財(cái)經(jīng)365訊,按照全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)10月27日發(fā)布的《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》(下文稱“細(xì)則”)的規(guī)定,掛牌私募須在11月10日向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交整改報(bào)告,歷時(shí)一年多的掛牌私募自查整改宣告結(jié)束。據(jù)記者了解,部分私募管理費(fèi)收入占比與資管規(guī)模達(dá)標(biāo)困難,面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn),而三類股東或成為后續(xù)工作難點(diǎn)。
私募機(jī)構(gòu)試圖“斷尾求生”
掛牌私募披露的三季報(bào)顯示,為符合監(jiān)管規(guī)定,在整改大限到來之前,部分私募已經(jīng)通過剝離私募業(yè)務(wù)“求生”。
以麥高控股為例,截至三季度末,麥高控股已將直接管理的私募基金全部轉(zhuǎn)出,同時(shí)將持有從事私募基金管理業(yè)務(wù)的子公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓,經(jīng)營(yíng)范圍不再包含私募基金業(yè)務(wù)。此外,麥高控股注銷私募基金管理人資格的申請(qǐng)已經(jīng)得到中國基金業(yè)協(xié)會(huì)審核通過,不再具備私募基金管理人資格。
類似“斷尾求生”的整改方式能不能被監(jiān)管層認(rèn)可,目前來看,仍尚存不確定性。業(yè)內(nèi)人士表示,形式上剝離和實(shí)際業(yè)務(wù)剝離中間尚有較大空間,是否符合監(jiān)管初衷還須進(jìn)一步觀察。
除了收入占比,資產(chǎn)管理規(guī)模同樣是決定掛牌私募能否繼續(xù)留在新三板的關(guān)鍵因素之一。
“新八條”中的第五條規(guī)定:創(chuàng)業(yè)投資類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在20億元以上,私募股權(quán)類私募機(jī)構(gòu)最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模在50億元以上。以2016年年報(bào)為基礎(chǔ)測(cè)算,部分掛牌私募資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)標(biāo)困難。
擁灣資產(chǎn)曾在2016年年報(bào)中表示,鑒于公司目前管理基金規(guī)模未達(dá)到20億元,因此是否能夠維持掛牌以及是否能夠進(jìn)行再融資尚有不確定性。記者查閱其2016年年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),截至2016年12月31日,擁灣資產(chǎn)及其全資子公司在管基金共計(jì)5只,合計(jì)基金規(guī)模為4.87億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最低資產(chǎn)管理規(guī)模要求。
與擁灣資產(chǎn)相比,銀紀(jì)資產(chǎn)在實(shí)繳資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)標(biāo)上顯得更為緊迫。其年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,截至2016年末,銀紀(jì)資產(chǎn)在管存續(xù)人民幣基金3只,且均已在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案,基金實(shí)繳金額不足0.3億元。
此外,10月27日發(fā)布的“細(xì)則”規(guī)定證券類私募不可通過新三板融資。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,這是指掛牌私募機(jī)構(gòu)不可通過新三板獲得增量資金,但仍可通過新三板進(jìn)行現(xiàn)有股份的轉(zhuǎn)讓。目前26家掛牌私募中有多家包含證券類私募業(yè)務(wù),對(duì)這類機(jī)構(gòu)而言,要么剝離證券私募相關(guān)業(yè)務(wù),要么掛在新三板卻不融資。不過上述人士表示,倘若不能在交易平臺(tái)上獲得增量資金,掛牌企業(yè)或會(huì)考慮是否繼續(xù)留在新三板。
三類股東成后續(xù)難點(diǎn)
2015年新三板定增市場(chǎng)大熱時(shí),掛牌類私募時(shí)現(xiàn)百億定增,吸引各式三類股東進(jìn)入。記者了解到,部分掛牌私募目前尚有三類股東未退出,后續(xù)無論摘牌與否,三類股東都需妥善處置。
所謂三類股東是指管理人以“契約型私募基金”、“信托計(jì)劃”、“資產(chǎn)管理計(jì)劃”方式持有企業(yè)股份。一直以來,轉(zhuǎn)板過程中三類股東關(guān)注度頗高,但卻鮮有人注意到在掛牌企業(yè)產(chǎn)生重大變故時(shí)三類股東處置亦較一般股東更為復(fù)雜。
據(jù)某通過知名公募基金公司專戶資管計(jì)劃進(jìn)入新三板掛牌私募的人士介紹,其2015年下半年趁著新三板定增熱潮通過資管計(jì)劃耗費(fèi)4000萬元投資一知名新三板掛牌私募。但資管計(jì)劃成立之后不久,股票便進(jìn)入曠日持久的停牌中。按照約定,若資管計(jì)劃出現(xiàn)停牌等不可抗力,則資管計(jì)劃自動(dòng)無限期續(xù)期,而現(xiàn)在復(fù)牌遙遙無期,資管計(jì)劃無法退出,投資顧問亦表示無能為力。投資的掛牌私募正在進(jìn)行自查整改,自查整改結(jié)束或許面臨業(yè)務(wù)調(diào)整,大概率引起股價(jià)波動(dòng)。兩年多來,公募基金人事變動(dòng),資管計(jì)劃原先的負(fù)責(zé)人離職,繼任管理人不明情況,資管計(jì)劃其實(shí)已經(jīng)“爛尾”。
北京某掛牌私募人士表示,通過資管計(jì)劃進(jìn)入的個(gè)人投資者,很多事先相互并不認(rèn)識(shí),無法形成一致意見,在與投資顧問以及掛牌私募談判中處于劣勢(shì)。該人士建議掛牌私募在停牌、摘牌等股票流動(dòng)性受損的情況下,以一定的方式對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。一種方式是將投資者通過資管計(jì)劃獲得的股份轉(zhuǎn)化成為掛牌機(jī)構(gòu)持有的被投公司的可流通(有望較短時(shí)間內(nèi)可流通的)股份,從而對(duì)投資者實(shí)現(xiàn)一定程度的補(bǔ)償。
東吳證券投行部業(yè)務(wù)副總裁周秦達(dá)則認(rèn)為,秉承“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的原則,掛牌機(jī)構(gòu)是否需對(duì)投資者有所交代應(yīng)該按照合同約定而來。一旦掛牌私募摘牌,投向掛牌公司的資管計(jì)劃如果事先在合同里約定了摘牌相關(guān)的處置辦法則需按照約定執(zhí)行,否則法律上可認(rèn)定摘牌為“掛牌公司遭遇的不可抗力”,公司無需承擔(dān)摘牌給投資者帶來的影響。
但是他補(bǔ)充道,即便投資者簽訂的合同中并沒有約定摘牌條款,但雙方簽訂的合同缺少一般資管計(jì)劃合同必備的部分(比如沒有約定完善的退出機(jī)制),在這種情況下,投資者可以“合同不合理”的名義對(duì)與之簽訂合同的掛牌企業(yè)或者投資顧問提起上訴,要求撤銷合同,以求獲得一定的保護(hù)。
做市券商面臨業(yè)務(wù)調(diào)整
如今雖多數(shù)掛牌機(jī)構(gòu)選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓,但依然有部分私募仍在使用做市商做市。北京某知名掛牌私募機(jī)構(gòu)人士表示,眼下做市券商由于持有股份數(shù)量大,整改中承受著較大壓力。
2016年新三板監(jiān)管收緊,交易冷清之后,券商在新三板做市熱情下降,新三板做市指數(shù)一路下跌。由于新三板企業(yè)規(guī)范性相較主辦企業(yè)差,做市風(fēng)險(xiǎn)較高,一旦違規(guī),會(huì)導(dǎo)致券商的評(píng)級(jí)降低,并令公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提比例變化,公司上繳的投資者保護(hù)基金額度增加。由于上述原因,不少券商已經(jīng)解散新三板做市團(tuán)隊(duì),剝離新三板做市業(yè)務(wù)。
隨著新三板交易降溫,記者了解到,業(yè)內(nèi)涉足新三板較多的私募如鼎峰資本、少數(shù)派投資、豐嶺資本均已收縮新三板投資。深圳一位私募人士介紹,新三板如今的流動(dòng)性不佳,掛牌企業(yè)良莠不齊。在今年A股結(jié)構(gòu)性行情下,其對(duì)新三板的投資會(huì)非常謹(jǐn)慎。
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