增強(qiáng)指數(shù)型基金超額收益情況一覽
隨著量化工具的運(yùn)用，增強(qiáng)指數(shù)型基金的超額收益正在不斷顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，今年超6成增強(qiáng)指基超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，過(guò)去5年增強(qiáng)指基平均超額收益接近15%。多位業(yè)內(nèi)人士表示，量化投資工具的廣泛運(yùn)用為增強(qiáng)指基貢獻(xiàn)了超額收益，但股市特征和量化因子有效性匹配仍是制約該類(lèi)基金收益的重要因素。
逾六成增強(qiáng)指基
今年業(yè)績(jī)超基準(zhǔn)
數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，今年以來(lái)68只增強(qiáng)指數(shù)型基金有44只超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，占比達(dá)64.71%，平均超額收益率達(dá)到0.99%，其中，超額收益率最高的申萬(wàn)菱信中證500 優(yōu)選今年的超額收益達(dá)到8.32%。
如果拉長(zhǎng)期限來(lái)看，增強(qiáng)指數(shù)型基金的平均超額收益率也將逐步拉大。例如，過(guò)去1年、過(guò)去3年期、過(guò)去5年增強(qiáng)指數(shù)型基金超額收益率分別達(dá)到4.66%、14.1%和14.71%。
針對(duì)增強(qiáng)指基超額收益明顯、顯著跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的現(xiàn)象，北京一家中型公募量化基金經(jīng)理表示，作為被動(dòng)型增強(qiáng)基金，基金主要按照成分股在標(biāo)的指數(shù)中的基準(zhǔn)權(quán)重構(gòu)建投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成分股及其權(quán)重進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，力爭(zhēng)使跟蹤誤差控制在限定范圍之內(nèi)；而對(duì)于主動(dòng)型投資部分，基金管理人會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、公司基本面和數(shù)量化研究的理解和判斷，有選擇地重點(diǎn)投資于具有中長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的企業(yè)、固定收益類(lèi)品種、貨幣工具、金融衍生品或其他金融工具，主動(dòng)管理部分是基金超額收益的來(lái)源。
富國(guó)基金一位增強(qiáng)指數(shù)型基金經(jīng)理表示，指數(shù)增強(qiáng)基金的目標(biāo)就是在追求超越跟蹤指數(shù)基金收益，超額收益較多屬于正常現(xiàn)象。該基金經(jīng)理稱(chēng)，富國(guó)基金目前有三大模型運(yùn)用到指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中，包括風(fēng)險(xiǎn)模型、特有的Alpha模型、交易成本模型。其中，在積累超額收益方面，Alpha模型功不可沒(méi)，主要的因子包括估值、市場(chǎng)、成長(zhǎng)預(yù)期、盈利質(zhì)量、分析師情緒等。
華南一家大型公募的量化基金經(jīng)理也稱(chēng)，增強(qiáng)指數(shù)基金業(yè)績(jī)大多超過(guò)了指數(shù)本身，就是因?yàn)樵谕顿Y中運(yùn)用了量化投資工具，獲取了超額收益。該基金經(jīng)理稱(chēng)，“指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品主要收益來(lái)源分為兩部分：一是大盤(pán)指數(shù)上漲的收益，二是利用量化選股產(chǎn)生的超額收益。通過(guò)量化工具可以回溯歷史數(shù)據(jù)，尋找到跑贏大盤(pán)的一籃子股票具備某些共同的特征和因子，量化模型就可以利用人工智能對(duì)影響股價(jià)的因子進(jìn)行篩選、對(duì)比和整合，通過(guò)優(yōu)化內(nèi)部因子間的權(quán)重達(dá)到獲取相對(duì)較高的阿爾法收益?！?/p>
超額收益或取決于
市場(chǎng)特征和因子有效性
微小的增強(qiáng)因子可以積累收益，但微小的減弱因子也會(huì)導(dǎo)致?lián)p失，在增強(qiáng)指基中，也不排除一些增強(qiáng)指數(shù)基金大幅落后跟蹤指數(shù)的現(xiàn)象。
一些基金經(jīng)理認(rèn)為，增強(qiáng)指數(shù)型基金的超額收益或落后基準(zhǔn)，與股市特征和量化模型的因子有效性密切相關(guān)。富國(guó)基金上述基金經(jīng)理表示：“這主要是市場(chǎng)風(fēng)格和因子的匹配度所致，一定時(shí)期內(nèi)，某些因子的顯著性可能不是特別強(qiáng)?！痹摶鸾?jīng)理認(rèn)為，對(duì)超額收益的貢獻(xiàn)程度主要是由市場(chǎng)運(yùn)行的風(fēng)格特征和相應(yīng)因子的有效性決定的。在不同的市場(chǎng)風(fēng)格中，不同量化模型的因子貢獻(xiàn)程度也各有不同。
數(shù)據(jù)也顯示，隨著時(shí)間的推移，增強(qiáng)指數(shù)基金的超額正收益的基金占比也有所波動(dòng)，其中，1年期的增強(qiáng)指數(shù)型基金超額收益占比最高，達(dá)到80%，3年期、5年期的分別為69.7%、75%。富國(guó)基金上述基金經(jīng)理認(rèn)為，這可能是由于因子短期適應(yīng)性較長(zhǎng)期適應(yīng)性更符合當(dāng)下市場(chǎng)的特征。
華南上述大型公募量化基金經(jīng)理也稱(chēng)，“1年期的超額收益率較高，很有可能與2016年量化工具的普遍運(yùn)用有關(guān)，前些年的量化模型相對(duì)簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)也相對(duì)有限，而隨著2016年量化基金的火熱，很多公司配備了量化團(tuán)隊(duì)，對(duì)量化投資領(lǐng)域的了解不斷加深，市場(chǎng)的震蕩特征也比較符合分散化持股的量化方法，因此，相關(guān)基金也表現(xiàn)出更多的超額收益?！?/p>