部分量化基金虧損超10% 踩雷高估值小市值成長股

    去年量化基金“抗跌性”優(yōu)勢(shì)凸顯，吸金能力非凡，然而這種美好并沒能持久，今年以來，量化基金業(yè)績啞火，多只量化基金產(chǎn)品收益虧損幅度超10%，究其原因，與市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換、諸多量化基金沒能跟上節(jié)奏不無關(guān)系?？v觀整個(gè)量化投資市場(chǎng)，目前國內(nèi)量化投資普遍面臨量化模型靈活性不強(qiáng)、數(shù)據(jù)源同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重等多重挑戰(zhàn)，未來量化投資前景怎樣，如何才能克服困難實(shí)現(xiàn)收益最大化也值得深思。

　　開年業(yè)績啞火

　　去年量化基金全年業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，在弱市中脫穎而出，賺錢效應(yīng)顯著，今年量化投資市抄風(fēng)突變，量化基金收益上漲勢(shì)頭明顯不足。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，年內(nèi)上證綜指指數(shù)和滬深300指數(shù)分別為0.3%、3.58%。而量化基金平均收益率為-2.5%。在可統(tǒng)計(jì)今年完整業(yè)績的57只量化基金產(chǎn)品中，37只收益虧損，占比超六成。其中，長信量化先鋒混合基金A份額領(lǐng)跌量化投資基金，收益虧損幅度超10%，達(dá)到11.65%。此外，光大保德信量化股票基金、中融量化多因子混合基金今年以來收益虧損幅度均超10%，分別為11.57%、10.42%。

　　同時(shí)，北京商報(bào)記者注意到，去年多只績優(yōu)量化基金今年開局不利，去年業(yè)績排名前十的量化基金中，8只收益虧損，其中，去年創(chuàng)金合信量化多因子股票基金A份額以24.8%的收益率奪下量化基金業(yè)績冠軍，然而上述基金產(chǎn)品在今年并沒有給市場(chǎng)帶來驚喜。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，創(chuàng)金合信量化多因子股票基金A份額今年收益虧損達(dá)10.74%。同樣在去年躋身量化基金業(yè)績?nèi)椎恼猩塘炕x股票基金、長信量化先鋒混合基金A份額，兩只基金產(chǎn)品業(yè)績分別虧損10.48%、11.65%。

　　回顧去年，量化基金在大盤走勢(shì)下行的大背景下，業(yè)績依然逆勢(shì)上漲，被稱為震蕩市下的“抗跌神器”，北京商報(bào)記者注意到，去年主動(dòng)型量化基金業(yè)績明顯優(yōu)于股票型基金和偏股混合型基金。數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)型量化基金、普通股票型基金和偏股混合型基金的平均收益率分別是-2.48%、-10.43%和-13.57%。量化基金2016年的平均收益不僅遠(yuǎn)低于各大主要股票基金平均收益跌幅，也大幅跑贏同期滬深300指數(shù)-11.28%的平均收益率，九成以上量化基金跑贏同期滬深300指數(shù)跌幅。

　　緣何遭遇滑鐵盧

　　今年以來，量化基金業(yè)績?cè)庥龌F盧，收益大幅下挫背后的原因也讓業(yè)內(nèi)深思。北京商報(bào)記者注意到，今年以來，業(yè)績極速下滑的多只量化基金普遍重倉了高估值、小市值的成長股，如基金一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，長信量化先鋒混合基金C份額重倉多只高估值中小盤股，如第一大重倉股深桑達(dá)A市盈率達(dá)162.87，為一只高估值中小盤股，此外，建研集團(tuán)、雪萊特、日科化學(xué)等多只個(gè)股股本規(guī)模均為小盤股。

　　牛熊交易室金工團(tuán)隊(duì)測(cè)算了長信量化先鋒基金的持股平均市盈率，加權(quán)平均市盈率高達(dá)131.92，加權(quán)平均市值則只有49億元，是典型的小盤成長風(fēng)格。此外，招商量化精選股票基金的重倉股四方達(dá)市盈率為86，市值僅32億元，也是典型的高估值小盤股。

　　盈碼基金研究員楊曉晴表示，自去年四季度以來，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，大盤藍(lán)籌價(jià)值股如日中天、蒸蒸日上，而那些偏愛小盤股、高預(yù)期的量化基金策略由于不符合當(dāng)前市場(chǎng)的“胃口”只能偃旗息鼓。

　　此外，一些量化基金重倉股是高估值中小盤股，市盈率很高，這明顯與市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)不符。當(dāng)前市場(chǎng)受追捧的是低估值價(jià)值股，如白酒、家電等有業(yè)績支撐又便宜的板塊；像創(chuàng)業(yè)板的股票雖然成長空間大，但畢竟遠(yuǎn)水不解近渴，疊加本身就價(jià)格貴，估值高，所以今年以來有均值回復(fù)趨勢(shì)，虧損較嚴(yán)重。

　　反思發(fā)展之路

　　縱觀整個(gè)量化基金發(fā)展史，從2004年國內(nèi)市場(chǎng)推出的首只采用量化策略的基金產(chǎn)品光大保德信量化核心基金問世，國內(nèi)量化策略公募產(chǎn)品已走過13個(gè)年頭。然而，北京商報(bào)記者注意到，量化基金真正為國內(nèi)投資者所關(guān)注還是2008年金融危機(jī)期間，在大部分基金收益虧損嚴(yán)重之際，采用量化策略的基金因其抗跌性虧損幅度更小，受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　進(jìn)入2009年，一股“量化基金”的熱潮悄然掀起，中?；?、長盛基金和嘉實(shí)基金先后推出了自己的量化產(chǎn)品，量化基金陣容不斷壯大。

　　兩年來，量化基金迎來發(fā)行高發(fā)期，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，去年成立量化基金21只，如中融量化多因子混合基金、華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略混合基金等。今年過去的時(shí)間尚不滿半年，市場(chǎng)上新增量化基金11只，如長信國防軍工量化混合基金、中融量化智鴦合等。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近兩年新成立的量化基金占整體比例達(dá)到47%，由此也不難看出基金公司的布局熱情逐漸升溫。

　　事實(shí)上，隨著資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，國內(nèi)證券市場(chǎng)的深度和廣度與發(fā)展初期不可同日而語。如今上市公司數(shù)量眾多，且魚龍混雜，引入量化概念、借助數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析可以更好地把握和持續(xù)跟蹤上市公司動(dòng)態(tài)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制，補(bǔ)齊主動(dòng)投資的風(fēng)控短板。

　　然而量化基金本身也存在著一定的缺陷性。北京一家大型基金公司市場(chǎng)部人士表示，從模型的結(jié)構(gòu)來看，量化基金模型結(jié)構(gòu)上的相似性將直接影響模型的有效性以及流動(dòng)性問題。其次，從模型的具體操作來看，量化模型主要是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來構(gòu)建的，所以它吸收新信息的能力是比較緩慢和遲鈍的。一旦外部環(huán)境發(fā)生變化或者發(fā)生某些重大事件，如基本面上的變化等，其有效性很可能就會(huì)受到影響。

　　談到量化基金存在的問題，海富善投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟表示，目前國內(nèi)量化投資還面臨的一個(gè)共性問題是數(shù)據(jù)源的雷同。無論是量化股票策略需要的數(shù)據(jù)庫還是CTA需要的數(shù)據(jù)，大家的數(shù)據(jù)源差異化不大，數(shù)據(jù)趨同，方法論接近以及競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這些也都或多或少導(dǎo)致2017年以來量化基金開門不利。

　　把握量化風(fēng)向

　　量化基金“開局不利”疊加自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在滯后性等多種因素影響，量化投資策略對(duì)投資者吸引力大打折扣，入市情緒有所減弱。不過，與市場(chǎng)恐慌情緒形成鮮明對(duì)比的是，多位業(yè)內(nèi)人士表示，長期來看，量化基金仍是一個(gè)需要重點(diǎn)把控的新風(fēng)向。

　　對(duì)于未來量化基金的發(fā)展情景，楊曉晴表示，量化基金采用數(shù)量化模式擇時(shí)選股，具有投資范圍廣、風(fēng)控嚴(yán)格、堅(jiān)守紀(jì)律投資、規(guī)避人為主觀非理性等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)量化基金在2016年的優(yōu)異表現(xiàn)也證明了其模型的有效性，總體上量化投資已獲得人們的認(rèn)可。只是近半年市場(chǎng)風(fēng)向明顯轉(zhuǎn)換，還不夠完善的量化模型未能適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)的變化，所以變現(xiàn)不佳。但量化投資的理念是正確的，這條道路是行得通的，相信隨著模型、理論、技術(shù)的完善和進(jìn)步，伴隨著人工智能的發(fā)展，未來量化基金也能成為投資界的常春藤。

　　“中國是一個(gè)新興市場(chǎng)，現(xiàn)在上市公司數(shù)量已逾3000家，深度調(diào)研的主動(dòng)投資管理組合一般管理50只以下股票，主動(dòng)選股難度大大增加，無法完整覆蓋所有股票。而量化的方法可以監(jiān)控所有股票的財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)面的變化，及時(shí)按照紀(jì)律交易，這意味著未來量化投資也將能夠更加有效捕捉投資機(jī)會(huì)。”博時(shí)淘金大數(shù)據(jù)100基金經(jīng)理桂征輝指出。

　　同時(shí)，林成棟表示，時(shí)間會(huì)證明量化投資在中國依然還有巨大的成長空間和良好的表現(xiàn)，市場(chǎng)要給量化投資一點(diǎn)時(shí)間，量化還是需要經(jīng)過熊市、牛市的檢驗(yàn)。海外量化基金占全市場(chǎng)的30%，而中國不到6%，所以行業(yè)空間很大，良性競(jìng)爭(zhēng)也將促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)中國本土量化基金的成長，最終量化投資基金會(huì)成為未來國內(nèi)資管行業(yè)的主流模式之一，甚至某種程度上促進(jìn)中國機(jī)構(gòu)投資者比例的提升和散戶化的降低。