受近期市場影響，分級基金再度面臨集體下折危機，其中傳媒B已在周一發(fā)生下折。雖然昨日市場震蕩企穩(wěn)，下折危機稍有緩解，但至昨日收盤，仍有7只分級B面臨下折風(fēng)險。這是自5月1日新規(guī)實施以來，分級基金第二次出現(xiàn)較大集體下折危機。
有業(yè)內(nèi)人士分析，目前分級基金場內(nèi)流動性較分級基金新規(guī)實施前降低，面對分級下折或者即將下折的現(xiàn)象，所采取的措施也應(yīng)該做出調(diào)整。當(dāng)前應(yīng)該以買入A份額后合并母基金，再進行贖回為主要止損或者防御策略。
昨日下折危機稍有緩解
本周一，上證綜指跌幅為1.43%，創(chuàng)業(yè)板更是大跌逾5%。受到市場影響，分級基金也遭遇重挫。據(jù)集思路數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有超七成分級基金下跌，其中，中航軍B、軍工B級、創(chuàng)業(yè)板B、創(chuàng)業(yè)B、軍工B、國防B、環(huán)保B端、創(chuàng)業(yè)股B、網(wǎng)金融B、傳媒業(yè)B、泰信400B跌停。其中傳媒業(yè)B更是觸發(fā)下折，另有8只分級B拉響下折警報。
分級B下折是指分級基金B(yǎng)份額的凈值下跌到一定價格（股票型基金規(guī)定為0.25元），為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定算法對分級基金進行向下折算。折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人將獲得母基金的份額，B份額持有人的份額將縮減。
而繼周一市場大跌后，滬指昨日震蕩企穩(wěn)，收盤小幅上揚0.35%，收報3187.57點；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強，收盤反彈0.67%，收報1667.49點。但市場成交量顯著萎縮，兩市合計成交僅有4123億元。受到市場企穩(wěn)影響，高貝塔B脫離下折危機（下折母基金需跌10%以上，該基金昨日對應(yīng)數(shù)據(jù)為10.14%），其余7只分級B離下折母基金所需的跌幅也所有擴大，集體下折危機稍有緩解。其中，周一收盤時，軍工股B最接近下折，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，下折母基金需跌1.38%；而截至周二收盤，雖然軍工股B當(dāng)日下跌9.69%，但下折母基金需跌1.94%，離下折邊緣又稍遠(yuǎn)了一些。
分級市場生態(tài)變化
此次分級基金的集體下折危機，是5月1日分級基金新規(guī)正式實施之后的第二次。值得注意的是，由于新規(guī)的實施，分級基金市場環(huán)境發(fā)生變化。
一方面，分級基金總體規(guī)模大幅縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，市場上156只分級基金規(guī)?？傆?714.94億元，相較于去年年末的2354.38億元，整體縮水近三成。規(guī)模低于2億元的分級基金共54只，占比34.62%。上半年，有15只分級基金規(guī)模縮水一半。同時，規(guī)模低于5000萬元的分級基金有13只，其中，債券型分級基金1只，股票型分級基金12只。
另一方面，記者了解到，當(dāng)前分級基金市場中，分級B的交易活躍度開始降低，從而導(dǎo)致分級B發(fā)生下折時的特點也開始發(fā)生變化。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在新規(guī)實施之前，散戶群體較多，分級B若是臨近下折，通常是分級基金出現(xiàn)整體溢價。而現(xiàn)在，愈臨近下折，分級基金往往跌得更快。這主要是購買B份額的投資者在逐步減少。此外，基金公司通常會降低倉位以降低下折概率，同時需要預(yù)留出一部分贖回資金。這兩個原因?qū)е屡R近下折的分級基金重倉股票跌幅較大，又進一步助推基金下折。雖然經(jīng)過周二的市場震蕩企穩(wěn)，分級B下折危機稍有緩解，但并不排除在之后幾天有不斷逼近下折的可能，投資者還需緊密關(guān)注。
止損策略需調(diào)整
“以前的建議以賣出下折的分級B為主，但若是流動性不足，則以買入A后合并母基金，再進行贖回?！鄙钲谝换鸸救耸扛嬖V記者，止損或者防御策略應(yīng)該隨著市場環(huán)境的變化及時進行調(diào)整。記者發(fā)現(xiàn)，7月18日（周二）當(dāng)日，軍工股A份額增加了940萬份，而前一日僅增加了3萬份。有基金公司人士分析，這或許便是軍工股B的持有人為了贖回母基金而購買了A份額。
另據(jù)市場人士分析，目前分級基金場內(nèi)流動性大多較差，折價出現(xiàn)原因可能與其流動性關(guān)系較大，交易活躍度不足，導(dǎo)致份額凈值變化后，交易價格跟不上份額凈值漲跌幅，被動出現(xiàn)折溢價。大部分存在整體折溢價的分級基金場內(nèi)流動性較差，不適合套利操作。
信達(dá)證券表示，對于下折預(yù)警的分級基金B(yǎng)份額，建議重點關(guān)注溢價交易的分級B在觸發(fā)下折完成折算后的可能損失。一般此時可以采用三種策略：策略一，繼續(xù)持有分級基金B(yǎng)份額。通常下折預(yù)警時分級B的凈值杠桿處于較高水平，采用該策略投資者將可能承擔(dān)凈值加速下跌的風(fēng)險（當(dāng)然也可能獲得凈值加速上漲的收益）。同時對于溢價交易的分級B，在觸發(fā)下折完成折算后的首個交易日開盤時以凈值作為前收盤價，開盤后大概率將以平價交易，溢價率大幅回落，投資者可能損失折算前的大部分溢價；策略二，買入分級基金A份額，與B份額配對合并為母基金后贖回。由于要買入配對的分級A，因此需要投資者有足夠的現(xiàn)金，策略損益為當(dāng)前分級基金的整體折溢價（實際合并贖回過程中還需要承擔(dān)母基金凈值變動風(fēng)險）；策略三，賣出分級基金B(yǎng)份額。該策略在分級B市場流動性較差的情況下難以實現(xiàn)，在不考慮交易費用及分級B價格反彈的情況下策略損益為0。
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