今年年初時(shí)候,經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)對中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又過較高的期望。政策性銀行將大量資金注入地方投資項(xiàng)目,商業(yè)銀行也大開水喉(大到央行要派人進(jìn)行窗口指導(dǎo))。PPP基建投資大量上馬,房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目遍地開花,PMI指數(shù)上行,訂單數(shù)量改善,原物料價(jià)格快速上揚(yáng)。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家宣稱,一個(gè)新的上升周期已經(jīng)來臨。從銀行貸款數(shù)額和地方基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目看,的確這次投資與2010年的“四萬億”有得一比,甚至更夸張。
然而,2017年不是2010年。這次政府的財(cái)政、貨幣擴(kuò)張,并沒有帶起民營企業(yè)的積極性。中國經(jīng)濟(jì)的杠桿已經(jīng)用力已老,房價(jià)也在預(yù)支未來的升幅,銀行迫切需要去杠桿保安全,貨幣政策擴(kuò)張周期也無以為繼了。
進(jìn)入第二季度后,產(chǎn)品訂單開始下滑,樓市新開工增速放緩,資金成本進(jìn)一步上升。更重要的是,嚴(yán)厲監(jiān)管和金融反腐之下,商業(yè)銀行開始收縮資產(chǎn)負(fù)債表,表外業(yè)務(wù)明顯萎縮,而表外信用擴(kuò)張恰恰是近年經(jīng)濟(jì)的主要資金來源。
筆者認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)此輪增長反彈已經(jīng)結(jié)束,雖然GDP增長未必會大幅下滑,但是自身有機(jī)的上升動力已見消退。所謂“經(jīng)濟(jì)新周期”,不過是錢堆出來的政策噪音,是扶不起的阿斗。
其實(shí)GDP增長快一點(diǎn)慢一點(diǎn),都不是什么大事,只要社會穩(wěn)定、金融安全不出問題,沒有必要去執(zhí)著數(shù)字。哪怕增長率再不濟(jì),也是在世界名列前茅的,何況中國經(jīng)濟(jì)的體量早已十分龐大,何況中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到后工業(yè)化時(shí)代。經(jīng)濟(jì)有周期,有上升周期,就會有下降周期,我們現(xiàn)在處在下降周期中。
值得一問的是,為什么這次政府政策登高一呼,卻不見民營企業(yè)揭竿而起?因?yàn)榇藭r(shí)此刻民營企業(yè)家的投資信心不在,因?yàn)橥顿Y環(huán)境不夠理想,因?yàn)槊駹I準(zhǔn)入的領(lǐng)域里盈利前景不夠吸引。不必爭論曹德旺所講的中國實(shí)際稅率是否準(zhǔn)確,資本在用腳投票。
貨幣擴(kuò)張政策也許可以買時(shí)間,但卻無法替代結(jié)構(gòu)改革。缺乏改革支持和生產(chǎn)力提高,錢堆出來的增長率不過是貨幣幻影,難以持久。唯有改革才能帶來可持續(xù)的增長,才能帶來真正的新周期。打算用錢砸出一片增長的繁榮,無異于試圖揪著自己的頭發(fā)爬出大坑。