今年前5個(gè)月備受煎熬的量化私募基金在近一個(gè)月得以喘息，多數(shù)量化私募基金企穩(wěn)回升，開(kāi)始獲得正收益。記者采訪多位量化私募投資人士了解到，量化私募業(yè)績(jī)回升的主要原因是量化模型經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整和完善更能適應(yīng)市場(chǎng)變化。下半年，基于交易行為的因子預(yù)期收益可能會(huì)降低，量化模型還要繼續(xù)跟隨市場(chǎng)環(huán)境適時(shí)調(diào)整，才能持續(xù)獲取正收益。
失效因子逐漸回歸
淘利資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼首席投資總監(jiān)肖輝對(duì)記者表示，近期策略的部分因子表現(xiàn)穩(wěn)定。艾方資產(chǎn)總裁、投資總監(jiān)蔣楷也認(rèn)為，市場(chǎng)正慢慢回歸適合量化模型的環(huán)境中，量化選股的超額收益開(kāi)始企穩(wěn)回升。
蔣楷直言，2017年上半年是多因子選股比較艱難的一段時(shí)間，傳統(tǒng)阿爾法策略中有效的因子在今年風(fēng)格切換中遭遇了不同程度的回撤，但量化選股的策略因子在慢慢企穩(wěn)，前期暫時(shí)失效的因子已逐漸回歸，流動(dòng)性和價(jià)值因子6月表現(xiàn)好于5月。
不過(guò)，肖輝提醒，對(duì)于市場(chǎng)接下來(lái)的走勢(shì)還有待進(jìn)一步觀察，不排除“漂亮50”向二線藍(lán)籌的進(jìn)一步發(fā)展行情。
泓信投資認(rèn)為，近期量化私募產(chǎn)品賺錢效應(yīng)有所改善，一是因?yàn)橹凶C500表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的環(huán)境有所改善，二是量化模型通過(guò)人工智能自動(dòng)學(xué)習(xí)最新數(shù)據(jù)，對(duì)參數(shù)權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，到6月份已經(jīng)基本完成迭代更新。
事實(shí)上，在今年前5個(gè)月的市場(chǎng)考驗(yàn)中，量化私募為了抵御極端市場(chǎng)風(fēng)格，一直在多角度調(diào)整策略。
肖輝稱，一方面著手開(kāi)發(fā)市場(chǎng)中新的更有效的因子，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有因子在收益和風(fēng)險(xiǎn)上進(jìn)行更明確的區(qū)分，根據(jù)不同的行情有效控制相應(yīng)因子。此外，更加嚴(yán)格地控制風(fēng)險(xiǎn)，重視對(duì)沖成本和交易成本。
“我們目前逐步增加Alpha策略倉(cāng)位，短期內(nèi)尋找階段性波動(dòng)操作機(jī)會(huì)，以獲得短期基差波動(dòng)和組合收益。調(diào)整換倉(cāng)周期，對(duì)策略因子優(yōu)化，加入新的因子，交易上嚴(yán)格控制基差成本。此外，成立了期權(quán)投資部，希望在非線性的投資中獲得投資回報(bào)，并且把期權(quán)引入到策略研發(fā)體系中?！毙ぽx說(shuō)。
蔣楷也表示，在操作上，一方面減持多策略組合，另一方面在傳統(tǒng)的多因子策略基礎(chǔ)上加入了人工智能和大數(shù)據(jù)的升級(jí)策略。
量化策略順應(yīng)市場(chǎng)調(diào)整
展望下半年的量化投資，業(yè)內(nèi)人士較為樂(lè)觀。肖輝說(shuō)，指數(shù)增強(qiáng)策略近期表現(xiàn)最好，下半年機(jī)會(huì)較多。目前淘利資產(chǎn)加快了因子調(diào)整頻率，引進(jìn)了新的因子，模型上也在不斷深化和創(chuàng)新，以適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境。
“基差成本方面，下半年或?qū)⒀永m(xù)當(dāng)前情況，對(duì)沖成本將跟隨行情出現(xiàn)一定范圍的波動(dòng)。為了控制好成本，把握階段性機(jī)會(huì)，從操作層面來(lái)看，短期還是要防范不利行情的延續(xù)，緊密監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)?！毙ぽx表示。
蔣楷分析，過(guò)去幾年，大部分量化策略的收益來(lái)自基于交易行為的因子，今年以來(lái)這些因子發(fā)生了回撤。今后對(duì)這些因子的收益預(yù)期要降低，A股量化策略方向是往基本面因子發(fā)展，用量化模型找出有真正價(jià)值、有成長(zhǎng)性的公司，同時(shí)，也可以用模型尋找出有負(fù)面信息、有財(cái)務(wù)作假嫌疑的公司。
泓信投資表示，目前市場(chǎng)條件下，看好債券增強(qiáng)、股票量化、期權(quán)套利、期貨套利、港股深藍(lán)價(jià)值等大類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，能夠在未來(lái)1~3年為投資者帶來(lái)安全穩(wěn)定的超額收益。
蔣楷對(duì)下半年行情表示樂(lè)觀。他認(rèn)為，首先，市場(chǎng)逐漸擺脫恐慌和負(fù)面情緒，開(kāi)始回歸常態(tài)；其次，很多有效的量化策略和因子與A股的上市發(fā)行制度、再融資制度、交易制度、稅收制度等相關(guān)，只要這些制度不發(fā)生根本性的變化，量化選股的理論框架不會(huì)長(zhǎng)期失效。因此，未來(lái)一段時(shí)間量化選股超額收益有望繼續(xù)穩(wěn)定并逐步回升。
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