葉檀：美聯(lián)儲加息 人民幣像英雄一樣巋然不動 原因何在？

　　6月14日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布將聯(lián)邦基金基準利率上調(diào)25個基點，至1.00-1.25%，為三個月來第二次加息舉措。美聯(lián)儲還發(fā)布了首份縮減4.2萬億美元國債和抵押貸款支持債券（MBS）組合計劃的明確綱要。

　　
　　美聯(lián)儲加息，加上縮減資產(chǎn)負債表，這可能有兩個原因：1，美聯(lián)儲主席耶倫根本不NIAO川普; 2，耶倫的金融團隊已經(jīng)跟川普的團隊形成了共識。

　　
　　加息消息宣布后，美元從蒙頭蒙腦的下跌中上漲，但也沒有漲到哪兒去。到6月15號，美元指數(shù)才開始溫和上漲，歐元/美元上沖1.1300關(guān)口宣告失敗，歐元面臨筑頂壓力。

　　
　　在此過程中，保持一幅英雄面貌、我自巍然不屈的就是人民幣。6月14日，人民幣兌美元中間價報6.7939，較上日中間價6.7954升值15個基點。6月15日，人民幣兌美元中間價報6.7852，較上日中間價6.7939，升值87個基點。人民幣比耶倫更“淡定”，中間價升至7個月新高。但海外市場不那么淡定，6月15日下午6點，離岸人民幣兌美元擴大跌幅，日內(nèi)累計跌逾160點，報6.8023。與此同時，歐元也在下跌。

　　
　　人民幣不看美元的臉色。原因在于：
　　
　　一， 央行引入“逆周期因子”。

　　
　　5月26日，中國外匯交易中心發(fā)布公告顯示，建議在中間價報價模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，使中間價報價更加充分地反映我國經(jīng)濟運行等基本面因素。

　　
　　自從引入逆周期因子以來，5月美元指數(shù)下行幅度為-2.1%，人民幣大幅升值后，全月在岸人民幣升值1.2%，離岸人民幣升值2.2%。人民幣改變了被空頭吊打的局面。

　　
　　逆周期因子就是改變羊群集體瘋狂，多就太多、空就太多的效應(yīng)。以前人民幣中間價“參考收盤價”，如果投資者對人民幣悲觀，可以通過收盤價預(yù)測到第二天的價格。

　　
　　新加坡華僑銀行經(jīng)濟學家謝棟銘計算認為，以前人民幣太容易賺錢。在5月26公布新的定價機制之前，人民幣又陷入同樣的問題，如果美元走強，空人民幣兌美元，如果美元走弱，空人民幣兌籃子，是穩(wěn)賺不賠的交易。這樣下去，不是犯二嗎？

　　
　　央行加入逆周期因子后，一段時間，原來的贏利模式行不通了。一直到6月10號左右，謝先生表示，路透社每天早上提供的人民幣中間價預(yù)測中已經(jīng)開始直接量化逆周期因子的貢獻，此外各家機構(gòu)預(yù)測的誤差也顯著收斂。

　　
　　那金融機構(gòu)又可以收獲無風險收益了？不行，誤差仍然存在，原因是人民幣三個籃子的權(quán)重不透明，需要自己預(yù)估; 過濾機制的系數(shù)不透明;衡量當前宏觀經(jīng)濟的系數(shù)不透明。這三個不透明意味著，央行可以爆你的頭。

　　
　　二，央行還有另一個重型武器，就是提升離岸人民幣拆借利率。

　　
　　2016年12月30日，香港人民幣隔夜拆息高達66.21％以上，用這種高息資金沽空人民幣，簡直是昏了頭。

　　
　　現(xiàn)在呢，人民幣匯率恢復(fù)穩(wěn)定，隔夜拆借利率略有漲跌，6月15號在13％左右，6月初在11.13％，相比之下，3月20號5％左右。

　　
　　三，在美聯(lián)儲加息之前，中國央行就收緊了資金，央行打橋牌本事不錯
　　
　　6月狂傳央行發(fā)行2.5萬，實際上央行并沒有大放水。反過來說，有這樣的傳言，說明此前市場資金確實比較緊張。我們打探了一下民間借貸利率，有大幅上升的苗頭。

　　
　　6月共有4313億元MLF到期，其中6日有1510億元6個月MLF到期，7日有733億一年期MLF到期，16日有2030億一年期MLF到期。央行通過MLF向市場凈投放667億元，凈投放數(shù)量并不多。

　　
　　央行之所以在美聯(lián)儲加息之前收緊資金，銀監(jiān)會之所以嚴厲監(jiān)管，就在要趕在美國加息之前行動，獲得主動權(quán)。否則，美聯(lián)儲加息，我們就得跟著加息，以免資金外流。

　　
　　現(xiàn)在，人民幣都這么穩(wěn)定了，咱們還有特制麻辣粉，絕不跟著美聯(lián)儲加息。

　　
　　最后要強調(diào)的是，人民幣匯率穩(wěn)定是進行資產(chǎn)配置的時間窗口，別以為，金融市場會永遠不變。美聯(lián)儲還是全球鑄幣稅的“包租婆”，美元加息是溫水煮青蛙，等到十幾次加息，你發(fā)現(xiàn)美國房價、股價斷崖式下跌，補救就來不及了。