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2017年第一季度基金的調(diào)倉動向，反映出投資者尤其是機構(gòu)投資者更看重上市公司中長期業(yè)績。A股已經(jīng)進入“業(yè)績?yōu)橥酢薄r值投資時代
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從趨勢來講，今年A股基調(diào)是“穩(wěn)中求進”，大消費概念股、價值型成長股、低估值藍籌股等三類股票具備較強配置價值，尤其是在市場風險偏好較低背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分成長股出現(xiàn)大幅調(diào)整，重新審視這些成長股的估值和成長的匹配度，是未來投資的核心要素之一
剛剛過去的2017年第一季度，公募基金與藍籌股重回甜美的“蜜月期”。在A股市場IPO常態(tài)化、次新股供給增多、成長股估值泡沫回調(diào)等背景下，一方面大多數(shù)偏股型基金主動增加主板藍籌股配置，大幅減持“中小票”；另一方面，伴隨著貨幣基金贖回增多、債市震蕩調(diào)整、市場流動性變化，增配權(quán)益類資產(chǎn)的大幕正徐徐拉開。
QDII基金業(yè)績搶眼
公募基金2017年一季報顯示，今年第一季度公募基金產(chǎn)品總體收益表現(xiàn)差強人意，各類產(chǎn)品均實現(xiàn)正收益。上海證券基金評價中心統(tǒng)計，QDII基金表現(xiàn)強勢，2017年第一季度收益領(lǐng)先，平均凈值收益率為5.70%；股票型、混合型和指數(shù)型基金中規(guī)中矩，平均凈值收益率分別為4.12%、2.25%和2.95%；債券型基金表現(xiàn)平平，第一季度平均凈值收益率為0.28%。
統(tǒng)計顯示，在絕對收益率方面，195只納入統(tǒng)計的股票型基金中，8成基金取得正收益。收益率分布區(qū)間為-6.14%到16.91%。其中，凈值上漲超過10%的基金份額達23只。
債券基金的業(yè)績表現(xiàn)遠不如權(quán)益類產(chǎn)品。今年第一季度1391只債基產(chǎn)品中有1027只產(chǎn)品取得正收益，整體表現(xiàn)優(yōu)于前期，收益率分布區(qū)間為-3.21%至45.78%。排名靠后的債券型基金為工銀瑞信信用添利B、中銀轉(zhuǎn)債增強A和中銀轉(zhuǎn)債增強B，收益率分別為-2.99%、-3.09%和-3.21%。
從資產(chǎn)配置角度，基金的大類資產(chǎn)持倉狀況也佐證了業(yè)績榜的變化。與2016年年底相比，2017年第一季度基金持倉的股票、現(xiàn)金占比由下降轉(zhuǎn)為上升，債券占比繼續(xù)上升，其他資產(chǎn)占比由上升轉(zhuǎn)為下降，其中股票資產(chǎn)同比由負轉(zhuǎn)為上升至12.6%，說明權(quán)益類資產(chǎn)的“受寵”程度遠大于債券。
上海證券基金評價中心分析師高云鵬認為，2017年一季度A股整體震蕩向上，年初探底后，市場在“一帶一路”“國企改革”等板塊帶動下上揚，3月份A股上行動力不足維持區(qū)間震蕩格局。總體來看，市場走勢分化，大盤股指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于中小創(chuàng)板塊。上證綜指和深證成指一季度分別上漲3.83%和2.47%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)疲軟，收跌2.51%。在債券市場方面，由于第一季度債市整體表現(xiàn)疲軟，債市經(jīng)歷2016年四季度后又一波回調(diào)，其后市場維持窄幅震蕩對債基收益構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。
加倉藍籌跡象明顯
招商證券統(tǒng)計顯示，2017年第一季度公募基金加倉的主要二級行業(yè)是家電、飲料、家用輕工食品、電子制造元件等偏消費類行業(yè)，減倉的主要是依賴并購且估值較高TMT細分行業(yè)。此外，景氣度下降的化工、禽畜養(yǎng)殖、汽車等行業(yè)也被基金小幅減倉。其中，計算機應(yīng)用、通信設(shè)備合計減倉幅度超過2%，此前“受寵”的互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)也在減持名單之列。
放到更長的時間軸看，公募基金由高估值中小盤股調(diào)倉至藍籌股的動向更加明顯。2015年第四季度至今，公募基金持續(xù)建倉計算機行業(yè)，倉位占比由15%下降至目前的5%左右。同期，傳媒行業(yè)、通信行業(yè)倉位降至3%、2%。加倉的行業(yè)主要分布在銀行、交通運輸、有色金屬、食品飲料。其中，食品飲料和建筑裝飾分別加倉至總倉位的6%和4%。
分具體公司看，對比2015年年報，基金持股比例增長超過10%的僅有48家公司，持股比例下降超過10%的則有80家公司。其中，東方通、三聯(lián)虹普、鼎捷軟件、邁克生物以及富春股份等“公募舊愛”的創(chuàng)業(yè)板公司成為過去1年主要的減持對象。
在普通股票型基金2016年持股市值前十大股票中，僅有信維通信一只創(chuàng)業(yè)板股票，其余的混合偏股型基金、平衡混合型基金等類型權(quán)益類產(chǎn)品前十大重倉股中均未出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板股票。
從增持角度看，2016年年報顯示，各類型公募基金總持倉市值最高的公司為貴州茅臺、格力電器和美的集團，市值分別為86億多元、75億多元、59億多元。在主動型基金持有股票占流通市值最高的前三大股票分別為耐威科技、歌利思和精測電子，占比分別為44.56%、30.92%、30.27%。
“2017年第一季度基金的調(diào)倉動向，反映出理性的投資者尤其是機構(gòu)投資者更看重上市公司中長期業(yè)績，A股已經(jīng)進入‘業(yè)績?yōu)橥酢?、價值投資時代。從國內(nèi)的大類資產(chǎn)配置方面看，機構(gòu)投資者更加偏愛A股的藍籌股、白馬股。對于目前估值偏高、概念炒作味道濃重的中小盤股，短期看很難出現(xiàn)2015年上半年那樣的系統(tǒng)性機會，市場風格已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向藍籌和價值投資?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍說。
投資風格回歸穩(wěn)健
從2012年之前的大盤藍籌股優(yōu)先配置，到2013年至2015年上半年間瘋狂追逐創(chuàng)業(yè)板的成長股，再到2015年下半年逐漸回歸低估值藍籌股，公募基金的風格轉(zhuǎn)換有何深意？
“風格轉(zhuǎn)換既是市場風險偏好的變化，又是擇股和擇時策略的反饋，也是對新股和次新股供給加大背景下，高估值成長股大幅回調(diào)的考量。”華商研究精選混合型基金擬任基金經(jīng)理蔡建軍認為，決定股價的三大因素分別為流動性、企業(yè)盈利情況以及市場風險偏好。當前市場狀況類似于2012年，系統(tǒng)性風險正在加速釋放。從趨勢來講，今年A股基本是“穩(wěn)中求進”，大消費概念股、價值型成長股、低估值藍籌股等三類股票具備較強配置價值，尤其是在市場風險偏好較低背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分成長股出現(xiàn)大幅調(diào)整，重新審視這些成長股的估值和成長的匹配度，是未來擇股的核心要素之一。隨著存量流動性資產(chǎn)配置壓力加大，低估值藍籌股配置需求重新提升。
Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至目前，市場上正在發(fā)行的開放式基金約180只，除去10余只貨幣基金、60余只債券基金之外，剩余的約100只權(quán)益類基金中，僅有61只基金是采取靈活配置策略的混合型基金，其中有相當一部分是醫(yī)藥主題基金、滬港深主題基金、量化基金等，真正稱得上價值投資風格的藍籌基金并不多。
上海證券基金評價研究中心分析師劉亦千認為，2017年以來A股偏藍籌、偏周期的投資風格還在延續(xù)，市場對藍籌的堅守使得大盤藍籌基金的短期業(yè)績十分搶眼?？紤]到后市A股藍籌股在國內(nèi)、國外資產(chǎn)縱向比較中具備估值優(yōu)勢，結(jié)合歷史上藍籌股在溫和通脹的經(jīng)濟環(huán)境中表現(xiàn)，大盤藍籌基金目前仍具備配置價值。
“選擇大盤藍籌基金注意三方面，一是投資風格必須連續(xù)，近3年沒有出現(xiàn)風格漂移的情況；二是行業(yè)選擇兼顧新舊經(jīng)濟，重倉基建、制造業(yè)、消費行業(yè)的藍籌基金可重點關(guān)注；三是基金規(guī)模適中，長期看中等規(guī)模的基金在行業(yè)配置靈活程度、倉位控制變化程度、現(xiàn)金使用效率等方面相對較高；四是要求基金中長期業(yè)績穩(wěn)健，收益風險交換效率高?！眲⒁嗲дf。