(shù)漲幅6.69%，同期上證指數(shù)漲幅1.78%，二者差距同樣達(dá)3.76倍。如果可以比較準(zhǔn)確地判斷出軍工上漲的時(shí)間，那么顯然是可以利用這種超越平均水平的波動(dòng)盈利的。當(dāng)然這里要說的不是軍工走勢的預(yù)測，而是主題投資中存在大量的不確定性，事實(shí)上主題基金很難像打新基金的投資一樣，在一次性的投資中獲得穩(wěn)定的收益。
因?yàn)橹黝}投資的風(fēng)險(xiǎn)性特征，暴漲和暴跌往往是并存的，即使使用了預(yù)測準(zhǔn)確率最高的投資模型，依然成功和失敗的可能性會(huì)并存。因此主題投資希望大概率獲得較好收益的方法只能使用縱向的分散風(fēng)險(xiǎn)的方法，事實(shí)上這種方法大家也不會(huì)陌生：一枚質(zhì)地均勻的硬幣，連續(xù)多次拋向空中，落地以后是正面的概率在50%左右。那么放在主題投資上，就是找到一個(gè)有效的主題投資方法，連續(xù)投資多次，控制好每一次的止盈和止損點(diǎn)，讓贏的次數(shù)大于輸?shù)拇螖?shù)，那么長期就是可以盈利的了。
當(dāng)然主題投資中獲得連續(xù)多次投資機(jī)會(huì)的方法只有一個(gè)，就是長期關(guān)注，長期投資，這也是為什么在理財(cái)規(guī)劃中通常都會(huì)把類似于主題投資這樣的投資方式，劃分到長期投資的資產(chǎn)配置建議中的原因了。比如筆者在此前專欄中使用的輿情和輪動(dòng)的主題基金選擇方式，其單次周期通常長達(dá)數(shù)月，投資幾個(gè)周期就需要一兩年的時(shí)間，很顯然只能配置長期的資產(chǎn)。
4月初筆者曾提出如果市場繼續(xù)保持樂觀，以超跌主題補(bǔ)漲為特征的主題輪動(dòng)將可能開啟，但市場顯然已經(jīng)打破了這個(gè)預(yù)期。盡管進(jìn)入六月以后，市場出現(xiàn)了反彈，但是依然也很難說基本面發(fā)生了根本性的變化，而輿情方面，近兩個(gè)月軍工、“一帶一路 ”、環(huán)保等主題在急速下跌的時(shí)候出現(xiàn)了不少搶反彈或者唱多的聲音，但是大環(huán)境不改善，輿情熱點(diǎn)可能也很難重新點(diǎn)燃投資者的信心。所以很多人當(dāng)前提倡現(xiàn)金為王，不過有鑒于近期新聞提示貨幣基金可能存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且已經(jīng)引起監(jiān)管關(guān)注，筆者現(xiàn)階段依然建議投資者采用橫向分散風(fēng)險(xiǎn)的策略，比如打新基金依然是比較好的選擇。