今年以來(lái)，以上證50為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股持續(xù)上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則在震蕩中低點(diǎn)不斷下移，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的重視程度顯著上升，對(duì)估值合理性的要求較過(guò)去幾年更顯苛刻。白酒、家電等消費(fèi)板塊在市場(chǎng)尋求業(yè)績(jī)確定性的偏好下成為不斷抱團(tuán)的對(duì)象，年初以來(lái)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定上漲，周期股則基于各時(shí)間段對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不同，呈現(xiàn)出大幅的上下波動(dòng)。
回顧2016年，市場(chǎng)資金“脫虛入實(shí)”的現(xiàn)象已開(kāi)始出現(xiàn)。周期行業(yè)在經(jīng)歷了多年痛苦的產(chǎn)能出清后，伴隨國(guó)家供給側(cè)改革政策的推出，煤炭、鋼鐵、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)大幅反彈。在去年底美國(guó)總統(tǒng)選舉后，“特朗普交易”將這一趨勢(shì)帶向高潮，經(jīng)濟(jì)新周期的樂(lè)觀預(yù)期開(kāi)始形成，商品板塊整體出現(xiàn)由需求預(yù)期主導(dǎo)的大幅上漲。
進(jìn)入2017年，商品價(jià)格在年初延續(xù)上漲，在國(guó)家地產(chǎn)調(diào)控政策推出、貨幣政策邊際趨緊及金融監(jiān)管加碼后，對(duì)需求的樂(lè)觀預(yù)期開(kāi)始快速消退，商品價(jià)格回調(diào)疊加遠(yuǎn)期預(yù)期惡化，使股票市場(chǎng)周期板塊的跌幅比商品價(jià)格本身跌幅更大。5月以來(lái)，可以觀察到，經(jīng)濟(jì)的韌性強(qiáng)于預(yù)期，二三線城市的地產(chǎn)投資、基建、制造業(yè)投資均較預(yù)期更樂(lè)觀。特別是經(jīng)歷多年產(chǎn)能的自然出清以及國(guó)家供給側(cè)改革政策的堅(jiān)決執(zhí)行，商品的供給過(guò)剩情況已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善，疊加國(guó)家對(duì)環(huán)保的重視大幅提升，環(huán)保限產(chǎn)使原本已趨于緊平衡的供求更為緊張，以螺紋鋼為代表的商品大幅上漲，商品價(jià)格的上行也進(jìn)一步修復(fù)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，周期股沉寂一個(gè)季度后再次爆發(fā)。
經(jīng)濟(jì)政策由需求側(cè)刺激向供給側(cè)改革的轉(zhuǎn)變，對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)正產(chǎn)生越來(lái)越深刻的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)周期需要更仔細(xì)地觀察和理解，2017年以白酒為代表的消費(fèi)行業(yè)仍將維持高景氣，而周期行業(yè)不同時(shí)點(diǎn)預(yù)期的邊際變化則可能帶來(lái)某個(gè)階段極具彈性的表現(xiàn)。
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