吃相難看的背后,是規(guī)矩不嚴(yán)或者缺乏規(guī)矩,一些“大鱷”在利用市場漏洞進(jìn)行“監(jiān)管套利”。
9月8日,滬深上交所、中國結(jié)算就修訂股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見,設(shè)置融資金額門檻,突出股票質(zhì)押回購服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定位,明確股票質(zhì)押率上限不得超過50%。
股權(quán)質(zhì)押規(guī)則的修訂,讓兩種“吃相難看”的資本市場套路難以為繼,這兩種套路分別以寶能與樂視為代表。一是“寶能式”質(zhì)押融資舉牌。通過股權(quán)質(zhì)押補(bǔ)充現(xiàn)金流進(jìn)行再投資,這是寶能系在過去兩年內(nèi)為人熟知的財(cái)技之一,也是其在“寶萬之爭”中反復(fù)搶籌萬科的主要資金來源之一。根據(jù)新規(guī),像寶能這般利用循環(huán)股權(quán)質(zhì)押融資的情形將難再現(xiàn)。二是大股東大比例質(zhì)押變相套現(xiàn)。根據(jù)新規(guī),大股東全倉式質(zhì)押將受到較大限制。
股權(quán)質(zhì)押新規(guī),將“吃相難看”的幾類人請下了飯桌。以后股市即使大幅調(diào)整,也不用再害怕股權(quán)質(zhì)押頻頻預(yù)警爆倉風(fēng)險(xiǎn)了。那么,除了股權(quán)質(zhì)押外,A股市場還有哪些領(lǐng)域“吃相難看”?
A股市場多年來吃相最難看的,應(yīng)該是限售股減持。與成熟市場不同,A股的限售股減持之所以長期困擾市場,原因在于一二級市場估值瀑布引發(fā)的跨市場套利。
在IPO常態(tài)化背景下,與新股發(fā)行相伴的是IPO公司限售股的如期解禁。為防止IPO公司限售股解禁對市場造成非理性沖擊,監(jiān)管層已經(jīng)未雨綢繆,推出了減持新規(guī)。5月27日減持新政以來,雖然大宗交易和競價(jià)減持?jǐn)?shù)據(jù)都出現(xiàn)下滑,但是各類花樣減持、違規(guī)減持不斷。
A股市場吃相難看的,還有市值管理。不少股價(jià)操縱行為就是以市值管理的名義在上演。市值管理被歪嘴和尚們念歪成“偽市值管理”,成了題材炒作的工具,用虛假信息把股價(jià)炒高,以便高管減持。管理層雖然鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度,但并未就市值管理出臺一個(gè)明確的行為規(guī)范,上市公司市值管理只好摸著石頭過河,導(dǎo)致各種亂象叢生。
同市值管理一樣,灰色高送轉(zhuǎn)吃相也不好看。上市公司先發(fā)布高送轉(zhuǎn)預(yù)案,并因高送轉(zhuǎn)概念而股價(jià)大漲,此后,公司大股東或?qū)嶋H控制人在股價(jià)高位大量減持。這種“高送轉(zhuǎn)”加“減持”的行為已經(jīng)成為公司大股東或?qū)嶋H控制人減持套現(xiàn)的一個(gè)套路。對于上市公司存在的這一現(xiàn)象,監(jiān)管層直接用吃相難看來比喻:“有的上市公司根本沒有市場競爭力和主營業(yè)務(wù),但其大股東和董監(jiān)高拉抬股價(jià)高位套現(xiàn),超比例減持甚至清倉式減持,市場人士講叫‘吃相’很難看,被套的廣大中小投資者有苦難言”。高送轉(zhuǎn)問題的解決之道,是設(shè)立窗口期制度,設(shè)立大股東減持與資本運(yùn)作之間的防護(hù)墻。規(guī)定凡發(fā)布高送轉(zhuǎn)、重大資產(chǎn)重組后三個(gè)月或更長時(shí)間,大股東不得減持達(dá)到一定比例的股份。
A股市場吃相難看的,還有并購業(yè)績對賭和商譽(yù)減值。火爆的并購重組之后,后遺癥在今年開始集中爆發(fā),其主要表現(xiàn)是承諾業(yè)績不達(dá)標(biāo)、業(yè)績“崩塌式變臉”、“商譽(yù)減值”吞噬公司業(yè)績,重創(chuàng)上市公司。截至去年末,A股上市公司的商譽(yù)總值已突破9200億元,占A股上市公司當(dāng)年凈利潤總額的36.8%。
A股市場吃相難看的,還有以炒新為代表的“四炒”:炒小、炒差、炒新、炒低。隨著行情回暖,新股次新股炒作之風(fēng)再起,多只次新股被要求“特?!?。近期,被視為“次新股總龍頭”的中科信息和華大基因成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)?!把伞?/span>中科信息瘋炒之后“二進(jìn)宮”,在短短兩周里兩度被停牌核查。曾有過連續(xù)18個(gè)一字板、股價(jià)在兩月內(nèi)漲幅超12倍的華大基因,也在9月8日午后被停牌核查。
A股市場吃相難看的背后,是規(guī)矩不嚴(yán)或者沒有規(guī)矩,一些“大鱷”在利用市場漏洞進(jìn)行“監(jiān)管套利”。“吃相難看”根本的解決辦法,就是逐個(gè)制定相應(yīng)領(lǐng)域的規(guī)則,以制度化解金融風(fēng)險(xiǎn),預(yù)防“灰犀?!弊?。