在不同的時(shí)期，總有一些基金的業(yè)績超出同類水平。然而，這些優(yōu)秀基金的業(yè)績很難長期維持。江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年。
2015年牛市之前的幾年，中郵基金的基金經(jīng)理任澤松業(yè)績連續(xù)3年位居前5%。2015年牛市過后的兩年中，其管理的代表基金中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合的業(yè)績已經(jīng)下跌超過50%。并且，還連續(xù)踩雷樂視網(wǎng)、爾康制藥。如果考慮到基金后期的規(guī)模比前期大，這5年中任澤松帶給投資者的總收益很可能為負(fù)。
在下跌之前，很少有人能預(yù)料到任澤松的業(yè)績會下跌。同樣，在他聲名鵲起之前，也很少有人能從幾千個(gè)基金經(jīng)理中發(fā)現(xiàn)任澤松會在接下來幾年表現(xiàn)出色。選到優(yōu)秀的基金經(jīng)理很難，選到持續(xù)優(yōu)秀的基金經(jīng)理更難。即使長期業(yè)績比平均水平高，一般也不會超過3個(gè)百分點(diǎn)，長期大幅領(lǐng)先平均水平的基金經(jīng)理基本上是不存在的?；鸾?jīng)理的業(yè)績也遵循均值回歸的定律。
事實(shí)3：費(fèi)用對長期業(yè)績影響非常大
因?yàn)榛鸾?jīng)理的業(yè)績也遵循均值回歸，所以長期來看，絕大多數(shù)基金經(jīng)理的業(yè)績都和市場水平差不多。如果考慮到主動管理型基金1-2%/年的管理費(fèi)，主動管理型基金的平均業(yè)績會落后于指數(shù)。落后幅度和管理費(fèi)差不多，大約2%/年。
假設(shè)在15年的時(shí)間內(nèi)，指數(shù)的年化收益率是10%，主動管理型基金的年化收益率是8%。15年后，累積收益率將分別是317.7%和217.2%。2%/年的費(fèi)用會在15年的時(shí)間里帶來100%的收益差別。
事實(shí)4：投資主動管理型基金，更容易出現(xiàn)短視行為
投資指數(shù)基金時(shí)，業(yè)績表現(xiàn)不好，你只能怨市場。投資主動管理型基金時(shí)，業(yè)績表現(xiàn)不好，你除了怨市場之外，還能抱怨基金經(jīng)理的管理水平。既然覺得基金經(jīng)理水平不行，那就很可能贖出來換一只基金。這種頻繁更換基金的做法會帶來更多的申購費(fèi)和贖回費(fèi)，影響最終業(yè)績。而且，往往是在基金表現(xiàn)好的時(shí)候進(jìn)入，基金表現(xiàn)差的時(shí)候贖出。這樣高買低賣地操作，投資成功很難成功。
心理學(xué)家做的調(diào)查也證明投資主動管理型基金會增加短視行為。調(diào)查顯示，買股票產(chǎn)生虧損時(shí)，大多數(shù)投資者都選擇繼續(xù)持有（熊市底部除外）。但是，如果買基金產(chǎn)生虧損，大多數(shù)投資者都選擇賣出，因?yàn)榭梢园彦e(cuò)誤推到基金經(jīng)理身上。
最后，有人可能會說，熊市期間我遠(yuǎn)離股市，只有牛市來了我才投資。牛市所有的股票都漲，基金經(jīng)理專業(yè)能力強(qiáng)，應(yīng)該能選到那些漲得更快的股票吧？
事實(shí)恰好相反，因?yàn)閭}位和投資比例的限制，主動管理型基金在牛市期間更加跑不贏指數(shù)。
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