兩市融資余額上周五約為9155億元，較前周五大幅凈流入約106億元，融資盤(pán)流入速度再度回升，TMT板塊低位啟動(dòng)。換手率小幅下降，人氣保持活躍。TMT、金融和資源品板塊融資盤(pán)流入居前。大盤(pán)維持震蕩格局，板塊結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)，當(dāng)前資金流入TMT和國(guó)改板塊，九月國(guó)改題材關(guān)注度提升，投資者可適當(dāng)參與。
一、融資盤(pán)流入速度再度回升，TMT板塊低位啟動(dòng)
上周滬指漲1.9%，創(chuàng)小板指漲4.6%，兩市成交額減少4.6%。兩市融資余額上周五約為9155億元，較前周五大幅凈流入約106億元，增幅約為1.2%，是六月份以來(lái)，第三次單周過(guò)百億元的凈流入。上周滬市融資盤(pán)凈流入約64億元，深市凈流入約43億元。全周流入前高后低，周一、周二兩市融資盤(pán)凈流入75億元，周三、周四為54億元，周五轉(zhuǎn)為凈流出約23億元。
上周市場(chǎng)熱點(diǎn)切換，資源股開(kāi)始調(diào)整，以軟件服務(wù)，電子、傳媒為核心的TMT板塊成為資金新的追逐對(duì)象，人工智能、無(wú)人駕駛、云數(shù)據(jù)處理平臺(tái)等概念股表現(xiàn)活躍。代表科技發(fā)展方向，推動(dòng)生產(chǎn)力提升成為多頭新口號(hào)。新熱點(diǎn)能夠聚攏資金的最主要原因還是相關(guān)品種低位啟動(dòng)，階段性的博弈風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)較低，符合資金輪動(dòng)炒作需要。
16年以來(lái)，滬指三次沖3300點(diǎn)而未能站穩(wěn)，融資余額難以突破一萬(wàn)億元，成交量不能持續(xù)放大，缺乏足夠量能和增量資金是重要原因。宏觀背景下金融去杠桿，M2增速大幅放緩決定了股市難以出現(xiàn)過(guò)往牛市中的大水漫灌、資金推動(dòng)行情。市場(chǎng)不支持多板塊全面普漲，結(jié)構(gòu)化板塊輪動(dòng)，行業(yè)龍頭獲得溢價(jià)，已成為過(guò)去一年多以來(lái)的最主要特征。
在今年春節(jié)行情中，一帶一路沖高回落，四月雄安概念大漲大落，五月金融消費(fèi)板塊接力，到六月底七月初，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和去產(chǎn)能之下的資源品漲價(jià)概念全面上漲，八月起，創(chuàng)業(yè)板低位連續(xù)放量，TMT板塊階段反彈開(kāi)始。存量結(jié)構(gòu)輪動(dòng)，場(chǎng)內(nèi)資金反復(fù)挖掘低位板塊催化機(jī)會(huì)已成為今年以來(lái)的主要盈利模式。上周五的融資余額仍較年初減少約200億元，但融資盤(pán)結(jié)構(gòu)性調(diào)倉(cāng)換股在年內(nèi)頻繁出現(xiàn)。一帶一路和TMT板塊在二季度融資償還最多，雄安板塊四月份融資盤(pán)流入第一，六月起出現(xiàn)持續(xù)償還。七、八月份鋰電池、有色稀土融資增倉(cāng)居首，上周融資盤(pán)又重新殺入TMT板塊。與年初比較，銀行、化工、鋼鐵、水泥仍是累計(jì)融資盤(pán)凈流入最多、增幅最大的四個(gè)行業(yè)板塊，大資金仍然屯集于績(jī)優(yōu)藍(lán)籌品種，也顯示出，即使板塊輪動(dòng)，估值修復(fù)和業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)始終是今年行情主線。
進(jìn)入八月下旬，中報(bào)披露期將過(guò)，金融消費(fèi)類品種的估值修復(fù)性行情已大部份完成，當(dāng)前已處于對(duì)技術(shù)性修復(fù)的箱體震蕩行情之中。資源類品種因前周政策面降溫出現(xiàn)階段性休整，但因?qū)嶓w市場(chǎng)價(jià)格仍然穩(wěn)中有升，三季報(bào)或全年業(yè)績(jī)都對(duì)股價(jià)形成實(shí)質(zhì)支撐。當(dāng)前資金流入的TMT板塊短期漲幅不小，估值不低。投資者需要仔細(xì)甄別，只有真正具備強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力、掌握核心技術(shù)和流量入口，保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的龍頭個(gè)股才有持續(xù)上升空間。近期隨著中國(guó)聯(lián)通公布混改方案，央企混改和地方國(guó)改板塊再度活躍，板塊個(gè)股大多處于相對(duì)低位，吸引資金流入。展望九月，在十九大之前，國(guó)改題材的市場(chǎng)關(guān)注度將逐步提升，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。從融資余額看，當(dāng)前離去年四季度的峰值9722億元和今年四月份的9365億元還有一定空間，融資盤(pán)還有增倉(cāng)余地。而在四季度行情中，在市場(chǎng)資金面未有明顯改善前，融資余額在9500億元附近可能存在一個(gè)箱頂效應(yīng)，尤其是今年諸多主流板塊在輪番上升完成后，整體出現(xiàn)短期休整的可能性也會(huì)增大。
二、換手率小幅下降，人氣保持活躍
上周融資買(mǎi)入額為2427億元，日均值為485元，較前周減少8%。上周融資買(mǎi)入額占融資余額比為5.4%，較前周的5.9%有所下降。融資買(mǎi)入占成交比例為10.1%，較前周的10.4%有所下降，仍遠(yuǎn)高于今年以來(lái)的平均值8.6%。在資源股和藍(lán)籌股回落后，電子和軟件服務(wù)及國(guó)改板塊迅速接力，融資盤(pán)轉(zhuǎn)進(jìn)調(diào)倉(cāng)，保持較大的開(kāi)倉(cāng)力度。
上周償還額為2320億元，日均值為464億元，較前周減少11%，也創(chuàng)年內(nèi)新高。償還降幅低于融資買(mǎi)入降幅，前期資源類板塊融資盤(pán)大多仍堅(jiān)守，償還較小，甚至稀土永磁和鋰電池及鋼鐵板塊，融資盤(pán)還繼續(xù)增倉(cāng)，顯示部分融資盤(pán)對(duì)資源類或漲價(jià)板塊的中線走勢(shì)還抱有信心。
上周融資買(mǎi)入與償還額合計(jì)約為4747億元，較上周減少9.7%。與前周五的融資余額9048億元比較，周換手率為52%，較前周的58%明顯下降，人氣回到溫和水平。從2016年以來(lái)的數(shù)據(jù)看，換手率超過(guò)60%以后，人氣為熾熱，容易產(chǎn)生轉(zhuǎn)向效應(yīng)。去年11月最后一周，今年四月第三周，和八月的第一周，都出現(xiàn)了換手率超過(guò)60%之后的折返效應(yīng)。一般來(lái)說(shuō)，折返效應(yīng)出現(xiàn)后，人氣會(huì)輾轉(zhuǎn)回落到換手率為35%附近后再重新回升，過(guò)去一年多，市場(chǎng)人氣就是在此循環(huán)中催生出一個(gè)指數(shù)大箱體。
與兩市的成交金額24238億元相比，融資交易占比為19.6%，較前周的20.7%有所下降，仍處于16年以來(lái)的較高水平，高于四月雄安行情時(shí)的數(shù)值，顯示人氣折返效應(yīng)出現(xiàn)后，并未出現(xiàn)熱點(diǎn)全面退潮。市場(chǎng)仍有新生的活躍板塊供活躍資金追逐尋利。
上周五兩市融券余額約為47億元，較前周增加約1.5億元。
三、TMT、金融和資源品板塊融資盤(pán)流入居前
上周行業(yè)板塊融資盤(pán)凈流入的板塊有：電子17.7億元，銀行類14.8億元，軟件服務(wù)14.38億元，稀土永磁7.98億元，鋰電池7.37億元，保險(xiǎn)信托5.53億元，交運(yùn)5.21億元，通信設(shè)備4.51億元，鋼鐵4.35億元，石油氣3.77億元，酒3.75億元，環(huán)保3.71億元。
上周個(gè)股融資盤(pán)凈流入居前的是：長(zhǎng)信科技4.6億元，科大訊飛4.3億元，興業(yè)銀行3.5億元，方大炭素3.4億元，北方稀土3.3億元，中國(guó)船舶3.2億元，?？低?億元，建投能源3億元，中國(guó)平安2.8億元，盛和資源2.2億元，首創(chuàng)股份2.1億元，華夏銀行2.1億元，大族激光2.1億元，北新建材1.9億元，四維圖新1.8億元。
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