導(dǎo)讀：痛斥富國銀行和美聯(lián)航丑聞、后悔未投谷歌和科技產(chǎn)業(yè)，股神巴菲特2017年的馬拉松問答并不是一場勝利經(jīng)驗的傳授，他花了更多時間來陳述為何錯失了不少市場機會。
伯克希爾·哈撒韋第一季度凈利潤40.6億美元，同比下滑27.3%；季末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物259.6億美元，同比下降38.7%。
短期的利潤下滑并不罕見，但在伯克希爾·哈撒韋的股東們看來，巴菲特的講話側(cè)面反映出一個事實，那就是，這位“股神”很難發(fā)現(xiàn)下一個投資熱點了。
巴菲特花了大量篇幅談到?jīng)]有抓住科技股的投資機會、大宗交易緊張緩慢所帶來的挑戰(zhàn)，以及對于坐擁近1000億美元現(xiàn)金卻無處投資的沮喪。
“長期以來，我們不應(yīng)該把你們的資金放著不用。”巴菲特在內(nèi)布拉斯加奧馬哈舉行的年會上談到現(xiàn)金儲備說，“問題是，‘我們能夠部署這些資金嗎？’我可以說歷史是站在我們這一邊的，但如果交易鈴聲能響起，不是更令人開心嗎？”
對這位過去50年大量收購企業(yè)或買進股票的億萬富豪來說，這是一個特別沮喪的時刻。他之前的投資令伯克希爾·哈撒韋從一個艱難掙扎的紡織品制造企業(yè)轉(zhuǎn)型成為一家綜合型集團公司，經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋保險、制造、零售、公用事業(yè)以及鐵路，還有價值1350億美元的股權(quán)投資組合。
但如今，他不得不解釋為何拋售了三分之一的IBM股份，并建倉蘋果。同時，他首次表示后悔沒有投資谷歌。芒格解釋稱，曾經(jīng)避免科技股票，是因為感覺在該領(lǐng)域沒有優(yōu)勢，而其他人有。
“不得不說，我并不真的了解科技?！卑头铺乇硎?。
兩樁大丑聞致利潤下滑
數(shù)千巴菲特的“信徒”現(xiàn)場參加了股東年會，巴菲特與副主席Charles Munger接受了觀眾、分析師與記者的五個小時提問，話題從投資到國家政策，不一而足。
在股東大會一開始，巴菲特和芒格就報告了已經(jīng)于5月5日公布的第一季度公司的財政狀況。他們解釋，受投資收益減少以及公司保險承銷業(yè)務(wù)的虧損影響，公司第一季度的凈利潤為40.6億美元，低于去年同期的55.9億，降幅達到27%。
巴菲特對傳統(tǒng)企業(yè)似乎開始懷疑。巴菲特已經(jīng)賣掉了沃爾瑪，盡管他經(jīng)常開車到沃爾瑪整箱購買可口可樂，還收購了沃爾瑪?shù)淖庸疚锪髋渌推髽I(yè)McLane。巴菲特認識到時代的變化，為了完成股東凈值年增長15%的目標，巴菲特必須做出改變，適應(yīng)新時代。
第一季度的財政情況不佳，使人不得不聯(lián)想起了美聯(lián)航近期的丑聞。美聯(lián)航“暴力逐客事件”轟動全球，引發(fā)股價動蕩，最大股東巴菲特損失慘重。巴菲特的伯克希爾·哈撒韋是美聯(lián)航的最大股東，伯克希爾·哈撒韋在去年四季度增持2442萬股美聯(lián)航股票，持股比例高達9.2%，共計2895萬股。
而在2016財年，鐘愛了20多年的富國銀行爆出“假賬戶丑聞”，一度導(dǎo)致巴菲特財富縮水14億美元。巴菲特擁有富國銀行大約10%左右的股份，是該銀行最大的股東之一。值得一提的是，富國銀行是股神巴菲特最喜歡的銀行，他從1989年起就開始投資這家銀行。
在股東大會期間，巴菲特說，富國銀行處理丑聞的方式“大錯特錯”。他預(yù)測，若航空公司能保持對票價的控制，航空公司投資可以取得不錯的回報，但同時也認識到這件事“沒有把握”做到。
玩不轉(zhuǎn)的科技股
丑聞從一個側(cè)面說明，在傳統(tǒng)領(lǐng)域的競爭已經(jīng)非常激烈。
巴菲特坦言，規(guī)模大又能持續(xù)增長的企業(yè)，主要是在科技領(lǐng)域。科技行業(yè)已經(jīng)成了和傳統(tǒng)行業(yè)一樣普及和一樣不可缺少的行業(yè)，投資蘋果和IBM，就如同當前投資可口可樂和鐵路公司。
伯克希爾·哈撒韋是在大約一年前開始投資蘋果的，但是最初買進蘋果股票的額度相對于其投資量級而言可謂微不足道。只是，從那之后，伯克希爾·哈撒韋買進的力度越來越大，到了現(xiàn)在，蘋果已經(jīng)成為該公司最重要的股票投資對象之一。
巴菲特首次承認，在投資IBM以及未能認清谷歌和亞馬遜上，他犯了大錯誤。
巴菲特表示，他在今年一、二季度拋售了三分之一的IBM持股?！拔也辉偈褂?年前開始買入時的方法來評估IBM了，我重新對它進行估價，在一定程度上把它的估值下修了。當它的價格超過180美元的時候，我們賣出了相當一部分持倉?！?/p>
IBM公布的一季度財報顯示，公司營收連續(xù)第20個季度下跌。分析認為，IBM的云業(yè)務(wù)面臨亞馬遜、微軟、谷歌等公司的激烈競爭。巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司是IBM的最大股東，持有IBM8120萬股，占IBM總流通股的8.6%。
談到亞馬遜和創(chuàng)始人貝佐斯，巴菲特和芒格都是極盡贊揚之詞。巴菲特表示，貝佐斯對亞馬遜和《華盛頓時報》的管理讓他印象深刻。
芒格表示，伯克希爾·哈撒韋在投資沃爾瑪上也犯過錯誤，他們在2016年底拋售了大部分持有的股票。巴菲特稱，他們過去沒有預(yù)料到亞馬遜將會威脅零售產(chǎn)業(yè)。
評論：股神巴菲特是美國市場的產(chǎn)物 作者丨林鉉 5月6日，一年一度的巴菲特股東大會將在美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市拉開帷幕，伯克希爾·哈撒韋公司股東大會已經(jīng)擁有了50年的歷史。這場每年一次的股東大會已經(jīng)成為全球投資者的一場朝圣之旅，尤其是對中國人而言。據(jù)悉今年共計4萬人參會，其中來自中國的與會者達5000人之多，而此前幾年，巴菲特天價拍賣慈善午餐，也多由中國人拍得。 中國人對巴菲特的崇拜源自其“股神”地位，即能夠持續(xù)不斷地獲得超越市場平均水平的投資利潤。在過去的十幾年，中國經(jīng)濟爆發(fā)式增長，大眾普遍關(guān)注如何能夠在股市和樓市獲得更多財富。中國數(shù)千萬股民希望學(xué)習(xí)巴菲特的投資經(jīng)驗實現(xiàn)個人的財富夢。從中國股民的投資理念和行為看，大部分都有一夜暴富的夢想。 中國投資者的這種特征從股東大會現(xiàn)場的提問就可以看出來。來自中國的提問者在意的是巴菲特給中國股市算命，或者說能給一個“秘籍”，過于注重宏大的哲學(xué)的命題，而不是具體的細節(jié)和研究。按照中國人的說法，道為術(shù)之靈，術(shù)為道之體；以道統(tǒng)術(shù)，以術(shù)得道。但是大部分人熱衷于有道無術(shù)，坐而論道，想得到股神點化大徹大悟，成為一名“高手”，而不是努力去研究“術(shù)”。 比如來自上海的投資經(jīng)理就“中國股市未來二十年十年能否翻倍”懇請巴菲特給出一個答案，似乎把巴菲特看做算命先生。另一位來自中國的投資者問90多歲的芒格現(xiàn)在有什么夢想，類似有什么夢想、感想之類的中國式提問是內(nèi)心缺乏想法和溫度的表現(xiàn)，提問者也常常并不在意答案，因為問題本身就沒有意義。另一位來自上海的投資者想知道兩位股神反思人生的時候有什么后悔的地方，很難想象兩位老人面對4萬聽眾會有時間認真反思自己90多歲的人生。這些問題顯示了中國投資者非常不專業(yè)的一面，用過于感性的思維想在一個依靠專業(yè)和理性支撐的價值投資者那里得到一些感悟，這分明是南轅北轍。 巴菲特在中國是價值投資理念的代言人，一位中國投資者想讓巴菲特先生給出建議，如何讓更多的中國投資者能從投機投資轉(zhuǎn)移到價值投資上來。 這個話題在過去幾年的股東大會期間總被反復(fù)提起，因為中國缺乏價值投資文化，人們希望大家都學(xué)會價值投資，然后總有人像巴菲特先生一樣創(chuàng)造奇跡，而現(xiàn)在中國出不了巴菲特，是因為大家都不遵從價值投資理念，這是一個自欺欺人的邏輯。當然，巴菲特每次給出的答案總是類似的，比如市場早期總會有投機文化等等。 從整場大會的問答看，美國投資者（大部分是股東）關(guān)注的是巴菲特具體的投資行為以及對一些問題的具體看法，而中國提問者可能都不是伯克希爾·哈撒韋公司股東，甚至巴菲特當前具體持股都不了解，中國人把他當作一個抽象的神崇拜，希望得到指點。對待巴菲特的這種態(tài)度缺乏理性，而缺乏理性本身與價值投資理念是相悖的。 這場大會顯示了巴菲特投資理念的某種變化。在過去，巴菲特的價值投資是一種保守策略，專注于傳統(tǒng)領(lǐng)域那些具有全球競爭優(yōu)勢的或有護城河的大型公司，尤其是消費品領(lǐng)域。他長期持有不碰高科技公司的理念，但幾年前首次投資IBM后遭遇失敗。在此次大會上，巴菲特直言自己錯過亞馬遜是“愚蠢”，沒有投資谷歌是一個“失誤”。巴菲特的保守策略讓他錯過了很多高科技領(lǐng)域的機會，而他曾看好的傳統(tǒng)領(lǐng)域正在衰退。 中國市場的問題在于，我們無法復(fù)制巴菲特的投資策略，因為中國上市公司中很少有高質(zhì)量的公司（或許有人認為貴州茅臺是代表，但不存在一個群體），如果有，可能會有過多的資金追逐而造成估值過高。這決定了中國投資者難以普遍踐行價值投資理念。其次，在高科技領(lǐng)域，由中小公司組成的創(chuàng)業(yè)板存在嚴重的泡沫，流行概念和故事，不存在價值投資可能，而阿里巴巴、騰訊等公司并不在A股上市。 我們資本市場中的上市公司狀態(tài)讓投資者無所適從，缺乏價值投資標的，高科技領(lǐng)域泡沫又過于嚴重。不應(yīng)該是投資者決定股市文化，而是什么樣的上市公司決定了什么樣的投資理念。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中國上市公司還有足夠的空間做大做強，回報投資者，在高科技領(lǐng)域，需要腳踏實地而不是炒作概念。 作為股神的巴菲特是美國資本市場的產(chǎn)物，是很多優(yōu)秀的美國公司成就了他，他用自己那一套理論來中國股市投資可能也不靈。只有我們的企業(yè)更加專業(yè)與專注，不斷做大做強，勇于創(chuàng)新，給投資者更多希望和回報，投資者才可能更專業(yè)地研究公司和市場，形成一種良性循環(huán)的市場文化。