選擇外匯還是持有本幣，取決于保值、支付和投機需求，因此代表性匯率理論和這三種貨幣功能有關(guān)。代表性理論包括：保值功能---購買力平價理論，“支付功能”---國際收支理論，投機需求---利率平價理論?！鞍屠_-薩繆爾森效應(yīng)”，“匯率超調(diào)理論”和“匯率的資產(chǎn)組合理論”等可看作前述三種理論的延伸。
匯率的決定因素包括：兩國的相對通脹率、貿(mào)易差額、兩國利差、兩國經(jīng)濟增速及風險因素等。
過去50年，物價穩(wěn)定的貨幣表現(xiàn)最強勁。1964年-2010年間，21個發(fā)達經(jīng)濟體匯率與通脹相關(guān)系數(shù)達0.84，即通脹低則匯率強，通脹高則匯率弱。德國瑞士匯率強勁，重要原因是它們物價低于美國。發(fā)展中國家貨幣普遍弱勢，主因是這些國家長期高通脹。1961-2014年間，10個代表性發(fā)展中國家通脹中位數(shù)為27%，而同期10個代表性發(fā)達國家通脹中位數(shù)為4.3%。
貿(mào)易順差對匯率有正向貢獻，但貨幣在兩種情況下會表現(xiàn)較差。貿(mào)易順差與一國匯率表現(xiàn)之間沒有穩(wěn)定的正向關(guān)系，印尼和俄羅斯等近20年來持續(xù)貿(mào)易順差，但貨幣表現(xiàn)疲軟。長期貿(mào)易順差，但貨幣表現(xiàn)弱勢，主要有兩個原因：一是高通脹;二是發(fā)生危機。
美國加息周期增加匯率壓力，但非美貨幣不一定會貶值。美國歷次加息周期中，美元只有40%概率會進入升值周期，不過當美元升值周期出現(xiàn)時，各國貨幣普遍貶值。因為美元指數(shù)由主要發(fā)達國家貨幣構(gòu)成，如果德國、瑞士等“傳統(tǒng)強隊”都被比下去，新興貨幣一般也會承受壓力。
增速換擋成功與否決定匯率長期升貶，國際案例有三類：一是經(jīng)濟增速換擋成功，匯率升值，德國、日本和中國臺灣等案例顯示了這一點;二是經(jīng)歷危機后經(jīng)濟增速換擋成功，匯率先貶后升，韓國案例顯示了這一點;三是落入中等收入陷阱，匯率大幅貶值，墨西哥、巴西和菲律賓案例顯示了這一點。
綜合前面分析，人民幣當前面臨三大支撐和三大壓力。三大支撐是貿(mào)易順差、物價穩(wěn)定和人民幣國際化程度增強。這些因素影響不可低估，過去50年，最強的貨幣是物價最穩(wěn)定的貨幣，其次是能長期保持貿(mào)易順差的貨幣，另外，大國和國際貨幣發(fā)行國的貨幣普遍強勁。三大壓力：一是當前人民幣預(yù)期不穩(wěn)，二是美國加息周期帶來美元升值，三是經(jīng)濟增速換檔可能失敗。
人民幣前景展望：要改革不要刺激，要新動力不要過度依靠房地產(chǎn)。近年美聯(lián)儲加息、國內(nèi)信用債務(wù)風險暴露、房地產(chǎn)泡沫、前期貨幣超發(fā)等給短期人民幣匯率增加了壓力。但從中長期來看，人民幣匯率作為以人民幣計價的大類資產(chǎn)，其中長期前景取決于中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型前景，如果堅決推動以減稅、放松行業(yè)管制、減少行政干預(yù)、混改、鼓勵競爭創(chuàng)新、削減政府開支等為主要內(nèi)容的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升效率，則人民幣長期升值，如果出現(xiàn)貨幣放水刺激房地產(chǎn)泡沫、國退民進、行政機構(gòu)人員嚴重冗余導(dǎo)致減稅難以實現(xiàn)等改革倒退現(xiàn)象，則人民幣面臨貶值壓力，在增速換擋期經(jīng)濟體的國際案例中均有正反兩方面深刻的經(jīng)驗教訓(xùn)。
中國匯率制度采用漸進式方式進行改革，目前人民幣國際化程度提升。自1948年人民幣發(fā)行以來，人民幣匯率制度在70年間經(jīng)歷了7次匯率制度的調(diào)整。目前實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。四年間，人民幣在全球貨幣排名從35位躍升至第5。美歐在國際支付的份額占比仍在70%以上。