市場(chǎng)劇烈分化，“漂亮50”呼聲不絕于耳，價(jià)值投資站上了風(fēng)口。但即便是一貫堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理也認(rèn)為，“價(jià)值投資”被炒成市場(chǎng)熱點(diǎn)需要警惕。
累積了不小漲幅后，基金經(jīng)理認(rèn)為，此前備受市場(chǎng)追捧的“漂亮50”性?xún)r(jià)比已經(jīng)降低，而在貨幣收縮階段，其估值也不具備走向泡沫的基礎(chǔ)，近期美的集團(tuán)、老板電器遭遇內(nèi)部人減持更是釋放了一個(gè)需要關(guān)注的信號(hào)。
當(dāng)“價(jià)值投資”成為熱點(diǎn)
業(yè)內(nèi)一位管理近80億元資金的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理近日感觸頗多。他說(shuō)，就像當(dāng)年大家言必稱(chēng)成長(zhǎng)股投資一樣，如今價(jià)值投資成了風(fēng)口。而在其看來(lái)，市場(chǎng)將價(jià)值投資理解為投資少數(shù)的白馬股、藍(lán)籌股，某種程度上是一種認(rèn)知“扭曲”。
上述基金經(jīng)理認(rèn)為，在股價(jià)持續(xù)上漲、估值不斷提升之后，一些白馬股的性?xún)r(jià)比已經(jīng)偏低。“5月16日，五糧液發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行股票獲批的公告。當(dāng)日該股漲幅達(dá)5.36%，成交量較前一個(gè)交易日放大了不止一倍?！彼J(rèn)為，這是一個(gè)需要關(guān)注的現(xiàn)象。在其看來(lái)，這樣一個(gè)公告無(wú)疑是在預(yù)期之內(nèi)的事情，而市場(chǎng)居然借此如此炒作，在這樣高的股價(jià)上，成交大幅放量。
此外，他還觀察到，一些家電股的估值已經(jīng)達(dá)到了歷史平均估值的上沿。他同時(shí)表示，近期美的集團(tuán)、老板電器遭遇內(nèi)部人減持，也釋放了一個(gè)需要關(guān)注的信號(hào)。
事實(shí)上，今年以來(lái)一批消費(fèi)龍頭股漲幅明顯。根據(jù)資深分析師的感受，股價(jià)如此上漲，其中基本面改善貢獻(xiàn)了三成，估值提升貢獻(xiàn)了七成。
博道投資股票投資總監(jiān)史偉認(rèn)為：“正是經(jīng)濟(jì)與股市估值重構(gòu)，導(dǎo)致白馬龍頭股出現(xiàn)了少見(jiàn)的漲幅，估值達(dá)到了歷史相對(duì)高位，甚至擁有了牛市才有的估值?！?/p>
在史偉看來(lái)，目前股票市場(chǎng)出現(xiàn)了白馬龍頭股PEG普遍在1以上，而一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股PEG反而低于1的局面。雖然經(jīng)濟(jì)基本面變化與估值向海外市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)遷徙可以解釋如此局面，但是出現(xiàn)如此巨大的反差，還是值得密切關(guān)注。
東方紅資產(chǎn)管理董事長(zhǎng)陳光明近日也表示：“做價(jià)值投資，我不擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)，做的人多一點(diǎn)，對(duì)社會(huì)有積極意義。但我很擔(dān)心現(xiàn)在有很多人把價(jià)值投資當(dāng)熱點(diǎn)?！?/p>
“回顧2015年的成長(zhǎng)股，多么完美演繹了反身性理論。而2017年的熱門(mén)股，是不是也有幾分類(lèi)似？”史偉認(rèn)為，按照索羅斯的理論，當(dāng)股價(jià)主要受到預(yù)期與估值驅(qū)動(dòng)上升時(shí)，往往進(jìn)入正向偏向被充分認(rèn)識(shí)到的狀態(tài)。目前不少白馬龍頭股因?yàn)榛蛴械睦没蛘呤遣淮_定的增長(zhǎng)預(yù)期，股價(jià)被驅(qū)動(dòng)著持續(xù)上升，開(kāi)始接近反身性的極限定義。史偉認(rèn)為，不敢斷言白馬龍頭股的“優(yōu)異”表現(xiàn)即將結(jié)束，但是從種種跡象分析，進(jìn)一步看多白馬龍頭股存在較大不確定性，甚至風(fēng)險(xiǎn)收益比很低。
調(diào)倉(cāng)尋找“性?xún)r(jià)比”更優(yōu)配置
在一家基金公司絕對(duì)收益總監(jiān)看來(lái)，大家賣(mài)出高估值的股票，去尋找低估值有業(yè)績(jī)的白馬股、藍(lán)籌股，導(dǎo)致估值體系持續(xù)調(diào)整，但最終會(huì)走向均衡狀態(tài)。在其看來(lái)，價(jià)值股從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程已經(jīng)基本完成。今年隨著這個(gè)趨勢(shì)的持續(xù)，市場(chǎng)上的行業(yè)龍頭股和藍(lán)籌股也開(kāi)始向泡沫化的另一個(gè)極端演變。
而在上述績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理看來(lái)，在貨幣收縮和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，價(jià)值股并不具備估值走向泡沫的基礎(chǔ)。他透露，去年就配置了不少白酒股，而近期已經(jīng)開(kāi)始減持。此外不少家電股的估值也接近歷史上限，同樣也進(jìn)行了減持。這位基金經(jīng)理表示，近期次新股遭遇殺跌，但其中會(huì)存在一些被錯(cuò)殺的細(xì)分行業(yè)龍頭，因此開(kāi)始逐步左側(cè)布局。
對(duì)于未來(lái)的投資布局，目前基金經(jīng)理主要看好兩大方向，其一是消費(fèi)電子，其二是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。
滬上一家基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，電子板塊估值不高。短期來(lái)看是消費(fèi)電子大年，中長(zhǎng)期看下游應(yīng)用領(lǐng)域的空間都比較遠(yuǎn)大，比如汽車(chē)電子、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和5G等。
對(duì)于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈而言，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便短期會(huì)有一些擾動(dòng)，但如果將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，這一定是確定性的大趨勢(shì)，值得戰(zhàn)略性配置，目前尤其看好上游資源行業(yè)。