郭施亮：中國股市可以承受高速IPO嗎？

　　近期，關(guān)于IPO的話題備受熱議。該不該暫停IPO，該不該延續(xù)高速IPO的問題，更是引發(fā)廣泛的討論，公說公有理婆說婆有理。

　　實(shí)際上，自去年實(shí)施IPO新規(guī)以來，中國股市的IPO發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)出逐漸提升的態(tài)勢(shì)。

　　起初，從一個(gè)月一批次的發(fā)行節(jié)奏，到一個(gè)月兩批次的發(fā)行節(jié)奏，而后到去年11月份的一周一批次發(fā)行節(jié)奏。然而，時(shí)隔7個(gè)月的時(shí)間，中國股市一周一批次的IPO發(fā)行節(jié)奏，也基本上成為了市場(chǎng)的常態(tài)現(xiàn)象，股市月均籌資規(guī)模也達(dá)到了200億元附近。

　　高速IPO，引發(fā)系列的不良反應(yīng)，而這也間接導(dǎo)致此前股市的非理性下跌。受此影響，從最近三周的IPO發(fā)行情況來看，中國股市的IPO發(fā)行節(jié)奏也有所減緩。

　　其中，5月26日共核發(fā)7家IPO批文，擬籌資規(guī)模不超過23億元；6月3日共核發(fā)4家IPO批文，擬籌資規(guī)模不超過15億元。至于6月9日，則共核發(fā)8家IPO批文，擬籌資規(guī)模不超過25億元。很顯然，與此前單批次5、60億元的IPO籌資規(guī)模相比，最近三周的IPO籌資規(guī)模驟然降低，也給市場(chǎng)帶來了一定程度上的喘息機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月8日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)578家，已過會(huì)為52家，未過會(huì)為526家。由此可見，存在多年的IPO堰塞湖問題依舊顯著，但按照目前的發(fā)行速度，要徹底清理IPO堰塞湖現(xiàn)象，尚且需要耗費(fèi)不短的時(shí)間。

　　事實(shí)上，對(duì)于市場(chǎng)而言，最擔(dān)心的并非高速IPO本身，而是高速IPO所引發(fā)的系列問題。

　　其中，包括上市公司再融資的問題、上市公司后續(xù)的限售股解禁壓力以及股市容量過大而導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰功能大打折扣等風(fēng)險(xiǎn)。然而，面對(duì)高速發(fā)行的IPO，目前已然不僅僅是IPO堰塞湖的問題，而是有可能由IPO堰塞湖轉(zhuǎn)變?yōu)橄奘酃裳呷娘L(fēng)險(xiǎn)。確實(shí)，針對(duì)未來可能存在的巨量限售股解禁壓力，對(duì)市場(chǎng)而言，也是一個(gè)長期性的沖擊，股市運(yùn)行趨勢(shì)難言好轉(zhuǎn)。

　　從再融資新政的出爐，到減持新規(guī)“升級(jí)版”的落地，這實(shí)際上也為減緩股市壓力創(chuàng)造了有利的條件。

　　其中，對(duì)于再融資新政而言，從20%融資比例上限的設(shè)定，到18個(gè)月的時(shí)間間隔規(guī)則，而后到非公開發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日限定等問題，也很好約束了上市公司任性再融資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)降低了套利的空間。

　　此外，對(duì)于減持新規(guī)“升級(jí)版”來說，這也是針對(duì)去年1月7日《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的升級(jí)版。從新規(guī)來看，不僅對(duì)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等渠道給予了約束，而且還拓寬了適用范圍，特定股東也包括在內(nèi)，并給予列入監(jiān)管范圍之內(nèi)。至于一致行動(dòng)人等變相減持空間同樣受到約束，這大大降低市場(chǎng)套利的空間，減持壓力得到了一定程度上的緩解。

　　對(duì)于這系列的舉措，實(shí)際上也屬于當(dāng)下股市IPO發(fā)行的配套措施，對(duì)市場(chǎng)套利、變相減持等現(xiàn)象給予了嚴(yán)格的約束。實(shí)際上，這也為IPO的可持續(xù)發(fā)行，創(chuàng)造了良好的條件。

　　如今，中國股市實(shí)施IPO新規(guī)模式，即取消預(yù)繳款申購，取而代之的是中簽后再繳款，這對(duì)IPO的沖擊影響大為減弱。同時(shí)，在市值配售的背景下，鎖定了大量的打新籌碼，這也似乎支撐著以上證50為代表的績優(yōu)藍(lán)籌股票的上漲，而這類資金不僅緊盯著新股的持續(xù)賺錢效應(yīng)，而且還因藍(lán)籌股的上漲獲得一定的投資回報(bào)率。

　　對(duì)此，如果市場(chǎng)暫停了IPO，或新股持續(xù)賺錢效應(yīng)大為減弱，甚至藍(lán)籌股保值能力明顯削弱，那么將會(huì)引發(fā)這類市值配售資金的加快分流，反而不利于股市的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　由此一來，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，暫停IPO可行性不大，但高速IPO發(fā)行更不利于市場(chǎng)的健康運(yùn)行。對(duì)于處于牛熊分界點(diǎn)，乃至深處熊市環(huán)境的股市而言，關(guān)鍵還是在于重修市場(chǎng)投資人心，而高速IPO的背后，還是在于加速股市財(cái)富再度分配的洗牌過程，對(duì)缺乏成本優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)以及資金優(yōu)勢(shì)的資金而言，還是構(gòu)成心理層面乃至實(shí)際性的影響。

　　或許，從中長期角度來看，中國股市的IPO發(fā)行節(jié)奏，更需要充分衡量相應(yīng)市場(chǎng)的承受能力，而進(jìn)行IPO發(fā)行節(jié)奏的靈活調(diào)整。否則，若IPO高速發(fā)行脫離了對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的準(zhǔn)確判斷，則對(duì)股市心理層面以及實(shí)際影響還是不可小覷的。