“從公司內(nèi)部討論的情況來(lái)看，最集中的關(guān)注點(diǎn)是希望普通基金放開權(quán)益類資產(chǎn)比例30%上限的要求，進(jìn)一步明確基金管理人的條件?！贬槍?duì)監(jiān)管部門近日下發(fā)的《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引(試行)》初稿(下稱《指引》)，5月18日，上海一家大型基金公司人士表示，“公司今天已經(jīng)把反饋意見報(bào)給監(jiān)管部門了?！?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉的該份《指引》稱，在產(chǎn)品類型中，養(yǎng)老型基金可以采用基金中基金形式或者普通基金形式運(yùn)作。其投資策略分別包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略、組合保險(xiǎn)策略以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。
其中，在投資比例上，《指引》表示，采用普通基金形式運(yùn)作的養(yǎng)老型基金投資于股票的比例原則上不超過30%；采用基金中基金形式運(yùn)作的養(yǎng)老型基金投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過30%，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的養(yǎng)老型基金除外。
值得一提的是，由于老齡化加劇等因素，養(yǎng)老金市場(chǎng)化、發(fā)展第三支柱養(yǎng)老(激勵(lì)個(gè)人儲(chǔ)蓄投資的養(yǎng)老方式)一直是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)居民專門用于養(yǎng)老的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重不超過5%，反觀美國(guó)，截至2015年年底，個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)7.3萬(wàn)億美元，是政府基礎(chǔ)養(yǎng)老金的2.5倍。
對(duì)此，農(nóng)銀匯理有關(guān)人士認(rèn)為，在我國(guó)人口老齡化加劇、財(cái)政支出壓力加大、國(guó)家基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)承壓、企業(yè)年金覆蓋面低的背景下，構(gòu)建以個(gè)人自主養(yǎng)老為基礎(chǔ)的第三支柱養(yǎng)老基金潛力巨大。而我國(guó)公募基金近年來(lái)發(fā)展緩慢，在構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老體系的大背景下，發(fā)展“養(yǎng)老型”基金將是公募基金突破發(fā)展瓶頸的重大機(jī)遇，也是推進(jìn)養(yǎng)老基金市場(chǎng)化、多元化投資運(yùn)營(yíng)的有力措施。
適當(dāng)提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資上限比例
5月18日，深圳一家基金公司人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從投資策略來(lái)看，目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略這兩大策略應(yīng)該是與監(jiān)管部門提出養(yǎng)老型基金的理念最為吻合的。
根據(jù)《指引》，采用目標(biāo)日期策略的基金應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加固定收益類資產(chǎn)的配置比例。
采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，并采用廣泛認(rèn)可的方法界定并控制基金組合風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金應(yīng)明確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及其含義，并在招募說明書中注明。
“目標(biāo)期限基金以生命周期為基本出發(fā)點(diǎn)，假設(shè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力隨著年齡的增長(zhǎng)而遞減，根據(jù)投資者預(yù)選的退休日期，按照時(shí)間維度，調(diào)整股票和債券等資產(chǎn)在組合中的比例?！鄙鲜錾钲诨鸸救耸糠Q，“《指引》提出，采用目標(biāo)日期策略的養(yǎng)老型基金投資股票、股票型基金以及混合型基金的比例可不高于60%。實(shí)際上，個(gè)人認(rèn)為，針對(duì)一個(gè)30年的目標(biāo)策略來(lái)講，上述投資比例并不高，倉(cāng)位是偏低的?！?/p>
該人士進(jìn)一步稱：“我們建議，按照不同的目標(biāo)年限來(lái)分段劃定檔次，對(duì)應(yīng)不同的投資比例，并適當(dāng)放寬最高投資比例上限，如放寬至80%。而不是一攬子劃定至不高于60%。相比之下，國(guó)外最高的權(quán)益投資比例可達(dá)90%?！?/p>
在該人士看來(lái)，如果投資比例上限不能超過60%的話，其對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)權(quán)益類倉(cāng)位或許僅有40%-50%左右。
而對(duì)采用普通基金形式運(yùn)作的養(yǎng)老型基金而言，前述上海某大型基金公司也稱，應(yīng)適當(dāng)提高權(quán)益類資產(chǎn)的投資上限比例。長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)確定是養(yǎng)老金配置比較好的資產(chǎn)。比如美國(guó)年輕人在選擇投資產(chǎn)品的時(shí)候，可能選擇配置80%甚至90%權(quán)益資產(chǎn)的產(chǎn)品。
此外，華商基金建議，在權(quán)益投資比例上限為30%的情況下，靈活配置策略也是常用的低風(fēng)險(xiǎn)投資策略，因此建議加入靈活配置策略?！吨敢分兄赋觥安捎没鹬谢鹦问竭\(yùn)作的養(yǎng)老型基金投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過30%”，建議將混合型基金明確為混合偏股型基金，適當(dāng)縮短采用封閉運(yùn)作模式運(yùn)作的封閉最低年限。
31家基金公司或具備資質(zhì)
值得一提的是，《指引》對(duì)于“養(yǎng)老型”基金管理人和基金經(jīng)理資格都作出了嚴(yán)格的要求。
凱石金融分析師郭志斌稱，《指引》還從基金公司維度制定了控制風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，包括4個(gè)小點(diǎn)，其中僅“截至上一年末最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模(扣除貨幣市場(chǎng)基金)不低于300億元”這一條要求就限制了很多基金公司。同時(shí)，要求管理人員從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，具體要求為：“養(yǎng)老型基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備5年以上的擔(dān)任基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)，歷史業(yè)績(jī)良好，最近3年無(wú)違規(guī)記錄”。
按照上述標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)內(nèi)眾多的中小基金公司都不符合“近3年公募基金資產(chǎn)平均管理規(guī)模(扣除貨幣市場(chǎng)基金)不低于300億元”的要求，短期內(nèi)將與“養(yǎng)老型”基金業(yè)務(wù)無(wú)緣。
另?yè)?jù)研究中心統(tǒng)計(jì)，對(duì)照“近3年公募基金資產(chǎn)平均管理規(guī)模(扣除貨幣市場(chǎng)基金)不低于300億元，且已發(fā)行股票型、混合型、債券型基金”這兩項(xiàng)硬指標(biāo)進(jìn)行初步篩選的話，包括華夏基金、博時(shí)基金等在內(nèi)的31家基金公司或具備發(fā)起“養(yǎng)老型”基金的資質(zhì)。
此外，《指引》還對(duì)“養(yǎng)老型”FOF基金的投資范圍限制進(jìn)行了細(xì)化，要求養(yǎng)老型基金所投資的子基金須運(yùn)作滿3年、截至上1年末最近3年平均規(guī)模超過3億元、最近3年沒有重大違法違規(guī)行為且具有良好的歷史業(yè)績(jī)。
好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)表明，對(duì)照上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行挑選的話，可供FOF投資的子基金數(shù)量共計(jì)有1774只。
富國(guó)基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理陳曙亮認(rèn)為，養(yǎng)老型基金的推出，對(duì)于FOF來(lái)說，是非常好的產(chǎn)品策略。但其不等于FOF，F(xiàn)OF可以做更多的外延式擴(kuò)展?！拔覀冇X得，用FOF 來(lái)做的是性價(jià)比最高的，最能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老型基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品形態(tài)?！?/p>