監(jiān)管力度不減，償債高峰開始沖擊市場。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，本周債券市場到期規(guī)模7574.23億元，創(chuàng)單周到期歷史新高。其中，同業(yè)存單本周到期規(guī)模5002.5億元，亦創(chuàng)單周到期量歷史新高，且首次突破五千億元關(guān)口。市場分析當(dāng)前監(jiān)管和資金面拐點難現(xiàn)，債市調(diào)整仍將持續(xù)。
Wind資訊此前報道，5月份債市到期規(guī)模2.61萬億元，較去年同期增加56.3%，創(chuàng)歷史次高。從本周開始，償債規(guī)模加大。
不僅如此，在未來兩周，債券市場到期規(guī)模將分別達到6773.44億元、6378.77億元。其中，同業(yè)存單到期規(guī)模分別為4148.10億元、4491.50億元。
中信證券明明研報此前分析，同業(yè)存單在今年3月已經(jīng)經(jīng)歷了一個小的到期潮，到期1.59萬億元。今年5-6月同業(yè)存單還將迎來一個小的到期潮，分別有1.53萬億元和1.37萬億元到期，所以5-6月到期滾動續(xù)發(fā)的需求仍然較強。
實際上，從債券到期情況來看，同業(yè)存單已經(jīng)構(gòu)成償債主力。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年全年債市償還規(guī)模為22.5萬億元，其中同業(yè)存單償還規(guī)模11.9萬億元，占償還總規(guī)模的比例已達52.9%。
從目前情況來看，同業(yè)存單在經(jīng)過了一輪利率下跌后，目前再度上行。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，同業(yè)存單6個月期發(fā)行利率已達4.8500%，刷新年內(nèi)高點，僅次于去年12月21日、22日發(fā)行利率，創(chuàng)歷史第三高。
華創(chuàng)證券吉靈浩研報分析，監(jiān)管和資金面是目前債市兩個最重要的變量，目前投資者對監(jiān)管的擔(dān)憂沒有絲毫降低，同時短期內(nèi)經(jīng)濟基本面和貨幣政策拐點的信號很難看到，債熊結(jié)束的領(lǐng)先信號尚未出現(xiàn)，因此研報認(rèn)為債市調(diào)整仍將持續(xù)。
就在周一（5月8日），央行宣布當(dāng)日不開展公開市場操作，這也是央行連續(xù)兩日暫停操作。
海通姜超研報分析，今年以來，金融機構(gòu)監(jiān)管政策層層遞進，4月銀監(jiān)會連續(xù)出臺包括6號文、46號文、53號文在內(nèi)的多個文件，通過銀行自查整改的方式，限制同業(yè)、理財業(yè)務(wù)的多項套利和資金空轉(zhuǎn)行為。之后證監(jiān)會也出臺政策，對券商資管資金池產(chǎn)品加強監(jiān)管，本質(zhì)仍是減少期限錯配和剛性兌付，降低券商產(chǎn)品的系統(tǒng)性風(fēng)險。
報告認(rèn)為，當(dāng)貨幣市場利率出現(xiàn)下行之時，央行隨即暫停逆回購，表明央行在金融去杠桿的背景下，有意維持貨幣利率高位。當(dāng)前從銀行到非銀均在壓縮高風(fēng)險資管規(guī)模，持續(xù)擴充的信用開始走向逆過程，資金面壓力短期難以緩解。
華創(chuàng)證券屈慶研報分析，二季度以來，監(jiān)管不但沒有像此前市場預(yù)期的“利空出盡”，反而迎來了銀監(jiān)會的密集發(fā)文，且直接針對過去兩年快速發(fā)展的同業(yè)鏈條及各項套利行為，并對監(jiān)管自身的有效性提出了新的要求。
研報分析，針對當(dāng)前的金融問題，監(jiān)管層正著手通過下列方式解決：
第一階段，抬升資金杠桿成本，降低資產(chǎn)端收益。央行通過“鎖短放長”的操作，不斷抬高資產(chǎn)端場內(nèi)杠桿成本，使得資產(chǎn)端收益回落，資產(chǎn)收益和負(fù)債成本利差縮減，甚至出現(xiàn)倒掛。
第二階段，抬升監(jiān)管成本，進一步壓縮同業(yè)鏈條的利差。監(jiān)管通過對傳統(tǒng)的監(jiān)管短板進行補充，使銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)付出的隱性監(jiān)管成本抬升，進一步壓縮現(xiàn)有利潤空間。
中信證券明明研報亦分析，對債市而言，從基本面來看，長債已具備投資價值，但監(jiān)管的節(jié)奏仍然不確定。4月以來，一行三會文件頻出，監(jiān)管趨嚴(yán)，大資管規(guī)模收縮；疊加資金面趨緊，資金成本抬高，引發(fā)市場對流動性的恐慌，應(yīng)警惕激進去杠桿易引發(fā)的“踩踏式”債災(zāi)和金融風(fēng)險，因此監(jiān)管也應(yīng)該保持底限思維，更注重長期機制建立，而不是短期沖擊。
實際上，監(jiān)管層仍在保持流動性穩(wěn)定。
Wind資訊此前報道，當(dāng)前央行貨幣政策工作操作余額規(guī)模已達6.7582萬億元，較去年同期增加一倍以上。市場分析，近期監(jiān)管密集出臺措施，市場趨于謹(jǐn)慎。央行正及時對沖，以減少對金融市場沖擊。
天風(fēng)證券孫彬彬研報分析，5月沒有突發(fā)性的外在資金面沖擊，應(yīng)當(dāng)不會出現(xiàn)資金面極度緊張的情況。而更多受央行資金投放影響而維持緊平衡狀態(tài)。月內(nèi)資金面的時點波動規(guī)律仍值得投資者重視，同時機構(gòu)對金融監(jiān)管的緊張情緒也可能在部分時點加大資金面緊張。