宏觀經(jīng)濟(jì)基本面再次成為主導(dǎo)08年利率走勢(shì)的核心邏輯，上半年通脹成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，下半年則為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。08年上半年，債市處于一個(gè)相對(duì)溫和的盤整階段。
1、2月南方出現(xiàn)罕見凍雨災(zāi)害，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速造成些許負(fù)面影響，收益率下行。而此后通脹率的節(jié)節(jié)攀升抵消了前期南方罕見凍雨對(duì)利率的正面作用，利率又重新掉頭向上。
5月份，統(tǒng)計(jì)局公布4月通脹數(shù)據(jù)，通脹再度如預(yù)期走高，達(dá)到8.5%的歷史高位。當(dāng)天下午，央行宣布再提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，雙重利空推動(dòng)債券收益率迅速上行。6月份國(guó)家發(fā)改委宣布提高油價(jià)及電價(jià)，再度引燃通脹惡化的預(yù)期，收益率再遇重挫。
令人唏噓的是，市場(chǎng)對(duì)大洋彼岸美國(guó)正在發(fā)生的“次貸危機(jī)”沒(méi)有給予足夠的重視。次貸危機(jī)從2006年春季就開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始沖擊美國(guó)金融市場(chǎng)。
當(dāng)時(shí)市場(chǎng)投資者都堅(jiān)信美國(guó)成熟的經(jīng)濟(jì)、金融體系，足以控制其影響范圍，甚至稱之為“茶杯里的風(fēng)波”。事實(shí)上，08年4月份，美國(guó)3月新屋開工數(shù)量急劇下降11.9%，降至17年最低水平。
但其后各種安撫言論和時(shí)好時(shí)壞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)麻痹了投資者對(duì)問(wèn)題嚴(yán)重性的重視程度。直到2008年9月15日美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，表明次級(jí)危機(jī)繼續(xù)惡化，百年不遇的金融危機(jī)到來(lái)。隨之，國(guó)內(nèi)監(jiān)管及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的看法急轉(zhuǎn)直下，債市開啟了罕見的、波瀾壯闊的快牛行情。