國際經(jīng)濟：特朗普公布減稅方案，法大選馬克龍領(lǐng)跑，海外風(fēng)險偏好修復(fù)。特朗普公布“史無前例”減稅方案，關(guān)鍵內(nèi)容包括：大幅降低企業(yè)所得稅率，由35%降至15%;個人所得稅稅率由七檔減少到三檔;對美國企業(yè)的海外現(xiàn)金回流進行一次性征稅，鼓勵資金流回美國。預(yù)計法案通過將推遲到2018年。減稅、混改、鼓勵競爭創(chuàng)新等是供給側(cè)改革的核心，是完善市場經(jīng)濟效率的基本途徑，不能以其他名義違反經(jīng)濟規(guī)律。美國一季度GDP增速僅0.7%，創(chuàng)3年新低，預(yù)期1%，前值2.1%，主因是消費者支出增速急速下降。美參眾兩院相繼批準(zhǔn)臨時性開支議案，美政府暫避免關(guān)門危機。歐央行維持零利率和每月600億歐元購債規(guī)模不變。日央行維持短期利率在-0.1%不變。法國大選首輪馬克龍領(lǐng)跑，民調(diào)顯示其次輪勝率大大高于勒龐，降低了法國脫歐的可能性，提升了市場風(fēng)險偏好，歐美股市反應(yīng)積極，黃金、日元、美債等避險資產(chǎn)普跌，歐元、英鎊走強。
國內(nèi)經(jīng)濟：需求價格盈利回落，供給出清龍頭企業(yè)受益。4月制造業(yè)PMI超預(yù)期下降為51.2，預(yù)期51.7，前值51.8，連續(xù)7個月處于51%以上擴張區(qū)間，從分項來看，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單、原材料購進價格、出廠價格均下降，原材料庫存與上月持平，產(chǎn)成品庫存上升，主動補庫存結(jié)束、向被動補庫存階段轉(zhuǎn)換。供給出清，剩者為王，龍頭企業(yè)受益，大企業(yè)繼續(xù)好于小企業(yè)。傳統(tǒng)競爭性領(lǐng)域的出清主要是因為過去30多年來改革開放所建立的市場經(jīng)濟體系，未來供給側(cè)改革仍任重道遠。因價格回落、基數(shù)影響等，工業(yè)企業(yè)利潤增速高位回落，3月規(guī)上企業(yè)利潤同比增長23.8%，較1-2月回落7.7個百分點。因主營業(yè)務(wù)收入延續(xù)上升而利潤回落，表明生產(chǎn)向好而價格回落。4月地產(chǎn)銷售同比降幅擴大、土地成交同比降幅縮窄，乘用車銷量緩慢上升但增速疲軟，發(fā)電耗煤量同比14.3%低于上月，高爐開工率小幅下降，鋼價環(huán)比升同比降，菜肉價格回落，燃油價格增速回落。
貨幣：金融去杠桿，資金面緊平衡。4月銀行業(yè)監(jiān)管政策密集出臺，金融防風(fēng)險去杠桿，資金面緊平衡，短期資金甚至較緊俏，央行本周四減少資金投放，從金融體系凈回籠資金，表明其傾向在維持流動性基本平穩(wěn)的同時，仍保持一定的倒逼壓力。Shibor連續(xù)8日全線上漲。4月28日隔夜Shibor為2.8190%，創(chuàng)2015年4月3日以來新高。本周R007利率為4.1818%，較上周上升63.79個BP;DR007利率為3.1818%，較上周上升37.23個BP;10年期國債收益率為3.4668%，較上周上升0.54個BP。人民幣匯率小幅貶值。
政策：政治局集體學(xué)習(xí)金融安全，國務(wù)院專項資金支持打好藍天保衛(wèi)戰(zhàn)。政治局會議強調(diào)，要高度重視防控金融風(fēng)險，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強金融服務(wù)實體經(jīng)濟，加大懲處違規(guī)違法行為工作力度。政治局就維護國家金融安全進行第四十次集體學(xué)習(xí)，習(xí)近平就維護金融安全提出6項任務(wù)：深化金融改革，加強金融監(jiān)管，采取措施處置風(fēng)險點，為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，提高領(lǐng)導(dǎo)干部金融工作能力，加強黨對金融工作的領(lǐng)導(dǎo)。保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于進一步加強保險業(yè)風(fēng)險防控工作的通知》、《關(guān)于強化保險監(jiān)管打擊違法違規(guī)行為，整治市場亂象的通知》。國務(wù)院常務(wù)會議要求打好藍天保衛(wèi)戰(zhàn)，由中央財政安排專項資金，明確路線圖和推進時間表，力求推動京津冀空氣質(zhì)量改善。雄安新區(qū)30平方公里啟動區(qū)的控制性詳規(guī)和城市設(shè)計將面向全球招標(biāo)，國開行將投1300億資金支持起步區(qū)建設(shè)。
市場：供給出清+風(fēng)險偏好低，剩者為王龍頭受益。近期金融去杠桿和庫存周期接近尾聲對短期經(jīng)濟運行產(chǎn)生一定壓力，但供給出清、需求復(fù)蘇、新政治周期開始，經(jīng)濟短期W型中期L型，企業(yè)資產(chǎn)負債表持續(xù)修復(fù)為中期新周期醞釀力量。近期金融去杠桿導(dǎo)致無風(fēng)險利率上升和風(fēng)險偏好下降，但分子基本面有支撐，且股市杠桿去化比較充分，我們維持股市指數(shù)震蕩向上、結(jié)構(gòu)性機會為主的判斷，跌了敢買、漲了兌現(xiàn)，每一次回調(diào)都值得買入。在供給出清和低風(fēng)險偏好的背景下，尋找能夠穿越周期、承擔(dān)行業(yè)整合者角色的行業(yè)龍頭，給予估值溢價，要買就買龍頭，無論價值、成長還是周期。在金融去杠桿和經(jīng)濟短期回調(diào)尚不足以引發(fā)貨幣再度寬松的背景下，債市配置價值凸顯但交易性機會仍需等待。房地產(chǎn)周期長期看人口、中期看土地、短期看金融，未來房市短周期調(diào)整將到2018年上半年。
風(fēng)險提示：地緣局勢擦槍走火;美聯(lián)儲加息超預(yù)期;金融去杠桿過快過緊;房地產(chǎn)調(diào)控過緊;改革低于預(yù)期;債務(wù)風(fēng)險。