2017年上半年A股消費(fèi)電子龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，其中原因既有行業(yè)和公司基本面的變化，也有資金籌碼博弈的影響。消費(fèi)電子公司的估值體系較往年發(fā)生了很大的變化：大公司估值往上走，小公司估值往下降。消費(fèi)電子業(yè)未來成長(zhǎng)空間大。
眼下時(shí)點(diǎn)正處于智能手機(jī)高速發(fā)展的末期，這個(gè)階段，質(zhì)地優(yōu)秀的公司會(huì)加速成長(zhǎng)并超越市場(chǎng)，重點(diǎn)關(guān)注公司的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力、內(nèi)部治理能力、市場(chǎng)拓展能力等核心優(yōu)勢(shì)。智能手機(jī)一季度砍單和二季度銷售低于預(yù)期的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)被市場(chǎng)逐漸接受，并且市場(chǎng)對(duì)于智能手機(jī)行業(yè)未來一段時(shí)間見頂仍存在著擔(dān)憂。
消費(fèi)電子產(chǎn)品呈現(xiàn)設(shè)計(jì)平臺(tái)化一致性高、非常便于運(yùn)輸?shù)忍攸c(diǎn)，該行業(yè)產(chǎn)品便擁有了更好的國(guó)際市場(chǎng)，再加上消費(fèi)電子產(chǎn)品有更快的迭代和更換周期，所以它的“消費(fèi)”屬性更強(qiáng)。目前在這個(gè)行業(yè)鮮有過千億的公司，且我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)非常明顯，因此消費(fèi)電子行業(yè)未來仍然有很大的成長(zhǎng)空間。
信誠(chéng)基金：信用債將迎來配置良機(jī)
在整體去杠桿背景下，后期同業(yè)存單凈融資量將繼續(xù)萎縮，其他同業(yè)業(yè)務(wù)增速大概率也將繼續(xù)下降，銀行負(fù)債端壓力將持續(xù)存在。存單收益率方面大概率處于相對(duì)較高位置震蕩，預(yù)計(jì)3個(gè)月國(guó)有股份銀行的波動(dòng)區(qū)間為4.5%—5%。
三季度監(jiān)管還將反復(fù)，長(zhǎng)端收益率高位盤整為主。大概率收益率上行不會(huì)突破前期高點(diǎn)，回落也難以突破3月低點(diǎn)。四季度收益率有望下行，但需要兩點(diǎn)配合：一是杠桿逐步去化，監(jiān)管逐步退出；二是經(jīng)濟(jì)明顯趨弱。
對(duì)于利率債，我們認(rèn)為短期內(nèi)走“牛陡”的概率較高，即短端收益率下行。長(zhǎng)端收益率將隨之下行，但幅度不及短端，大概率不會(huì)突破前期3月份低點(diǎn)。
信用債目前已具一定配置價(jià)值，未來將隨利率債的波動(dòng)而波動(dòng)，建議市場(chǎng)情緒較悲觀時(shí)擇機(jī)增配2-3年期信用債，首選正股業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值合理并且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的品種，規(guī)避負(fù)債率高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)和經(jīng)營(yíng)虧損的公司發(fā)行的債券。
招商基金：下半年全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不大 配置價(jià)值和消費(fèi)
中美的短周期改善可能出現(xiàn)邊際走弱的跡象，但全球經(jīng)濟(jì)整體風(fēng)險(xiǎn)不大，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的出口貿(mào)易仍有望保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著特朗普政策執(zhí)行不及預(yù)期和國(guó)內(nèi)利率的回升，中美利差收窄，人民幣貶值壓力明顯緩解。
國(guó)內(nèi)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)前高后低，流動(dòng)性中性偏緊，現(xiàn)金資產(chǎn)的收益確定性仍然較高。債券和股市均受到流動(dòng)性的壓制，但沖擊最大的時(shí)間已經(jīng)過去，未來預(yù)計(jì)將維持震蕩市、結(jié)構(gòu)市的格局。
隨著經(jīng)濟(jì)下行和金融監(jiān)管的深入，預(yù)計(jì)最早年底打開政策調(diào)整的時(shí)間窗口，屆時(shí)利率債將迎來較好的交易機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)上，部分信用債的高票息已經(jīng)具備配置價(jià)值，但需要高度警惕信用風(fēng)險(xiǎn)。
股票上我們?nèi)匀粌A向配置以價(jià)值和消費(fèi)為基礎(chǔ)配置，在周期和部分成長(zhǎng)股上波段操作。
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