今年以來(lái)的白馬價(jià)值股牛市，讓價(jià)值投資型私募揚(yáng)眉吐氣，笑傲私募江湖！曾幾何時(shí)，中小市值股票集體性瘋漲的年代，讓趨勢(shì)交易型私募賺得盆滿缽滿。中小市值股瘋狂的年代，價(jià)值投資型私募飽受煎熬，而在去年“俯臥撐”市場(chǎng)行情中，趨勢(shì)交易型私募又極其痛苦。
紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)現(xiàn)象背后，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的估值體系重構(gòu)過(guò)程，那么，到底什么樣類型的私募基金，能夠順應(yīng)未來(lái)A股市場(chǎng)的趨勢(shì)呢？
價(jià)值投資型私募揚(yáng)眉吐氣
2017年，甚至往前溯到2016年以來(lái)，A股市場(chǎng)的大盤(pán)藍(lán)籌股成為市場(chǎng)的絕對(duì)上漲主力，曾經(jīng)風(fēng)光一時(shí)的中小市值股票垂頭喪氣，除了估值高企以外，還與監(jiān)管層去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的政策導(dǎo)向密切相關(guān)。貴州茅臺(tái)(行情458.90 +0.97%,診股)、格力電器(行情39.78 +1.84%,診股)、美的電器、上海汽車等藍(lán)籌股漲勢(shì)如虹，價(jià)值投資型私募賺得盆滿缽滿。
價(jià)值投資型私募不少出自公募基金，在公募基金，投研體系更加規(guī)范完善，風(fēng)險(xiǎn)控制體制比較嚴(yán)格，很多從公募出來(lái)的私募基金經(jīng)理，都對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范有著天然的警惕，絕對(duì)不會(huì)像很多草根派或者券商派私募基金經(jīng)理豪賭題材概念股。在他們看來(lái)，資產(chǎn)組合的每一分收益，都應(yīng)當(dāng)來(lái)自于控制好風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)前提之下，否則，這種收益就是不安全的。
公募基金投資的“雙十”規(guī)定，以及基金公司監(jiān)察稽核部的一系列規(guī)定，使得公募基金經(jīng)理天然具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。那么，動(dòng)輒五六十倍市盈率、熱衷于講故事和拼題材概念的中小市值類股票，就很難成為公募基金經(jīng)理的重倉(cāng)股。
當(dāng)然，為了拼業(yè)績(jī)排名，曾經(jīng)一度，公募基金經(jīng)理也主動(dòng)或者被動(dòng)地重倉(cāng)買入中小創(chuàng)股票，雖然公募基金經(jīng)理心知肚明中小創(chuàng)股票的泡沫，但出于基金凈值排名的需要，公募基金經(jīng)理偶爾也會(huì)成為徹頭徹尾的趨勢(shì)投資者。
有一位知名私募基金經(jīng)理，投身私募前在公募基金從業(yè)多年，一直秉持價(jià)值投資理念，在中小創(chuàng)股票滿天飛的年代，這位私募基金經(jīng)理當(dāng)時(shí)在公募基金公司遭遇過(guò)非常大的壓力，基金凈值排名是很現(xiàn)實(shí)的，這位私募基金經(jīng)理正式投入私募基金后，剛開(kāi)始的一兩年，市場(chǎng)也是中小市值股票的天下，這讓這位價(jià)值投資型私募基金經(jīng)理很受傷，而私募講究的是絕對(duì)收益排名，業(yè)績(jī)落后，高凈值客戶一個(gè)電話接一個(gè)電話的逼問(wèn)，那種壓力可不是一般人能夠承受得了的！
但好在這位私募基金經(jīng)理不為客戶的壓力所動(dòng)，在去年的市場(chǎng)中，這位價(jià)值投資型私募基金經(jīng)理旗下掌管的私募產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)都在25%左右，某公募基金公司在宣傳旗下公募產(chǎn)品業(yè)績(jī)時(shí)，大致意思是“公司一只公募產(chǎn)品2016年正收益在25%左右，在公募基金業(yè)名列前茅”，這位私募基金經(jīng)理看后，在自己的朋友圈笑言：“我們的產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)都在25%以上！”
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，在中小市值股票泡沫狂吹的年份，價(jià)值投資型私募灰頭土臉，還一度被譏笑為“思想跟不上社會(huì)發(fā)展”、“投資思維固化”，等等，如今，這些價(jià)值投資型私募重新?lián)P眉吐氣起來(lái)！這到底是他們的榮光？還是市場(chǎng)的“回歸價(jià)值”？
而這些價(jià)值投資型私募基金經(jīng)理，大多為在證券市場(chǎng)浸淫多年的“老將”，他們不為市場(chǎng)的波動(dòng)而輕易改變自己的投資理念，最終收獲了時(shí)間的玫瑰綻放帶來(lái)的芬芳。
趨勢(shì)交易型私募“王者歸來(lái)”？
無(wú)論在大盤(pán)股一個(gè)勁地漲的市場(chǎng)，還是在中小市值股票一股腦地瘋狂的時(shí)代，A股市場(chǎng)都有一個(gè)典型的特征：趨勢(shì)明顯！市場(chǎng)上漲的時(shí)候，就是一個(gè)明顯的上漲趨勢(shì)；市場(chǎng)下跌的時(shí)候，就是一個(gè)明顯的下跌趨勢(shì)。
那么，對(duì)于趨勢(shì)交易型私募來(lái)說(shuō)，他們重在把握市場(chǎng)上漲還是下跌的這種趨勢(shì)，這種趨勢(shì)不是短線的追漲殺跌，也不是持有不動(dòng)的死守型投資，而是在一個(gè)中期的基礎(chǔ)上，把握市場(chǎng)上漲還是下跌的趨勢(shì)，如果上漲，就逐步重倉(cāng)；如果市場(chǎng)是下跌的，就逐步清倉(cāng)甚至是空倉(cāng)。對(duì)于這種趨勢(shì)交易型私募來(lái)說(shuō)，把握準(zhǔn)趨勢(shì)是第一位的，擇股是第二位的。當(dāng)然，這并不意味著選股不重要。只是，你買或者賣的時(shí)候，你對(duì)市場(chǎng)中期趨勢(shì)的判斷就已經(jīng)內(nèi)定于你的心中。
趨勢(shì)交易型私募賺的是大多數(shù)投資者短線交易的錢(qián)，也就是說(shuō)，市場(chǎng)上的大部分投資者肯定是熱衷于短線交易的，因?yàn)樗麄冞€是不喜歡中期持有某只股票，除非被套，而且，大部分投資者確實(shí)也是很不清中期趨勢(shì)的。因?yàn)橐辞逯衅谮厔?shì)，需要對(duì)市場(chǎng)有極為靈敏的判斷，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)有深入思考，尤其是對(duì)市場(chǎng)內(nèi)在的邏輯要有相當(dāng)精深的體悟和把握，這顯然超越了大部分投資者的能力范圍。
但遺憾的是，在2016年，市場(chǎng)是沒(méi)有趨勢(shì)的，怎么講？市場(chǎng)一會(huì)兒漲，但很難形成趨勢(shì)，因?yàn)闈q了幾天，股指馬上就跌下來(lái)了，然后跌了幾天，又往上漲回去，市場(chǎng)人士形象地把去年的A股市場(chǎng)稱之為“俯臥撐”。在“俯臥撐”的市場(chǎng)里，股指只是上下在一個(gè)區(qū)間震蕩，趨勢(shì)交易型私募賴以生存的前途不存在了，這就是市場(chǎng)的中期趨勢(shì)。因此，去年是趨勢(shì)交易型私募非常痛苦的一年！
也是一家知名私募，一直秉持的是趨勢(shì)交易，在去年的“俯臥撐”市場(chǎng)行情中，他們就很痛苦，除非清倉(cāng)或者空倉(cāng)，但他們?nèi)ツ陚}(cāng)位還不低，最終業(yè)績(jī)不是很好。但市場(chǎng)總是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年以來(lái)，大盤(pán)藍(lán)籌股形成了明顯的上漲趨勢(shì)，這家私募基金及時(shí)調(diào)整自己的投資策略，而且市場(chǎng)的趨勢(shì)確實(shí)比較明顯，這就是今年上半年明顯是大盤(pán)藍(lán)籌股的上漲行情，這家私募為代表的趨勢(shì)交易型私募，又開(kāi)始迎來(lái)自己投資的春天了！
A股正估值體系重構(gòu)
2017年以來(lái)，A股市場(chǎng)讓價(jià)值投資型私募揚(yáng)眉吐氣；曾經(jīng)中小創(chuàng)股票瘋漲的年代，也讓趨勢(shì)交易型私募收獲滿滿。那么，2017年下半年的市場(chǎng)，到底什么樣的私募才能順應(yīng)市場(chǎng)呢？
其實(shí)，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的估值體系重構(gòu)！這個(gè)重構(gòu)的過(guò)程，不會(huì)很短，而是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的過(guò)程。這個(gè)重構(gòu)的過(guò)程，就是“價(jià)值+成長(zhǎng)”逐漸占據(jù)A股市場(chǎng)主流投資理念的過(guò)程！
價(jià)值類股票在今年以來(lái)的市場(chǎng)中漲了個(gè)遍，現(xiàn)在再大舉殺進(jìn)去，理性的投資者是不敢做這個(gè)決定的；中小創(chuàng)股票前幾年已經(jīng)漲得“稀里嘩啦”，造就了巨大的估值泡沫，如今還在擠泡沫之旅。那么，到底什么股票才是后市領(lǐng)漲的品種呢？要搞清楚這個(gè)問(wèn)題，首先得搞清楚A股市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在邏輯發(fā)生了哪些變化。
A股市場(chǎng)內(nèi)在邏輯的最大變化，就是以往的估值體系要“下課”了！以往的估值體系，就是市場(chǎng)供不應(yīng)求的狀態(tài)下，中小市值股票習(xí)慣于講故事、玩概念，上市公司大股東熱衷于高位套現(xiàn)，或者極端地說(shuō)，不少上市公司的大股東，拼命讓企業(yè)上市的唯一目的，就是高位減持套現(xiàn)！市場(chǎng)的估值體系是扭曲的，起不到優(yōu)化資源配置的讓投資者財(cái)產(chǎn)性收入保值增值的功能。
如今，監(jiān)管層大力倡導(dǎo)“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”，嚴(yán)厲打擊各種形式的內(nèi)幕交易和利益輸送，嚴(yán)打各種虛假并購(gòu)重組，規(guī)范上市公司董監(jiān)高減持行為，而且，新股發(fā)行開(kāi)閘，市場(chǎng)的“殼資源”不再奇貨可居，A股市場(chǎng)整體上正在回歸到“價(jià)值”的路途上來(lái)！
也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)價(jià)值回歸之旅，在這場(chǎng)估值體系重構(gòu)的過(guò)程中，那些估值和業(yè)績(jī)相匹配的股票，就是投資者的首選。也就是說(shuō)，投資者買的股票，不僅估值不能有太大泡沫，而且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)必須實(shí)實(shí)在在。估值低不意味著股價(jià)便宜、估值高也不意味著股價(jià)貴，關(guān)鍵是上市公司的估值要和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配。
一句話，“價(jià)值+成長(zhǎng)”完美結(jié)合的股票，就是未來(lái)投資者的首選！
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