有部分來(lái)自委外資金，對(duì)打新基金業(yè)績(jī)有影響。從第一季度打新基金的資產(chǎn)配置及收益情況看，股票市值和債券市值分別占其總資產(chǎn)規(guī)模比例為11.6%和 68.9%。打新基金收益主要來(lái) 自股票底倉(cāng)、債券類資產(chǎn)以及打新收益，從第一季度打新基金凈值變化發(fā)現(xiàn)，平均復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率在1.5%左右。考慮到監(jiān)管嚴(yán)查，漲幅較之前還是會(huì)有所下降，未來(lái)打新基金收益將會(huì)有所下降。
近期，市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管趨嚴(yán)有所擔(dān)心，尤其是擔(dān)心委外資金的贖回對(duì)市場(chǎng)造成的影響。由于打新基金中有部分來(lái)自委外資金，這部分資金的贖回是否會(huì)導(dǎo)致底倉(cāng)的松動(dòng)而影響到股市，以及近期股市下跌，新股漲幅明顯下降，后期打新收益將如何變化。我們對(duì)打新基金進(jìn)行一次篩選，并分析2017年第一季度打新基金規(guī)模、資產(chǎn)配置以及收益情況。
打新基金平均規(guī)模還將繼續(xù)下降
何為打新基金？具體來(lái)說(shuō)，沒有明確的定義，一般是指積極參與新股申購(gòu)，以打新收益作為增強(qiáng)收益，持有的股票市值剛好或略高于底倉(cāng)要求，并會(huì)隨著底倉(cāng)的上調(diào)而增加，大部分持倉(cāng)以債券為主的混合型基金。
由于是首次篩選，在篩選時(shí)我們選擇了3月第四批、4月第一和第二批中的滬市和深市各10 只新股基金申購(gòu)情況。首先，篩選出在這20只新股中多次出現(xiàn)的基金，打單邊的10只中至少出現(xiàn)7次以上。其次，按照基金類型篩選，選出混合型基金中的靈活配置型和偏債混合型及另類投資基金中的股票多空型。最后，根據(jù)各個(gè)基金在2016年第三季度和第四季度及2017 年第一季度的總資產(chǎn)、股票和債券市值，算出股票和債券占各自基金的總資產(chǎn)比例，再按照股票市值剛好滿足或略高于底倉(cāng)要求，隨底倉(cāng)上調(diào)而加倉(cāng)，目前單邊底倉(cāng)要求普遍在6000萬(wàn)，雙邊底倉(cāng)要求普遍在1.2億元；2016年第四季度底倉(cāng)要求普遍在3000萬(wàn)和5000萬(wàn)，一些積極參與打新的保本基金股票倉(cāng)位可能稍微高些。然后，再觀察股票和債券持倉(cāng)占比，一般債券持倉(cāng)占比較高，股票持倉(cāng)占比較低。當(dāng)然，一些規(guī)模較小的打新基金股票占比相對(duì)較高。
根據(jù)上述規(guī)則進(jìn)行篩選，我們最終篩選出446只打新基金(可能與實(shí)際情況略有出入，但對(duì)整體分析的影響不大)，其中第一季度的打新基金總規(guī)模達(dá)到4450億元，較2016年第四季度增加了約500億元。但是，考慮到有些打新基金沒有數(shù)據(jù)可供分析，包括2016年11月和12月新成立的打新基金分別為34家和50家，以及2017年1月和2月新成立的打新基金分別為20家和3家。如果剔除這些新發(fā)的打新基金及小部分股票持倉(cāng)不滿足底倉(cāng)要求的打新基金，第一季度已加倉(cāng)并積極參與申購(gòu)的打新基金家數(shù)約為326家，總規(guī)模從3810億元下降至3630億元。另外，從平均每只基金規(guī)?？?，從11.6億元下降至10億元，平均規(guī)模較高，主要是因?yàn)橐恍┓e極參與申購(gòu)的保本基金規(guī)模較大，如果剔除保本基金，第一季度打新基金的平均規(guī)模約為7.6億元。
按照第一季度總資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行劃分，其中規(guī)模在5億元以下的打新基金有94只，占比約在21%；5億元-10億元的有224家，占比達(dá)到50%；10億元-15億元的有67家，占比為15%，15億元以上的有61家，占比為14%?？梢钥吹?，目前打新基金的主要規(guī)模還是集中在5億元-10億元之間?？紤]到規(guī)模大對(duì)收益的攤薄、委外贖回等因素的影響，打新基金的規(guī)?？赡苓€會(huì)繼續(xù)下降。
打新基金資產(chǎn)配置以債券為主
除了少量配置股票底倉(cāng)外，打新基金的資產(chǎn)配置主要以持有債券為主，其次是銀行存款和其他資產(chǎn)。從一季報(bào)數(shù)據(jù)看，打新基金持有的股票市值大約在515億元，占其總資產(chǎn)的規(guī)模比例在11.6%，較2016年第四季度提高了4.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)榈谝患径鹊讉}(cāng)市值普遍調(diào)高至6000萬(wàn)，加上第一季度股市行情較好，A類數(shù)量不斷增加，擔(dān)心底倉(cāng)市值進(jìn)一步上調(diào)，使得部分打新基金已經(jīng)提前提高了底倉(cāng)市值；債券市值在3067億元，占總規(guī)模的比例為68.9%，較2016年第四季度下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，可能由于第一季度債市表現(xiàn)不好，減少了債券的配置比例；銀行存款的占比從8.7%上升至12.1%；另外其他資產(chǎn)的占比減少了4個(gè)百分點(diǎn)至7.4%。
1。股票：第一季度股市漲幅較大，近期股市下跌未對(duì)底倉(cāng)造成影響。
從持有的底倉(cāng)股票表現(xiàn)來(lái)看，由于第一季度整體股市表現(xiàn)較好，底倉(cāng)上漲為基金凈值帶來(lái)一定的貢獻(xiàn)。在行業(yè)層次方面，前十重倉(cāng)行業(yè)中，僅非銀金融小幅下跌，其余均出現(xiàn)不同幅度的上漲，上漲幅度較大的是大消費(fèi)中的家用電器和食品飲料，漲幅分別為13.8%和9.5%，建筑裝飾、交通運(yùn)輸、電子漲幅均在5%以上。4月以來(lái)，股市持續(xù)下跌，但家用電器和食品飲料依舊強(qiáng)勢(shì)，分別小幅上漲0.9%和1.2%；銀行板塊可能受金融監(jiān)管影響，下跌幅度達(dá)到3.9%，跌幅超過了第一季度的漲幅，作為第一重倉(cāng)行業(yè)，銀行股的明顯下跌將對(duì)打新基金業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，鑒于后期金融監(jiān)管還將趨嚴(yán)，銀行股可能會(huì)繼續(xù)受影響。
2。債券：以信用債為主，第一季度大幅增持同業(yè)存單。
在債券配置方面，打新基金主要以配置信用債為主，第一季度信用債持倉(cāng)規(guī)模在1865億元，占債券總持倉(cāng)的60.8%左右，占比較2016年第四季度下降了13.4個(gè)百分點(diǎn)，其中企業(yè)債規(guī)模約為773億元，占比下降了6.2個(gè)百分點(diǎn)至25.2%；中票規(guī)模約為363億元，占比下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)至11.8%；短融規(guī)模在729億元，占比下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)至23.8%；國(guó)債和金融債規(guī)模分別為85.4億元和302億元，占比分別為2.8%和9.8%，較2016年第四季度小幅下降0.3和3個(gè)百分點(diǎn)；同業(yè)存單占比則大幅上升，從8.7%上升至24.5%，規(guī)模達(dá)到752億元。另外，還配有少量的可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券以及其他債券，占比均不超過1%。
第一季度打新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好
從打新基金收益來(lái)看，通過觀察打新基金第一季度凈值變化發(fā)現(xiàn)，平均復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率在1.5%左右。如果按照不同規(guī)模劃分，主流的5億元-10億元平均復(fù)權(quán)凈值增增長(zhǎng)率在1.5%，10億元-15億元在1.1%，5億元以下規(guī)模在2.4%，15億元以上在0.9%左右。
打新基金收益主要來(lái)自股票底倉(cāng)、債券類資產(chǎn)以及打新收益。從打新收益來(lái)看，第一季度上市的網(wǎng)下新股一共有101只。3月31日前開板的就按開板漲幅算，未開板的按31日收盤價(jià)算，算出第一季度滬深股市中A類全打的絕對(duì)收益在668萬(wàn)，對(duì)應(yīng)5億元-10億元規(guī)模的收益率在0.7%-1.3%之間，單打滬市的絕對(duì)收益在360萬(wàn)左右。這主要是由于第一季度股市表現(xiàn)較好，次新板塊在1月中旬觸底后持續(xù)上漲，使得新股漲幅明顯回升。但從4月以來(lái)，股市持續(xù)下跌，疊加監(jiān)管嚴(yán)查次新炒作，次新板塊大跌，新股開板漲幅也明顯下降，平均開板漲幅僅121%，其中新鳳鳴上市僅3個(gè)漲停就開板(除首日)。當(dāng)然，這只是在市場(chǎng)表現(xiàn)最差的時(shí)候出現(xiàn)的極端情況，后期一旦股市企穩(wěn)，新股漲幅還會(huì)有一定的回升，但考慮監(jiān)管嚴(yán)查，漲幅較之前還是會(huì)有所下降，如果我們按照后期240%的漲幅，在不考慮大票的情況下，估計(jì)A類打滿一年的絕對(duì)收益在2300萬(wàn)元左右。