在這一輪金融去杠桿中，銀行委外資金受到制約，依靠“委外模式”發(fā)展壯大的債券私募機(jī)構(gòu)面臨考驗，一方面要應(yīng)對委外贖回，業(yè)務(wù)收縮；同時，去年底以來債市調(diào)整，導(dǎo)致業(yè)績不佳。債券私募認(rèn)為，今年可能是前幾年高速發(fā)展后鞏固提高的階段，現(xiàn)在策略上會相對保守，以控制風(fēng)險、做好業(yè)績?yōu)橹?，未來“委外模式”可能發(fā)生改變。
“委外模式”遭遇嚴(yán)峻考驗
債券私募業(yè)務(wù)被迫收縮
銀行委外一般指銀行委托給非銀金融機(jī)構(gòu)管理投資的資金。除了公募、券商資管等機(jī)構(gòu)，這幾年銀行委外資金與私募基金業(yè)務(wù)往來也十分密切，委外資金幾乎成了債券私募規(guī)模增長的最大“推手”。據(jù)記者了解，國內(nèi)幾家大型債券私募的資管規(guī)模中有70%~80%來自委外。有私募機(jī)構(gòu)2014年初的規(guī)模僅為50億，2015年底就突破了100億，2017年一季度甚至達(dá)到400億規(guī)模，規(guī)模增長迅速和前兩年債券牛市、委外資金大舉進(jìn)入密不可分。
但今年形勢發(fā)生巨大變化，債券私募的“委外模式”遭遇嚴(yán)峻考驗?！拔覀兇蟛糠仲Y金來自委外，今年整體業(yè)務(wù)在收縮?？蛻糁饕枪煞葜粕虡I(yè)銀行，最近沒有發(fā)生大規(guī)模的贖回，僅有10億左右贖回，但我們對今年委外的增長不是很樂觀?！北本┠炒笮蛡侥纪顿Y總監(jiān)告訴記者。
華北某大型債券私募投資經(jīng)理表示，目前規(guī)模300億，委外占70%，但去年以來規(guī)模幾乎沒有增長?！艾F(xiàn)在業(yè)內(nèi)普遍在收縮，大銀行好一些，小銀行收縮得更厲害。私募受到很大影響，去年擴(kuò)張較快的私募被贖回得更多，因為之前他們接了較多中小銀行的錢，卻未能達(dá)到相應(yīng)的收益要求。”
北京另一家中型債券私募總經(jīng)理也表示，今年銀行委外在收縮戰(zhàn)線，不僅沒有新增規(guī)模，以往存續(xù)的規(guī)模也在壓縮。部分私募反映今年銀行委外到期不續(xù)作，農(nóng)商行、城商行、四大行等都在緩慢收縮。據(jù)了解，上海某中型私募最近被銀行贖回了一兩億資金。
債券私募委外規(guī)模收縮背后，市場、監(jiān)管等均是重要影響因素。前述北京大型私募投資總監(jiān)認(rèn)為，一方面源于監(jiān)管收緊，現(xiàn)在整個金融行業(yè)在去杠桿，委外的發(fā)展受到影響，另一方面，過去兩年債市走牛，一直在賺錢，委外不贖回很正常。但去年以來很多賬戶都沒達(dá)到預(yù)期收益，一些還在賠錢，被迫贖回在所難免。
前述華北大型私募投資經(jīng)理也表示，現(xiàn)在銀行自身的理財規(guī)模收縮較快，主要是同業(yè)理財這塊；而且今年銀行開始對私募業(yè)績進(jìn)行考核，表現(xiàn)不好的會被贖回。
債券私募做好防御勤修內(nèi)功
“委外模式”陷入寒冬，一些債券私募表示對此已有心理預(yù)期，在業(yè)務(wù)規(guī)模上會相應(yīng)減少，策略上也會保守一些，以控制風(fēng)險、做好業(yè)績?yōu)橹鳌Ｍ瑫r，私募認(rèn)為，未來銀行委外很可能還會變化。
前述北京大型私募投資總監(jiān)告訴記者，在享受了兩三年的好時光后，他們做好了心理準(zhǔn)備面對如今的困難局面。因為私募是做絕對收益的，今年市場不好做，他們主觀上也有收縮規(guī)模的需要?！皩λ侥级?，現(xiàn)在的監(jiān)管并不意味著業(yè)務(wù)的終結(jié)，而是前幾年高速發(fā)展后的鞏固提高，只要業(yè)績表現(xiàn)良好，未來仍會有機(jī)會?！?/p>
前述華北大型私募投資經(jīng)理表示，現(xiàn)在投資操作上保守一些，主要配置短債，并且多備一些現(xiàn)金，保持足夠的流動性，應(yīng)對可能的贖回?！拔馐湛s可能是短期趨勢，但資金總是要交給更專業(yè)的機(jī)構(gòu)，今后銀行選擇私募的標(biāo)準(zhǔn)也會提高?！?/p>
前述北京中型私募總經(jīng)理說，政策的監(jiān)管收緊可能會延續(xù)一段時間，現(xiàn)階段先做好流動性管理，應(yīng)對市場風(fēng)險，核心是要做好業(yè)績，等有機(jī)會再開展業(yè)務(wù)?！皞薪?jīng)過一輪下跌后具備一定投資價值，選擇余地變大了，這個時候建倉選擇品種，收益會比較好。”
關(guān)于委外發(fā)展趨勢，上海某大型債券私募投資總監(jiān)認(rèn)為，原來銀行把資金聚攏起來交給專業(yè)的投資團(tuán)隊，是金融市場的組織方式和結(jié)構(gòu)，但現(xiàn)在監(jiān)管加強(qiáng)，對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、表外理財?shù)茸鞒鲆?guī)范，未來資金對接的結(jié)構(gòu)會有一定程度的改變。