財(cái)經(jīng)365訊 中央民族大學(xué)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師鄧建鵬:監(jiān)管真空期ICO如何自我救贖？
■ICO是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司以發(fā)行初始數(shù)字代幣,用以交換投資人手中的比特幣(BTC)或以太幣(ETH)等主流數(shù)字資產(chǎn)。ICO具有流動(dòng)性高、變現(xiàn)能力強(qiáng),融資流程簡單、融資效率高等特點(diǎn),是區(qū)塊鏈技術(shù)與比特幣等數(shù)字資產(chǎn)在眾籌領(lǐng)域的最新應(yīng)用和發(fā)展
■發(fā)起ICO項(xiàng)目,意味著不需要任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批即可向公眾募資。大部分ICO項(xiàng)目未設(shè)定投資者門檻,借助于主流數(shù)字資產(chǎn)點(diǎn)對點(diǎn)發(fā)送的便利,ICO具有全球范圍融資的優(yōu)勢。因此,與傳統(tǒng)融資方式相比,ICO更利于高效快速解決區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)融資難題
■對ICO項(xiàng)目發(fā)起人而言,沒有對應(yīng)的法規(guī)與明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu),并不意味著ICO就屬于“法外之地”。事實(shí)上,ICO隱藏著種種法律風(fēng)險(xiǎn)。因此,發(fā)起人對自己的融資行為,需要做到有效自我規(guī)范和自我約束,才能合理規(guī)避將來可能面對的法律制裁
所謂“ICO”,英文稱之為“Initial Coin Offering”,意即首次代幣公開銷售,雖然與股票初次公開發(fā)行(IPO)意思相近,但二者存在本質(zhì)差異。
ICO是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司以發(fā)行初始數(shù)字代幣,而不是以股票或債券為融資工具,用以交換投資人手中的比特幣(BTC)或以太幣(ETH)等主流數(shù)字資產(chǎn)。發(fā)行的代幣成為日后使用對應(yīng)區(qū)塊鏈項(xiàng)目的憑證,將來也可以在二級市場或者一些數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)交易。
ICO不應(yīng)成為法外之地
ICO具有流動(dòng)性高、變現(xiàn)能力強(qiáng),融資流程簡單、融資效率高等特點(diǎn)。有的ICO項(xiàng)目在短短數(shù)天甚至一個(gè)小時(shí)內(nèi)就完成融資預(yù)期目標(biāo)。ICO是在諸如比特幣等數(shù)字資產(chǎn)被大眾接受與認(rèn)可之后,自2013年以來出現(xiàn)的新事物,是區(qū)塊鏈技術(shù)與比特幣等數(shù)字資產(chǎn)在眾籌領(lǐng)域的最新應(yīng)用和發(fā)展。這種新型融資模式在當(dāng)前沒有任何相關(guān)法律規(guī)定,亦無明確對應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。
發(fā)起ICO項(xiàng)目,意味著不需要任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批即可向公眾募資。大部分ICO項(xiàng)目未設(shè)定投資者門檻,借助于主流數(shù)字資產(chǎn)點(diǎn)對點(diǎn)發(fā)送的便利,ICO具有全球范圍融資的優(yōu)勢。因此,與傳統(tǒng)融資方式相比,ICO更利于高效快速解決區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)融資難題。
ICO的一些早期投資者因?yàn)樵暂^低成本持有代幣,因此有可能獲得極為可觀的收益。其典型案例是在2014年,以太坊(Ethereum)通過ICO代幣出售,獲得了1800萬美元的融資。由于該項(xiàng)目運(yùn)行良好,使用者激增,其發(fā)行的以太幣在短短兩三年之內(nèi)給早期投資者帶來數(shù)千倍以上的收益。此類成功事例極富示范效應(yīng),使得ICO近年在中國相當(dāng)火爆。
根據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)于7月25日發(fā)布的《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》顯示,國內(nèi)提供ICO服務(wù)的第三方平臺(tái)共43家,上線并完成ICO項(xiàng)目65個(gè),累計(jì)融資規(guī)模達(dá)約6萬個(gè)BTC、約85萬個(gè)ETH以及其他數(shù)字資產(chǎn)。以2017年7月19日零點(diǎn)價(jià)格換算,這些數(shù)字資產(chǎn)折合人民幣總計(jì)26.16億元。同時(shí),ICO的融資規(guī)模和用戶參與程度呈加速上升趨勢,累計(jì)參與人次達(dá)10.5萬。
然而,對ICO項(xiàng)目發(fā)起人而言,沒有對應(yīng)的法規(guī)與明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu),并不意味著ICO就屬于“法外之地”。事實(shí)上,ICO隱藏著種種法律風(fēng)險(xiǎn)。因此,發(fā)起人對自己的融資行為,需要做到有效自我規(guī)范和自我約束,才能合理規(guī)避將來可能面對的法律制裁。
ICO項(xiàng)目發(fā)起人未經(jīng)有關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),即面向公眾募集比特幣或以太幣,此種行為的首要風(fēng)險(xiǎn)是可能涉嫌非法集資。通常ICO募集的對象是投資者手中的主流數(shù)字資產(chǎn),一般不直接涉及法定貨幣或其他財(cái)物。由于諸如比特幣等主流數(shù)字資產(chǎn)不是法定貨幣,因此有專業(yè)人士認(rèn)為,這不屬于刑法以及最高人民法院關(guān)于“非法集資”相關(guān)條款對“存款”或“資金”的解釋范疇。根據(jù)“罪刑法定”的基本原理,ICO與非法集資無關(guān)。
事實(shí)上這種說法較為牽強(qiáng)。在相關(guān)司法解釋中,非法集資行為中的“資金”,既包括金錢,也包括其他財(cái)物。比特幣等主流數(shù)字資產(chǎn)可以在海內(nèi)外各數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)自由買賣,具有明確的市場價(jià)格,可以給持有人帶來真實(shí)的物質(zhì)利益,故而其可以納入刑法第九十二條第四款“依法歸個(gè)人所有的股份、股票、債券和其他財(cái)產(chǎn)”中的“其他財(cái)產(chǎn)”。根據(jù)中國人民銀行等四部委在2013年發(fā)布的文件,比特幣屬于虛擬商品,個(gè)人可以合法持有和買賣。再據(jù)2017年通過的民法總則,網(wǎng)絡(luò)虛擬財(cái)產(chǎn)受法律保護(hù)。因此,比特幣等作為具有對應(yīng)市場價(jià)格的主流數(shù)字資產(chǎn),屬于刑法中規(guī)定的“其他財(cái)物”,應(yīng)當(dāng)沒有太大爭議。
在國際經(jīng)驗(yàn)方面,美國證券交易委員會(huì)(SEC)于2017年7月25日對ICO的調(diào)查報(bào)告中,明確ICO募集的數(shù)字資產(chǎn)(ETH)屬于金錢的范疇,這值得國內(nèi)同行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)參考。
此外,再查看中國的司法實(shí)踐,在個(gè)別盜竊比特幣的案例中,如2009年浙江省金華市中級人民法院針對祁某某盜竊虛擬游戲點(diǎn)券的判決,2016年浙江省天臺(tái)縣人民法院針對武某盜竊他人比特幣的判決,均被司法機(jī)關(guān)定性為盜竊罪,犯罪分子因此得到法律的制裁。這意味著,比特幣已經(jīng)被一些司法機(jī)關(guān)視為刑法中的財(cái)產(chǎn),盜竊比特幣等同于盜竊財(cái)產(chǎn)。因此,ICO的行為完全可能被視為實(shí)質(zhì)上觸及了向公眾募集資金的性質(zhì),故而發(fā)起人并不必然避免非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)業(yè)者要主動(dòng)“自我救贖”
因此,對善意的區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)業(yè)者而言,在法律與監(jiān)管真空時(shí)期最好的方式就是努力“自我救贖”,事先對自己的融資行為做有效的規(guī)范和約束,避免落入法律制裁的結(jié)局?；诠P者近年實(shí)踐調(diào)研和研究,這些有效的“自我救贖”可以包括如下幾種途徑。
其一,項(xiàng)目發(fā)起人用開源的邏輯面對公眾,在項(xiàng)目發(fā)起人公布的技術(shù)白皮書和商業(yè)白皮書中,盡可能以普通投資人和監(jiān)管者看得懂的語言,清晰釋明初始數(shù)字代幣發(fā)行和商業(yè)運(yùn)營的邏輯。除了一些專業(yè)級投資者,ICO往往面向普通人開放,這種潛在投資人群具有股市那種典型的散戶化特征。他們難以理解ICO項(xiàng)目涉及的專業(yè)術(shù)語和內(nèi)涵。按照傳統(tǒng)的分類,大部分ICO項(xiàng)目屬于天使投資階段,風(fēng)險(xiǎn)極高。這意味著普通投資人的投資失敗比率很高,投資失敗很可能引發(fā)不必要的糾紛,甚至大規(guī)模訴訟,直至出現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定問題。為此,發(fā)起人可以比照證券法等相關(guān)法律的要求,或者參照一些業(yè)內(nèi)知名律師撰寫的“ICO信息披露指引”,主動(dòng)預(yù)先向潛在投資者作充分的信息披露與風(fēng)險(xiǎn)提示,避免在即將到來的監(jiān)管與可能的專項(xiàng)整治中出現(xiàn)被動(dòng)。
其二,根據(jù)刑法與最高人民法院對“非法集資”的司法解釋,非法集資只要同時(shí)涉及以下四個(gè)要件,即有可能被判入刑。其分別是:未經(jīng)有權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)吸收資金;通過網(wǎng)絡(luò)等媒體向社會(huì)公開宣傳;承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào);向不特定對象吸收資金。在以上四個(gè)要件中,幾乎所有的ICO項(xiàng)目都無法避免。為此,發(fā)起人應(yīng)事先主動(dòng)向潛在投資者明確聲明,ICO項(xiàng)目不承諾任何利潤,不承諾向投資者以任何方式還本付息或者給付回報(bào),這些數(shù)字代幣僅對應(yīng)產(chǎn)品未來的使用權(quán)。
其三,在融資完成后,如果項(xiàng)目發(fā)起人在使用募集的數(shù)字資產(chǎn)時(shí)不規(guī)范,則很可能涉嫌集資詐騙罪。依據(jù)刑法第一百九十二條,以非法占有為目的,諸如集資后不用于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)或者用于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)與籌集資金規(guī)模明顯不成比例,致使集資款不能返還的;肆意揮霍集資款,致使集資款不能返還的;攜帶集資款逃匿的;將集資款用于違法犯罪活動(dòng)的,等等。為了避免無意中陷入“集資詐騙”的漩渦,項(xiàng)目發(fā)起人要保證專款用于預(yù)先約定的途徑,每一筆數(shù)字資產(chǎn)的使用流向,均應(yīng)向投資人說明,并主動(dòng)提供可資查詢的公鑰地址。
其四,事先明確風(fēng)險(xiǎn)及責(zé)任的分配,預(yù)先做好數(shù)字資產(chǎn)的安全保管工作,以避免造成重大損失及遭遇訴訟風(fēng)險(xiǎn)。近年來,ICO項(xiàng)目在募集主流數(shù)字資產(chǎn)期間被黑客盜竊的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生。比如在2017年7月18日,美國的Coindash項(xiàng)目在ICO期間,黑客欺騙受害者將資金轉(zhuǎn)移到錯(cuò)誤的ICO項(xiàng)目地址,盜走當(dāng)時(shí)市值約740萬美元的以太幣,ICO項(xiàng)目被迫停止。無獨(dú)有偶,在2017年7月20日,據(jù)稱Parity錢包漏洞導(dǎo)致15萬個(gè)以太幣被盜,當(dāng)時(shí)市值約3000萬美元,Edgeless Casino、Swarm City等基于以太坊創(chuàng)建的ICO項(xiàng)目可能在這次盜取中受到損失。為了預(yù)防此類風(fēng)險(xiǎn),發(fā)起人應(yīng)事先向投資者提供準(zhǔn)確的數(shù)字資產(chǎn)發(fā)送地址。發(fā)起人在與ICO眾籌平臺(tái)合作期間,預(yù)設(shè)應(yīng)有的網(wǎng)絡(luò)安全防范機(jī)制。對此種數(shù)字資產(chǎn)安全防范措施,發(fā)起人應(yīng)有證據(jù)向公眾表明其已盡到了勤勉責(zé)任和注意義務(wù)。在出現(xiàn)類似風(fēng)險(xiǎn)事件后,發(fā)起人應(yīng)及時(shí)止損。同時(shí),發(fā)起人應(yīng)事先約定一旦出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)事件,相應(yīng)損失在發(fā)起人與投資者之間合理分擔(dān)。
其五,項(xiàng)目通常應(yīng)做到“同幣同權(quán)”。即普通投資者與專業(yè)投資者在支付同等對價(jià)的前提下,應(yīng)該擁有同等的代幣對應(yīng)的公平權(quán)利,以免造成法律所禁止的“顯失公平”。或者在專業(yè)投資者以折扣價(jià)獲得初始代幣時(shí),發(fā)起人應(yīng)該事先向普通投資者說明。一些ICO項(xiàng)目的發(fā)起人為吸引投資,提高融資效率,往往對早期投資者在支付同等主流數(shù)字資產(chǎn)的情況下,適當(dāng)給付更多的代幣,這在業(yè)界被俗稱為“早鳥優(yōu)惠”,已被約定為行業(yè)慣例。這種政策應(yīng)事先公布,不宜隨意更改規(guī)則,導(dǎo)致?lián)p害后來投資者的利益。
其六,要防止內(nèi)幕交易。在ICO項(xiàng)目融資完畢,甚至個(gè)別項(xiàng)目尚在融資過程中,相應(yīng)代幣即在二級市場交易。后者當(dāng)前的典型代表,如EOS。這些代幣的價(jià)格走勢直接與項(xiàng)目發(fā)展?fàn)顩r信息相關(guān)。同時(shí),項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目基金會(huì)手中一般會(huì)預(yù)留20%至50%左右的初始代幣。手握天量代幣的發(fā)起人或項(xiàng)目基金會(huì)事實(shí)上對幣值擁有決定性的話語權(quán)。這需要發(fā)起人或基金會(huì)嚴(yán)格自律,做好內(nèi)控,限制自身利用項(xiàng)目內(nèi)部信息進(jìn)行交易不當(dāng)獲利,以及避免自己拉高出貨,或者操縱代幣市值等等。項(xiàng)目發(fā)起人有義務(wù)防止幣值震蕩,約束自己私下交易損害其他投資人或持幣人利益,避免不必要的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。
最后,為了應(yīng)對未來可能發(fā)生的各種糾紛或訴訟風(fēng)險(xiǎn),建議發(fā)起人使用TSA可信時(shí)間戳或區(qū)塊鏈技術(shù),事先對前述各種公開聲明、承諾、技術(shù)白皮書或商業(yè)白皮書等進(jìn)行第三方電子數(shù)據(jù)證據(jù)固化,確保此類聲明和承諾未經(jīng)篡改,在調(diào)解、仲裁、監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查取證或訴訟中具有證明效力。（原標(biāo)題：鄧建鵬:監(jiān)管真空期ICO如何自我救贖？）
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