Baupost總裁Mooney認為，在低波動性環(huán)境中，投資者通常會不斷加大杠桿，令風險不斷積聚，低波動就是危機到來的前兆。一旦波動性飆升，就會引發(fā)“拋售更大的波動更激烈的拋售”的惡性循環(huán)。
本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者張家偉。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。
在這位管理著300億美元資產(chǎn)的對沖基金經(jīng)理看來，如果下一場金融危機發(fā)生，那么為其埋下隱患的，一定是目前的低波動性。
Baupost Group總裁Jim Mooney在今年第二封致投資者信中表示，低波動性就是危機到來的前兆。這是因為，在低波動性的環(huán)境中，投資者通常傾向于不斷加大杠桿，這就會為未來問題的爆發(fā)埋下火種。
Mooney在信中寫道：
盡管杠桿并非每一次金融災難的直接誘因，但是在“犯罪現(xiàn)場”總是能看到它的身影。
波動性越低，投資者愿意冒的風險也就越大，或者說在某些情況下被迫承擔的風險也就越大。
上周三，美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表鴿派證詞后，全球股市開啟狂歡模式，“恐慌指數(shù)”
VIX當日跌至9.51，創(chuàng)1993年12月23日以來最低收盤水平，也為歷史第三低。
Mooney認為，由低波動驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性杠桿水平，將成為很大的不穩(wěn)定因素，或者說至少也是下一場金融危機到來的加速器。
Mooney估計，那些市場表現(xiàn)和波動性水平直接關聯(lián)的資產(chǎn)，規(guī)?？赡軘?shù)以千億美元計。它們包括量化基金以及風險平價基金等，以特定的風險水平作為操作目標，一旦波動性飆升推動風險上揚，就會直接引發(fā)它們的拋售。
而 這又會引發(fā)更加嚴重的連環(huán)效應：波動拋售更大的波動更激烈的拋售。Mooney寫道：
因此，一旦股市波動性飆升，即便是回到歷史均值水平，都有可能引發(fā)大規(guī)模的股票拋售（其中很多是自動化的）。
這種拋售反過來又會加劇波動，迫使投資者進一步去杠桿，從而引發(fā)更多的拋售。
Mooney警告稱，目前市場整體估值偏高，投資者對風險也基本置若罔聞，投資者實在不應該陷入幻覺中去。
不過如果真要投資者從這種“幻覺”中醒來，可能也并不容易。
整個市場，尤其是股市的低波動狀態(tài)，已經(jīng)持續(xù)了一年。而歷史數(shù)據(jù)顯示，從1928年至今，標普500指數(shù)有過14次波動率相對較低的時段，平均每次差不多持續(xù)2年左右，多半則持續(xù)15到16個月。
高盛在本月初報告中曾表示， 要打破低波動率的狀況，一般需要有強大的刺激因素，比如衰退或者戰(zhàn)爭。但目前經(jīng)濟衰退的風險其實很低，高盛預期未來兩年出現(xiàn)衰退的可能性只有25%。
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