“煤飛色舞”行情之下，周期股如火如荼，當下時點是擁抱熱點還是及時抽身？在謝屹看來，周期股依然處于上升通道中，但到9月份要通過觀察經濟數(shù)據(jù)謹慎配置，警惕行業(yè)拐點出現(xiàn)的跡象。
謝屹為前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、前海開源周期優(yōu)選混合基金經理，擅長自上而下從經濟周期的框架下分析各類資產走勢，并疊加貨幣政策的判斷進行大類資產配置。截至8月4日，謝屹管理的前海開源周期優(yōu)選成立半年，便已經獲得12.24%的收益。
周期股仍在上升通道
謹慎把握拐點
謝屹判斷，持續(xù)上漲的周期股目前依然在上升通道中，存在交易性機會，但需至9月份警惕行業(yè)拐點的出現(xiàn)。
對于周期股中資金抱團的趨勢，謝屹表示，資金本身沒有方向性，只有在周期股本身具備配置價值的前提下，資金才會進來。周期股值得配置，主要是因為周期性行業(yè)公司盈利大幅改善，再向前推的邏輯就是周期品價格不斷上漲。
而任何價格都是由供給和需求決定的，一方面，從2015年9月至今，周期品行業(yè)依然處于需求復蘇的過程。另一方面，受到供給側改革等因素影響，鋼鐵、煤炭、有色等品種的供給都在收縮。
“需求緩慢改善，供給負增長，供給格局開始改善，上游的資源品價格上升，這才是根本原因，資金正是找到了這個邏輯，才會進入周期品行業(yè)。”謝屹表示。
在他看來，這種趨勢大概率可以持續(xù)到9月，之后還需警惕行業(yè)拐點的到來。屆時要觀察9月、10月的經濟數(shù)據(jù)，如果需求超預期，或者供給超預期縮減、商品價格超預期上漲，可能周期股還會超越大盤，如果經濟基本面出現(xiàn)拐點，則需要謹慎一些。
事實上，周期股板塊在經歷持續(xù)上漲之后，內部也在分化。謝屹認為，周期品種在配置上要看不同周期品供給和需求的結構，在時間過程中如何演化，不同品種變化的時間點不同，后續(xù)的上漲節(jié)奏也不同。
從品種來看，謝屹表示，看好煤炭、鋼鐵、有色幾個細分板塊。此外，水泥目前處于傳統(tǒng)淡季，后續(xù)還會有所表現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)看，水泥受到季節(jié)性因素影響，頂點會滯后于其他周期品，是上漲時間中相對較長的。
具體到個股選擇上，謝屹表示，依然是基本面為主，選擇周期行業(yè)里面的龍頭均衡配置。
經濟周期框架下
進行大類資產配置
謝屹對周期股未來走勢的判斷，主要基于自上而下的經濟周期，除了要警惕9月份之后風險資產拐點，還可關注實物黃金和石油的配置價值。
多年資本市場的從業(yè)經歷，練就了謝屹自上而下的框架分析經濟周期和大類資產的邏輯，他直言，如果沒有這個視角去分析，在投資時會不太安心。同時謝屹表示，經濟周期雖然實質是純粹基本面驅動的過程，還需要疊加貨幣政策對周期的影響，再做出大類資產配置的決定。比如考慮到今年9月份美聯(lián)儲的縮表預期是目前市場上比較大的不確定因素，因此從投資角度，也會得出9月之后轉向謹慎的結論。
從這一邏輯框架下分析目前的幾類資產，謝屹表示，低估值的風格特別匹配現(xiàn)在的緊縮環(huán)境，貨幣緊縮意味著收益率上升，估值下降。因此，估值低的藍籌就自然有所表現(xiàn)，同時周期品的估值也下來了，盈利持續(xù)改善的品種也會持續(xù)受益。從市場風格這個維度看，中小創(chuàng)風格很難崛起，在這一輪市場上漲趨勢中被剔除出去。
如果風險類資產見頂，則處于底部的黃金資產會正式崛起，黃金股或先受到股市整體走勢的拖累，但實物黃金值得配置。
此外，石油也會逐步好轉。在謝屹看來，石油的需求穩(wěn)定，是供給決定價格走勢的品種，未來產油國達成減產協(xié)議，供給會進一步收縮。
謝屹對今年表現(xiàn)強勁的港股持謹慎態(tài)度，在他看來，港股基本面受到A股市場的影響，但貨幣政策則受到美國市場影響，如果9月份美聯(lián)儲啟動縮表，港股受到資金面的負面影響會超過A股。
“至于債券，重要的配置時間點應該在2018年才會出現(xiàn)，且大概率在下半年。”謝屹稱。
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