行研中通過財(cái)報(bào)做基本面分析

1.企業(yè)銷售業(yè)績是反映還款能力的真實(shí)寫照，基于此，銀行首當(dāng)其沖會(huì)將目光鎖定在企業(yè)三年來的銷售收入上，與此同時(shí)，可以看出企業(yè)的銷售收入情況是愈加漸入佳境，還是陷入窘境。一般來說，主營業(yè)務(wù)收入增長率大于8%，說明該企業(yè)的主業(yè)正處于成長期，如果該比率不足5%，說明該產(chǎn)品將進(jìn)入生命末期了。

2.企業(yè)近三年的利潤總額和銷售利潤分別是多少?三年來這些數(shù)據(jù)的變化情況，反映了企業(yè)怎樣的成長曲線，原因幾何?是企業(yè)競爭乏力，是行業(yè)不景氣，還是企業(yè)具有季節(jié)性銷售模式，諸如此類的種種猜測(cè)會(huì)迅速在信貸員的腦海中跳轉(zhuǎn)。

3.企業(yè)近三年的資產(chǎn)負(fù)債情況如何?資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益分別是多少?資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)總體特征是否趨同，保持“步調(diào)”一致。

4.企業(yè)近三年的經(jīng)營現(xiàn)金流量是多少?凈利潤與現(xiàn)金凈流量之間的差額又是多少?若現(xiàn)金凈流量小于凈利潤，那么為何企業(yè)總向外掏錢，導(dǎo)致荷包扁扁。

5.企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債是多少?流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債，剩余的運(yùn)營資本有多少?若流動(dòng)負(fù)債處于高位，是什么原因所致?是企業(yè)出現(xiàn)短貸長用的現(xiàn)象，還是顯現(xiàn)出山窮水盡的跡象。

6.企業(yè)應(yīng)收賬款明細(xì)賬上，有哪些應(yīng)收賬款的賬齡超過1年，它們中有多少會(huì)淪為呆賬，企業(yè)是否按照財(cái)務(wù)制度制定壞賬準(zhǔn)備。

7.應(yīng)收賬款的客戶群體是單一化，還是零零散散、較為分散，它們是否有債務(wù)違約或取消合作的可能性。

8.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度是快如飛瀑，還是慢如蝸牛，是否符合同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度應(yīng)大于六，速度越高，應(yīng)收賬款平均收款期越短，資金回籠的速度也就越快。資產(chǎn)流動(dòng)性既然就有了保障，償債能力當(dāng)然也不會(huì)受拖累。

9.正所謂勿以“數(shù)”小而不為，當(dāng)收入增長率敵不過應(yīng)收賬款增長率時(shí)，銀行異樣眼光也會(huì)向企業(yè)投射過來，眼神中夾雜著一絲疑惑，好像在說導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因究竟是企業(yè)經(jīng)營管理不善，還是市場(chǎng)競爭環(huán)境加劇所致。

10.查看企業(yè)庫存商品明細(xì)賬，摸清其收發(fā)結(jié)存的情況及規(guī)律。

11.了解囤積在企業(yè)1年以上，不易變現(xiàn)的庫存商品和半成品分別有多少。

12.產(chǎn)品售價(jià)以低于采購價(jià)出售時(shí)，損失達(dá)到多少?存貨是否計(jì)提跌價(jià)損失。

13.存貨周轉(zhuǎn)速度中小企業(yè)應(yīng)大于五次。存貨周轉(zhuǎn)速度越快當(dāng)然越是一件好事，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)資金能夠在企業(yè)的控制范圍內(nèi)，為償債能力上了一道安全鎖。

14.存貨增長額是多少?存貨增長額與銷售收入增長額之間的關(guān)系?與固定資產(chǎn)增長額之間的關(guān)系?與利潤總額之間的關(guān)系?

15.存貨發(fā)出時(shí)，企業(yè)采用了哪種計(jì)價(jià)方式?是實(shí)際成本計(jì)價(jià)法還是計(jì)劃成本計(jì)價(jià)法，采用后對(duì)當(dāng)期利潤和成本帶來了哪些影響。

16.存貨當(dāng)下存放在何處，是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外?存貨是否已被緩解企業(yè)的資金壓力派上用場(chǎng)，質(zhì)押給他行或第三人。

17.查看預(yù)付賬款明細(xì)，將采購價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格做比較，看是否合理，且是否符合合同約定。

18.其他應(yīng)收賬款明細(xì)是什么?如果企業(yè)其他應(yīng)收款/流動(dòng)資產(chǎn)總額≥10%，則應(yīng)審核其他應(yīng)收款。要求核實(shí)說明該企業(yè)其他應(yīng)收款的主要項(xiàng)目，以證實(shí)是否存在抽逃投資、大額資產(chǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，同時(shí)要對(duì)其他應(yīng)收款的回收性進(jìn)行審核說明。

一般情況下，其他應(yīng)收款具體項(xiàng)目包括應(yīng)收的各種賠款、罰款，應(yīng)收出租包裝物租金，應(yīng)向職工收取的各種墊付款項(xiàng)，備用金，存出保證金，預(yù)付賬款轉(zhuǎn)入等。

19.固定資產(chǎn)明細(xì)是什么?產(chǎn)權(quán)是否明晰?

20.固定資產(chǎn)是否已抵押登記給他行或第三人?

21.企業(yè)采用了怎樣的固定資產(chǎn)折舊方法?是年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法還是年數(shù)總和法?采用后，對(duì)當(dāng)期利潤帶來哪些影響。

22.固定資產(chǎn)入賬依據(jù)是什么?固定資產(chǎn)賬面價(jià)值與實(shí)際購買價(jià)值是否相符?固定資產(chǎn)評(píng)估入賬的依據(jù)是否充分?評(píng)估價(jià)值是否過高?

23.生產(chǎn)設(shè)備是具有時(shí)代感還是富有年代感?其是否具備可變現(xiàn)為王的魅力。

24.在建工程的總投資多少?已投資多少?竣工驗(yàn)收還需投資多少?在建工程投入使用對(duì)未來銷售收入、利潤、融資需求的影響?在建工程是否已抵押?

25.有禁止轉(zhuǎn)讓或補(bǔ)交土地出讓金后轉(zhuǎn)讓的要求?土地是否已抵押?

26.固定資產(chǎn)是否已出租?出租合同的期限和付款方式是什么?出租價(jià)格是否合理?承租人是否同意租賃人違約時(shí)解除租賃合同或?qū)⒆饨鹄U納給銀行?

27.短期借款、長期借款、應(yīng)付票據(jù)明細(xì)?各銀行授信金額多少?授信余額多少?到期日?利率水平?是否逾期?五級(jí)分類?擔(dān)保方式?是否有短貸長用現(xiàn)象?

28.應(yīng)付賬款明細(xì)?應(yīng)付賬款期限是多少?一年以上應(yīng)付賬款有多少?是否已違約?是否有糾紛?

29.應(yīng)付賬款增長額是多少?是否高于往年增長額?是否高于平時(shí)增長額?是否有調(diào)整經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的嫌疑?

30.預(yù)收賬款明細(xì)?預(yù)收賬款金額與合同約定生產(chǎn)進(jìn)度是否相符?是否已開出預(yù)收賬款保函?

31.企業(yè)營業(yè)稅繳納多少?企業(yè)進(jìn)項(xiàng)增值稅多少?銷項(xiàng)增值稅多少?是否與稅單相符?與報(bào)表銷售收入是否匹配?

32.企業(yè)是否享受各種稅費(fèi)減免政策?是否享受各種補(bǔ)貼?

33.企業(yè)實(shí)收資本多少?注資方式是什么?是否抽逃?

34.企業(yè)資本公積計(jì)賬是否合理?固定資產(chǎn)評(píng)估增值是否符合市場(chǎng)價(jià)格?

35.企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流入量占銷售收入比是多少?

36.投資收益率是否符合同業(yè)水平?投資收益中獲得現(xiàn)金的比率是否正常?長期投資是否存在不良資產(chǎn)?

對(duì)于一個(gè)陌生上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，一般這樣快速來瀏覽

1、先看利潤表的結(jié)構(gòu)

瀏覽收入、成本費(fèi)用、利潤的金額和大致的比例結(jié)構(gòu)，建立一個(gè)初步印象?？纯醋罱鼉赡昀麧櫛淼淖儎?dòng)，對(duì)經(jīng)營狀況的變動(dòng)建立初步印象。接著再看利潤表的盈虧與現(xiàn)金余額的增減變動(dòng)對(duì)應(yīng)關(guān)系如何，如果一個(gè)公司很賺錢，比如騰訊一年收入400多億，凈利潤100多億，我會(huì)好奇他的現(xiàn)金余額是不是也多了100多億，如果是的話那OK確實(shí)夠賺錢。

如果不是，我會(huì)去看現(xiàn)金流量表，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來;如果錢花在購買固定資產(chǎn)或公司并購上，那就去看資產(chǎn)負(fù)債表是不是相應(yīng)增加了這些資產(chǎn)，以及進(jìn)一步看能否挖掘到這些大額新增資產(chǎn)或并購有何目的以及是否合理(公司實(shí)際控制人通過虛增資產(chǎn)或隱蔽的關(guān)聯(lián)交易是最容易進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移的)。

2、瀏覽附注中收入、成本和費(fèi)用項(xiàng)目的明細(xì)和變動(dòng)

收入在我看來是最重要和值得關(guān)注的項(xiàng)目，一方面公司經(jīng)營狀況和趨勢(shì)都體現(xiàn)在收入之中，理解公司的收入內(nèi)容、結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競爭力和未來趨勢(shì)較為重要;另一方面，大多數(shù)行業(yè)中，會(huì)計(jì)收入確認(rèn)相與一般人的商業(yè)常識(shí)和理解十分貼近，不像成本確認(rèn)那么復(fù)雜(像制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等成本的成本計(jì)算，成本計(jì)算容易出錯(cuò)。

假設(shè)利潤率為10%，如果成本多計(jì)了1%，利潤可能就減少9%左右)。對(duì)于收入，比如看云游Forgame，會(huì)從兩個(gè)維度列表披露自主研發(fā)運(yùn)營游戲的分成收入和91wan的推廣運(yùn)營分成收入明細(xì)、比例和每年變動(dòng)，以及游戲發(fā)布和退市的數(shù)量和分布，甚至告訴你研發(fā)者和推廣運(yùn)營者的利益分成大概是2:8。對(duì)于成本費(fèi)用，主要也是看結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，比如對(duì)Forgame，我會(huì)看他的人工成本有多少，推廣費(fèi)用有多少。

3、瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)

看兩年現(xiàn)金余額以及現(xiàn)金流量表的收入支出分布。拿應(yīng)收賬款余額除以月均營業(yè)收入，看應(yīng)收賬款到底大致相當(dāng)于幾個(gè)月的收入(應(yīng)付賬款類似)，掂量一下靠不靠譜，無法掂量也可以知道一下有個(gè)底?，F(xiàn)金+各種應(yīng)收應(yīng)付款的凈額可視為一個(gè)公司可確定的類現(xiàn)金資產(chǎn)(補(bǔ)充：A股個(gè)別公司預(yù)付賬款很大的，在會(huì)計(jì)上經(jīng)常是做錯(cuò)賬，比如將預(yù)付購置固定資產(chǎn)計(jì)入了流動(dòng)資產(chǎn))。

土地和房產(chǎn)的市價(jià)和賬上價(jià)值差別比較大，需要單獨(dú)拿出來劃分出來看，專用機(jī)器和軟件、長期待攤費(fèi)用以及商譽(yù)大多數(shù)時(shí)候可以視為低價(jià)值或無價(jià)值資產(chǎn)，因?yàn)橘u出去不值錢，而其掙錢能力已經(jīng)納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。

(看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來10年能賺多少錢?？促Y產(chǎn)負(fù)債表是想知道公司現(xiàn)在手上有類現(xiàn)金資產(chǎn)。這兩者加起來就是公司的絕對(duì)估值，不準(zhǔn)確，但可以心里有底。

看利潤表比看資產(chǎn)負(fù)債表要花時(shí)間得多，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表反映的凈資產(chǎn)是已經(jīng)存在的事實(shí)，它是多少就是多少，八九不離十;但看利潤表的收入、成本和費(fèi)用，了解背后的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，以及行業(yè)前景、競爭狀況和企業(yè)的競爭力，進(jìn)而來預(yù)測(cè)公司未來盈利前景和增長率，才是最核心和最困難的地方。)

4、關(guān)于現(xiàn)金流量表

學(xué)過會(huì)計(jì)的就知道，現(xiàn)金流量表是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表倒算出來的，并不是每一筆現(xiàn)金流的匯總(官方指引就是這樣編制的，也沒有公司做賬會(huì)去精細(xì)到劃分現(xiàn)金流量類別)。

所以，現(xiàn)金流量表并不重要，因?yàn)樗从车氖聦?shí)，已經(jīng)分散在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的明細(xì)里面，他僅僅起到輔助作用。(比如：一個(gè)公司賺很多錢，現(xiàn)金卻沒增加，如果沒有現(xiàn)金流量表，我需要去看費(fèi)用支出情況和資產(chǎn)增減的情況來了解公司的現(xiàn)金到底花去哪了;有了現(xiàn)金流量表，我們可以把現(xiàn)金流量表當(dāng)作去目錄去查看，就可以更快定位現(xiàn)金增減在哪里)。

另外，現(xiàn)金流量表涉及較多計(jì)算過程，如果編制者不細(xì)致還容易會(huì)算錯(cuò)，再之現(xiàn)金流量表有些項(xiàng)目是列示”總額“還是”凈額“編報(bào)表的人也很容易出錯(cuò)，看報(bào)表的人自然就會(huì)不太肯定或信任。所以，現(xiàn)金流量表在我看來，僅僅是一個(gè)承擔(dān)一個(gè)現(xiàn)金流量的”目錄“的角色，而且還要小心它到底有沒有計(jì)算對(duì)。

5、財(cái)報(bào)中常常忽略不看的東西：

（1）稅項(xiàng)：稅務(wù)是最復(fù)雜的會(huì)計(jì)處理內(nèi)容之一。但可能我比較另類，我?guī)缀鯊膩聿豢?主要是因?yàn)榧词固佣惖话憬灰渍咭膊灰卓炊?;因?yàn)樯鲜泄鞠鄬?duì)守法，只要按規(guī)定交稅，如果你了解稅法，那它是怎樣就是怎樣了，無關(guān)一個(gè)企業(yè)的盈利和成長能力;

（2）非經(jīng)常性損益：非經(jīng)常性損益無關(guān)一個(gè)公司的核心能力，它所產(chǎn)生的一次性后果已經(jīng)反映在資產(chǎn)負(fù)債表了(比如政府給公司補(bǔ)償發(fā)了100萬元，這100萬元已經(jīng)變成現(xiàn)金體現(xiàn)中公司的現(xiàn)有價(jià)值上了，在利潤表上我會(huì)當(dāng)他沒發(fā)生過);對(duì)重大非經(jīng)常性損益我才會(huì)去看;

（3）其他不重大的財(cái)表項(xiàng)目，比如如果其他應(yīng)收款金額一直都不重大，我就完全不看他了;

（4）大多數(shù)會(huì)計(jì)政策：財(cái)報(bào)中會(huì)有會(huì)計(jì)政策的長篇幅，我只會(huì)選擇性看個(gè)別獨(dú)特的東西，比如制造業(yè)中的折舊政策，收入成本很難劃分的公司采用的確認(rèn)方法，其他大多數(shù)完全忽略。即使有公司會(huì)通過會(huì)計(jì)政策做文章，但普通交易者不一定能看懂。

6、尋找業(yè)務(wù)接近的公司財(cái)報(bào)來做比較

將財(cái)報(bào)瀏覽完后，就已經(jīng)大體上了解公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營狀況，包括利潤率是多高，是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)等等，但是如果不是業(yè)內(nèi)人士，很難判斷經(jīng)營收支是否符合商業(yè)邏輯，這就需要盡可能需要尋找業(yè)務(wù)接近的公司財(cái)報(bào)來做比較，這也應(yīng)該是所有財(cái)報(bào)使用者避免不了要做的事。

看單一公司的財(cái)報(bào)只能看到單一的事實(shí)，而缺乏一個(gè)衡量比較的基準(zhǔn)容易會(huì)使人缺乏方向感，如果能做到縱觀同行業(yè)、相近行業(yè)和不同行業(yè)的財(cái)報(bào)，看財(cái)報(bào)就能在心里有所比較，心里更有底，所以，到底還是得多看。

而對(duì)于估值，專業(yè)投資或分析人員會(huì)將多年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)羅列出來，采現(xiàn)金流量折現(xiàn)等方法進(jìn)行估值，估值涉及假設(shè)過多從而難以量化準(zhǔn)確，但依然有重大參考意義;對(duì)于時(shí)間有限的業(yè)余人士，拿最近幾年的利潤和凈資產(chǎn)做一個(gè)粗略的估值計(jì)算，在考慮股票流動(dòng)性產(chǎn)生的財(cái)富放大效應(yīng)的基礎(chǔ)上，與市值做比較，也多少可以讓自己心里有些底。（原標(biāo)題：行研中如何通過財(cái)報(bào)做基本面分析?）